23Q2收入环比向好，看好存储复苏叠加多元产品扩展助力业绩增长

事件：公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入4.69亿元，同比下降17.71%； 实现归母净利润-0.78亿元，同比下降175.68%；实现扣非后归母净利润-0.98亿元，同比下降196.84%。2023Q2公司实现营业收入2.65亿元，同比下降23.37%，环比提升29.72%；实现归母净利润-0.50亿元，同比下降180.98%；实现扣非后归母净利润-0.52亿元，同比下降182.42%。 点评：2023H1下行压力尤在，保份额致公司利润下滑，看好存储周期复苏叠加公司“存储+”战略助力业绩高增长。1）23H1公司营业收入同比下降主要系：全球经济及行业需求疲软的影响并未完全消除，公司基于经济形势和市场供需情况，积极巩固原有存储产品市场份额，采取适当降价去库存的定价策略以逐步消化过多库存引起的供需不平衡状况，大部分产品价格较去年同期均有不同幅度的下降，对公司各产品线营业收入产生不利影响；2）净利润同比下降主要系：①营业收入减少和毛利的下降，23H1公司产品综合毛利率为20.57%，同比下降12.44pct。②公司持续重视产品研发和下游应用结构的优化，保持高强度的研发投入，23H1公司研发费用较上年同期增加2654.29万元，同比增长39.49%，获授知识产权数量增加36.67%。③产品线扩大导致销售、管理人员增加，23H1销售费用同比增长61.10%，管理费用同比增长53.00%，其中股权激励的实施使得股份支付成本较上年增长586.36万元。④23H1计提存货跌价准备8111.07万元。 NOR Flash产品方面，公司低功耗、高可靠性优势保持，产品和工艺持续优化。SONOS工艺方面， 40nm 节点下Flash全系列产品成为量产交付主力，实现了对公司原有 55nm 工艺节点的产品升级替代，竞争力及晶圆产出率有效提升。支持1.1V的超低电压超低功耗Flash产品实现量产。公司 40nm 工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平。ETOX工艺方面，结合既有的低功耗设计，提供以中大容量为主、中小容量为辅的系列产品，已达到 50nm 的先进制程，目前4Mbit到256Mbit的产品已实现量产，512Mbit到1Gbit容量产品正在依照规划逐步推出，应用于安防、工控等领域。 EEPROM产品方面，车规、大容量数据中心产品出货顺利。公司持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用，公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。公司超大容量EEPROM系列产品，支持SPI/ I2C 接口和最大4Mbit容量，其中2Mbit产品批量用于高速宽带通信和数据中心。同时，公司推出的超低电压1.2V系列EEPROM已实现量产出货，涵盖32Kbit至512Kbit，是目前行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。 实施“存储+”战略，实现向更高附加值领域和更多元化的微控制器、模拟芯片领域拓展市场。MCU领域，公司基于领先工艺和超低功耗与高性价比的存储器优势，布局具有特色工艺的通用型MCU产品线。公司基于ARM内核的32位M0+ MCU产品全面推广。目前M0+系列已推出120余颗产品，出货量累计超过1亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域；基于ARM内核的M4 MCU产品处于客户送样阶段。在模拟产品领域，凭借公司先天模拟基因和算法优势，推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品。该集成方案大大缩小了芯片面积，适配绝大多数开环音圈马达类型。支持高通新一代平台的1.2V应用VCM Driver产品实现量产，该系列产品主要应用在手机摄像头领域。 股权激励员工覆盖率超75%，22年员工人数同比增长近50%。2023年上半年，公司对新一期股权激励计划预留部分进行授予，目前公司已实施的股权激励计划的激励对象覆盖率已超过全体在职员工的75%以上。股权激励对应2023/2024/2025年营业收入考核目标触发值分别为12/14.4/16.8亿元，目标值分别为16/20/24亿元。同时2022年度公司员工人数同比增长48%达320人，有利于储备人才助力市场开拓。 投资建议：当前下行周期压力仍在，我们下调2023/2024年盈利预测，预计2023/2024年公司归母净利润由1.32/1.74亿元下调至-0.84/1.06亿元。公司持续保持高水平研发投入，“存储+”战略及多元产品扩展有望长期驱动公司业绩增长，我们上调2025年盈利预测，预计2025年公司实现归母净利润由2.07亿元上调至2.60亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户拓展不顺利，劳动力成本上升，研发技术人员流失，周期复苏不及预期 财务数据和估值