本周,化工品板块以下跌为主。一方面,成本端原油跌幅不小;另一方面,也受到宏观情绪的影响。近期,化工品受原油及宏观的影响较大。 从基本面角度看,除乙二醇和烧碱之外,目前化工品大多偏空。苯乙烯:原料纯苯走弱。PX-PTA:汽油价格弱,自身供应充足,需求预期走弱。PP:产能投放大、需求弱,库存高。塑料:外盘弱、需求弱、库存高。甲醇:供需双强,但进口尤为强,导致沿海库存高企。尿素:产量高,新产能连续投放,出口受限,农需旺季结束。PVC:印度反倾销,政策边际影响走弱,库存压力仍大。后期,原油下行的概率依旧较大,化工品或也将跟随。 超级巨无霸裕龙石化一期即将投产,其中一部分将于11月投产,另一部分将于年底至明年年初投产。裕龙石化的投产或对PP、乙二醇、丁二烯、纯苯等品种产生较大的利空影响。 另外可以关注2405合约上L-PP价差的走扩。目前2405L-PP价差维持500左右的偏低水平。走扩的逻辑仍然在于产能投放上的差距。05合约上,PP的产能投放压力远大于塑料。 原油:本周一受消息影响,原油盘中直线跳水,美媒报道称,以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示,他计划打击伊朗的军事设施,而不是石油或核设施,这暗示以色列将采取更有限的反击,以防止爆发全面“战争”,而后基本处于区间震荡,目前市场仍在等待以色列反击情况,美国官员预计以色列在11月5日之前对伊朗本月的袭击进行报复,这一时间表将使中东日益动荡的局势在美国总统大选的前几天内进入公众视野。 基本面方面,需求仍不容乐观,本周相继公布OPEC月报和IEA月报,与EIA月报一样,两份月报均下调2024年全球石油产品需求增量分别至190万桶/日及86万桶/日。中国9月原油进口量4549万吨或1111万桶/日,环比减少7.35%,终端柴油需求刚需支撑。美国周度EIA数据显示,美国周度原油产量1350万桶/日,创周度值新高,原油和成品油库存下降,汽油需求大幅减少,报告整体偏中性。 宏观方面,美国9月零售0.4%,高于预期值和前值。10月12日当周初请失业金人数低于预期值。数据公布后,11月降息25个基点的概率有所下降。基本面偏弱,中期来看,油价偏弱,但短期需关注地缘消息扰动。 沥青:本周下半周沥青主力合约切换至Bu2412,受成本端原油价格影响,主力合约Bu2412走势与原油大体相当,但跌幅小于原油,基本面方面,山东及华北地区流通资源较少,提振市场情绪,出货好转,价格上涨,东北正值赶工收尾阶段,但剩余时间不多,长三角地区高价资源偏多,需求一般。截至2024年10月18日15:00,Bu2412收于3273元/吨,与上周基本持稳,利润出现一定修复,基差小幅反弹。 本周厂库社会库均显著下降。山东地区,区内资源相对偏紧,齐鲁石化10月12日晚转产渣油,东明石化复产沥青延期至20日左右,部分炼厂间歇转产,区内整体供应偏低。省内及周边地区下游终端项目赶工需求较为集中,多数炼厂控量出货。下游终端刚需采购尚可,实际成交氛围较为活跃。华东地区,区内金陵石化间歇减产,宁波科元停产且江苏新海17日停产,供应量减少;需求方面,业者多按需采购为主,交投仍以小单低价为主。目前船发尚可,汽运多以社会库发货为主。 根据隆众资讯数据,本周96家沥青厂家周度总产量为48.1万吨,环比下降1.5万吨。其中地炼总产量27.4万吨,环比下降0.9万吨,中石化总产量11.9万吨,环比下降1万吨,中石油总产量6.3万吨,环比增加0.4万吨;本周54家厂家样本出货量共43.3万吨,环比增加0.3%。分地区来看,各地出货量增减不一,华南主营炼厂多以发船为主,带动出货量增加;山东买涨心理拉动业者成交,另北方部分终端项目存赶工需求。华东主力炼厂取消优惠后,业者刚需出货为主,出货量有所下滑。展望后期,供需仍偏弱,盘面仍承压,继续关注成本端原油价格变动。 高硫燃料油:新加坡高硫380贴水走强0.5美元/吨,裂解走强0.9美元/桶,FU仓单减少9130吨,FU2501裂解走强1.4元/桶。10月份新加坡中国和马来西亚的高硫到港量约410万吨,达到年内高点,后期随着俄罗斯炼厂装置检修,预期11月份亚太到港量下降。美国炼厂开工率增加1%,国内焦化利润开始企稳,投料需求可能增加。当前低高硫价差仍偏高,随着脱硫塔的安装,预计高硫船燃加注需求持续增加。库存方面,新加坡库存增加2.1%,富查伊拉库存增加16.6%,ARA库存增加3.3%,美国残渣燃料油库存增加1.2%。市场预期11月高硫到港量下降,现货市场将出现缺货情况,因此短期FU2501裂解震荡偏强。 低硫燃料油:新加坡低硫贴水走弱16.6美元/吨,裂解走弱0.1美元/桶,LU2412裂解走强1.6元/桶,LU仓单减少5500吨。10月份新加坡中国和马来西亚的低硫到港量继续增加,新加坡库存连续两周增加,其中尼日利亚的货源维持高位,但未来尼日利亚Dangote炼厂为给催化裂化装置备料,将大幅削减低硫出口,届时低硫基本面预期收紧。国内低硫出口配额紧张,导致主营降低产量,本周仓单减少后,LU裂解走强。舟山燃料油库存增加6万吨,当前LU裂解处于季节性高位,继续上行压力较大。 LPG:供应方面,炼厂产量增加0.1万吨,增幅0.18%,本周进口量80万吨,环比增加15万吨。化工需求增减不一:烯烃开工率增加0.1%,本周PDH装置无新增开停车,PDH开工率减少0.11%至73.45%,宁波金发PDH二期计划近期开车。港口库存增加7%,炼厂库存增加2.3%。估值方面,Brent2501下跌5.9%,SC2412下跌4.8%,PG2412下跌4.2%,FEI2411下跌2.1%,FEI/Brent比值走强,PG/SC比值持稳,PG2411-FEI2411价差走弱。本周到港量增加明显,基本面偏弱,现货下跌,但PG跟随油价跌幅较大,因此基差走强。 展望后市,PDH装置利润小幅改善,但MTBE和烷基化装置利润较差,化工需求增量有限。裕龙石化投产后,外放液化气,部分抵消了炼厂秋检的供应下滑,同时,国外到港量维持高位,短期基本面偏弱。后市需看到燃烧需求的明显增加,否则基本面偏弱的格局较难改变,因此预计PG2412震荡偏弱。 动力煤:本周产地与港口价格继续承压,跌幅略微扩大。 产地供给环比继续小幅上升,整体水平保持高位,为完成全年生产目标,以及冬季保供,年底前产地产能释放将持续维持偏高水平。近期产地需求以非电和民用刚需为主,受港口情绪传导,贸易户采购节奏放缓,坑口价格保持季节性回落。 港口价格窄幅下行,市场交易活跃度低,淡季下游压价刚需采购,整体交投情况偏弱。 9月进口煤总量环比增加,根据船期观察,三季度后半段到港数据或同样保持增长趋势。受运价及汇率波动影响,外矿报价坚挺,远月招投标活跃,近月仍有部分补空单需求,进口煤价格稳中偏强。 本周冷空气频繁,多地气温震荡,日耗表现季节性偏弱,小幅高于同比。南北温差扩大,长江以北宽幅降温,东北为主地区供暖需求增长,南方周内回暖,但下周中冷空气到来后气温将跟进回落。西南及江南部分地区多降水,但水电目前周期性偏弱趋势不变,对用煤需求影响有限。因装置检修,化工开工高位小幅回落,非电需求支撑略有下降。 主要省市电厂库存持续走高,其中内陆地区增幅较快。大秦线检修,但呼铁局实行优惠政策,港口调入量环比增长,淡季下游拉运节奏放缓,北港库存保持累增趋势。淡季日耗偏低,需求季节性走弱,但港口市场库存结构及发运利润支撑下,煤价窄幅下行为主。随着月末冬季储煤需求的回归,下旬煤价或逐步企稳后季节性回升。 纯苯:本周石油苯开工率74.43%,较上周下降4.07%,停车装置有所增加,然裕龙石化140万吨装置有产出,国产增量明显。进口端维持偏高预期。下游检修增多,加权开工回落,需求缩量体现。最新港口库存在7.3万吨,前一周变化不大,但随基本面趋于宽松,预计仍将继续累积。 估值方面,纯苯-石脑油价差在240美元/吨,纯苯单品种环节估值延续回落趋势,供应压力逐步显现,成为产业链条上相对弱势品种,为下游让出更多利润。 当前纯苯更多压制在于供应端,后续海内外炼厂并无更多检修计划,进口及国产量预计持高,在此基础上,裕龙石化140万吨投产更添压力。而下游反而存在一定检修量,或难以消化新产能增量,致使库存继续累积。在供应利空消化前,预计纯苯延续跌价和让利趋势。 苯乙烯:本周苯乙烯开工率在67.7%,较上周下降2.67%,减量有河北盛腾8万吨、宁波大榭28万吨、华泰盛富45万吨,增量有华锦化学17.7万吨、宁波科元15万吨。存在大套装置推迟检修现象,关注开工实际变化节奏,短期扰动作用或较强。EPS继续提负,总需求维持弱势。总库存变化不大,反映供需矛盾不强。 估值方面,在浙石化检修推迟消息影响下,苯乙烯缺乏修复估值动能,周内生产利润小幅下滑,绝对价格跌幅扩大。 近两月苯乙烯需求偏弱体现,且缺乏后市驱动,市场对于供应端变化关注度更高,一是部分检修计划何时落地,二是新增产能兑现情况,节奏上供应量随之变化,进而影响价格表现。趋势上来看,苯乙烯供需层面短期扰动有,但长期驱动无,在原料纯苯弱势影响下,单边价格仍以偏空对待。 聚烯烃:原油价格回落,市场情绪降温,聚烯烃价格走弱。从基本面来看,聚烯烃10月有新产能投放预期,下游需求好转速度缓慢,短期聚烯烃价格偏弱运行,关注宏观情绪的变化。中长期来看,随着后续聚烯烃新产能的投放,聚烯烃供应承压,而终端需求很难消化这部分供应增量,聚烯烃供需矛盾加剧,中长期建议偏空对待,关注原料价格的波动以及新产能的投放进度。 近期PE检修装置增多,整体负荷下滑,短期PE供应减少。四季度有新产能计划投产,10月关注内蒙古宝丰55万吨全密度装置以及天津南港30万吨LLDPE装置的投产进度。近期PE进口窗口打开,东南亚等地区需求乏力,与内盘间价差处于同比偏低水平,流往国内的货源增加,预计2501合约上PE进口供应环比存在增量。PP整体负荷持稳,四季度有新产能计划投产,关注内蒙古宝丰50万吨装置以及天津南港35万吨装置,PP整体供应预期增加。聚烯烃下游正处需求旺季,但整体开工好转速度缓慢,下游工厂对高价货源接受意愿低,大多维持刚需补库,投机性需求较弱。我国PP主要出口地区东南亚等地区需求疲弱,PP出口窗口关闭,2501合约上PP出口减少。近期上游积极降库,库存向中下游转 移。 从基本面来看,聚烯烃10月有新产能投放预期,下游需求好转速度缓慢,短期聚烯烃价格偏弱运行,关注宏观情绪的变化。中长期来看,随着后续聚烯烃新产能的投放,聚烯烃供应承压,而终端需求很难消化这部分供应增量,聚烯烃供需矛盾加剧,中长期建议偏空对待,关注原料价格的波动以及新产能的投放进度。 甲醇:本周国内上游开工为74.81%,环比小幅下降,后期检修计划有限,预计下降空间不大。10月进口较9月提升,预计达到130万吨/月以上。下游烯烃方面,山东联泓重启但未满负荷,阳煤恒通以及沿海部分装置降负,外采需求略低于去年同期。传统下游行业进入旺季,开工升至高位。受近期到港增加影响,港口库存累积,同比高于去年同期。总体来看,供需均相对稳定,价格区间震荡。 尿素:近期尿素日产量约18.85万吨,环比下降,同比偏高,新装置陆续投放。从下游来看,10月上旬农业秋季需求表现好转,复合肥工厂库存去化,但开工进入季节性下降阶段。后期下游将进入淡季。2024年8月出口为3万吨,环比下降,同比持续偏低。目前出口限制政策持续。本周国内企业预收订单天数环比上升,同比偏高。企业库存累积至历史高位。总体来看,供应高位,工业开工偏弱,出口受政策限制,价格底部震荡为主。 天然橡胶:国庆期间,欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产,但以目前的原料价格,今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。听闻近期泰国东北部产区放量。海南原料产出恢复正常,价格自高位开始回落。9月下半月,国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期