3Q24业绩环比向好，看好公司新项目建设

联科科技（001207.SZ） 3Q24业绩环比向好，看好公司新项目建设 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,835 1,917 2,279 2,986 3,305 增长率yoy（%） 26.8 4.4 18.9 31.1 10.7 归母净利润（百万元） 111 169 277 360 412 增长率yoy（%） -31.9 51.3 64.6 29.6 14.6 ROE（%） 8.3 9.7 14.5 16.2 16.2 EPS最新摊薄（元） 0.55 0.83 1.37 1.78 2.04 P/E（倍） 29.7 19.6 11.9 9.2 8.0 P/B（倍） 2.5 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年10月15日，联科科技发布2024年三季报，公司2024年前 三季度营业收入为16.45亿元，同比上升15.59%；归母净利润为2.00亿元，同比上升75.89%;扣非净利润为1.98亿元，同比上升75.74%。对应公司3Q24营业收入为5.83亿元，环比上升7.36%；归母净利润为0.77亿元，环比上升14.32%。 受益于炭黑行业盈利水平提升，3Q24公司业绩环比向好。公司前三季度销售费用率为0.73%，同比上升0.08pcts；管理费用率为1.45%，同比下降 0.30pcts；财务费用率为-0.84%，同比下降0.10pcts；研发费用率为3.54%，同比上升0.05pcts。毛利率来看，2Q24公司整体毛利率为20.12%，3Q24公司整体毛利率为20.24%，环比上升0.12cts，我们认为公司主要产品炭黑盈利水平的回升，带动了3Q24公司业绩环比提升。根据百川盈孚数据显示，2024年7-9月炭黑行业毛利润分别为231.73/379.47/482.84元/吨，环比上升310.21%/63.76%/27.24%。产品价格方面，炭黑价格自6月触底后逐步回升。根据百川盈孚数据显示，2024年7-9月炭黑月均价分别为8329.39/8138.18/8575.48元/吨，环比变化分别为260.76/-191.24/473.3元 /吨。 2024年前三季度公司各项现金流净额变化较大。2024年前三季度公司经营性活动产生现金流净额为1.04亿元，同比上升42.92%；投资活动产生现金流净额为-0.53亿元，同比上升28.50%；筹资活动产生现金流净额为-1.78 亿元，同比下降173.30%。应收账款同比上升22.10%，应收账款周转率有所下降，由2023年同期的4.01次变为3.88次。存货同比上升23.94%，存 货周转率有所上升，由2023年同期的8.50次变为9.44次。 看好公司高压导电炭黑项目推进以及萃取剂项目实施。根据公司2024年6 月27日试生产公告披露，联科新材料年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳 材料项目一期工程已被政府批准进行试生产，设计产能为5万吨/年。根据 公司2024年10月9日对外投资公告，公司控股子公司联科化工拟投资建设 “3万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品和5万吨/年盐酸盐项目”，新建 3万吨/年磷酸三（异）丁酯装置、5万吨/年盐酸盐系列产品生产装置及配套公辅设施，产品磷酸三丁酯广泛应用于锂电池生产、核工业铀元素的萃取以 证券研究报告|公司动态点评 2024年10月21日 买入（维持评级） 股票信息 行业基础化工 2024年10月18日收盘价（元）16.33 总市值（百万元）3,304.47 流通市值（百万元）3,281.25 总股本（百万股）202.36 流通股本（百万股）200.93 近3月日均成交额（百万元）34.34 股价走势 联科科技沪深300 23% 14% 6% -3% -11% -20% -28% -37% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师肖亚平 执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人林森 执业证书编号：S1070123060039邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《公司产品差异化战略初见成效，看好高压导电炭黑项目逐步落地》2024-09-04 2、《公司业绩实现较好增长，看好产品差异化策略及高压导电炭黑项目建设》2024-03-15 3、《2023全年利润预增，看好高压导电炭黑项目实现 国产替代化》2024-01-31 及钴、镍、钯、钍、钒等稀有元素萃取，同时在石油、化工、涂料等行业中用作消泡剂和增塑剂也有广阔的用途前景。我们看好公司高压导电炭黑项目二期工程的推进以及萃取剂项目的实施，随着公司产品矩阵的丰富，公司整体盈利水平将获得提升。 投资建议：我们预计联科科技2024-2026年收入分别为22.79/29.86/33.05 亿元，同比增长18.9%/31.1%/10.7%，归母净利润分别为2.77/3.60/4.12亿元，同比增长64.6%/29.6%/14.6%，对应EPS分别为1.37/1.78/2.04元。结合公司10月18日收盘价，对应PE分别为12/9/8倍。我们看好公司高压导电炭黑项目二期工程的推进以及萃取剂项目的实施，随着公司产品矩阵的丰富，公司整体盈利水平将获得提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，项目建设风险，环保政策风险 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1276 1542 1887 2394 2502 营业收入 1835 1917 2279 2986 3305 现金 541 822 978 1281 1418 营业成本 1626 1629 1819 2366 2599 应收票据及应收账款 350 395 490 670 614 营业税金及附加 7 10 12 15 16 其他应收款 2 5 2 8 3 销售费用 11 15 16 21 24 预付账款 27 27 32 48 40 管理费用 34 34 42 54 60 存货 157 121 207 211 251 研发费用 67 71 86 111 123 其他流动资产 199 171 178 176 176 财务费用 -11 -16 6 29 37 非流动资产 670 812 1419 2027 2143 资产和信用减值损失 -4 8 1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 21 18 16 18 18 固定资产 502 496 871 1382 1599 公允价值变动收益 0 -1 -0.01 -0.01 -0.04 无形资产 120 148 157 169 182 投资净收益 0 -7 -2 -2 -3 其他非流动资产 47 169 391 476 362 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 1945 2354 3306 4421 4645 营业利润 121 192 314 405 461 流动负债 570 580 1344 2148 2035 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 24 637 1229 1173 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 525 506 645 853 793 利润总额 121 193 314 405 461 其他流动负债 45 49 61 66 69 所得税 8 22 33 42 45 非流动负债 20 18 27 35 31 净利润 113 170 280 363 416 长期借款 0 0 9 17 13 少数股东损益 1 2 3 4 5 其他非流动负债 20 18 18 18 18 归属母公司净利润 111 169 277 360 412 负债合计 590 597 1370 2183 2066 EBITDA 185 259 398 571 693 少数股东权益 11 11 14 17 22 EPS（元/股） 0.55 0.83 1.37 1.78 2.04 股本 184 202 202 202 202 资本公积 764 1018 1018 1018 1018 主要财务比率 留存收益 416 547 724 918 1151 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1344 1746 1922 2221 2557 成长能力 负债和股东权益 1945 2354 3306 4421 4645 营业收入（%） 26.8 4.4 18.9 31.1 10.7 营业利润（%） -35.7 59.3 63.6 28.8 14.0 归属母公司净利润（%） -31.9 51.3 64.6 29.6 14.6 获利能力毛利率（%） 11.4 15.0 20.2 20.8 21.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.1 8.9 12.3 12.2 12.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.3 9.7 14.5 16.2 16.2 经营活动现金流 55 145 330 543 625 ROIC（%） 7.4 8.8 10.9 11.1 11.9 净利润 113 170 280 363 416 偿债能力 折旧摊销 78 83 83 142 199 资产负债率（%） 30.3 25.4 41.5 49.4 44.5 财务费用 -11 -16 6 29 37 净负债比率（%） -39.1 -44.9 -16.5 -0.9 -8.4 投资损失 -0.4 7.0 1.6 2.3 3 流动比率 2.2 2.7 1.4 1.1 1.2 营运资金变动 -144 -110 -40 6 -29 速动比率 1.9 2.4 1.2 1.0 1.1 其他经营现金流 20 11 -1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -102 -76 -692 -752 -317 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 资本支出 89 91 690 750 315 应收账款周转率 6.4 5.5 5.5 5.5 5.5 长期投资 -10 10 0 0 0 应付账款周转率 9.8 10.2 10.2 10.2 10.2 其他投资现金流 -3 5 -1 -2 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -71 243 -40 -59 -96 每股收益（最新摊薄） 0.55 0.83 1.37 1.78 2.04 短期借款 0 24 613 591 -55 每股经营现金流（最新摊薄） 0.27 0.72 1.63 2.68 3.09 长期借款 0 0 9 8 -4.16 每股净资产（最新摊薄） 6.64 8.63 9.50 10.97 12.63 普通股增加 2 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 27 254 0 0 0 P/E 29.7 19.6 11.9 9.2 8.0 其他筹资现金流 -100 -53 -662 -659 -37 P/B 2.5 1.9 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 -118 313 -402 -268 212 EV/EBITDA 15.0 9.8 7.5 5.8 4.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告