短期布局Q3业绩超预期，长期持续关注科技创新核心资产

信达证 短期布局Q3业绩超预期，长期持续关注科技创新核心资产 医药生物行业周报 2024年10月21日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮箱：tangaijin@cindasc.com曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003联系电话：15013009426邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 短期布局Q3业绩超预期，长期持续关注科技创新核心资产 2024年10月21日 本期内容提要: 市场表现：上周医药生物板块收益率为+1.04%，板块相对沪深300收益率为+0.06%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅2.98%（相对沪深300收益率为+2.00%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅为0.47%（相对沪深300收益率为-1.45%）。 行业政策：10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，强调各地区各部门要充分认识解决拖欠企业账款问题对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心的重要意义，结合本地实际和自身职责，扎实做好各项工作。 周观点：市场经历节前大幅波动后进入振荡调整阶段，短期来看，企业在10月份将陆续披露2024年三季报，建议关注业绩有望超预期的个股；中长期来看，一方面随着医疗反腐和集采常态化，政策事件对医药企业的边际影响逐步变小，创新能力突出的优质企业业绩有望率先恢复；另一方面受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，投融资有望回暖、居民信心有望逐步修复，创新产业链上游资产及消费医疗企业有望受益，相关投资主线如下： 1）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②科研产业链相关企业，如泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物等。 2）受益于集采政策或边际出清的企业：①受益于一致性评价标准提升，药用玻璃包材、中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价影响基本出清，建议关注爱康医疗、春立医疗；③同种异体骨舆情事件后，人工骨市场份额有望提升，建议关注奥精医疗；③可能受益于集采的仿制药企业，如福安药业、宣泰医药。 3）消费医疗领先企业：①爱尔眼科、通策医疗；②爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗； 4）建议关注受益于地方政府化债的企业：①政府拖欠的应收账款有望加速收回的第三方医学检验企业：金域医学、迪安诊断、凯普生物； ②客户主要为地方政府的企业：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等； ③业务主要靠医疗机构或政府采购为主：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅4 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）4 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策和要闻梳理10 表5：近期行业要闻梳理10 表6：周重要上市公司公告11 图目录图1：医药生物指数走势4 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）5 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）5 图4：医药生物板块一月涨幅排序6 图5：医药生物板块一周涨幅排序6 图6：细分子行业一年涨跌幅7 图7：细分子行业PE（TTM）7 图8：细分子行业周涨跌幅7 图9：细分子行业月涨跌幅7 图10：医药板块个股上周表现(A股）8 图11：医药板块个股上周表现（港股）8 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为+1.04%，板块相对沪深300收益率为+0.06%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大涨幅为2.98%（相对沪深300收益率为+2.00%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅为0.47%（相对沪深300收益率为-1.45%）。 近一个月医药生物板块收益率为+20.09%，板块相对沪深300收益率为-2.72%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅29.05%（相对沪深300收益率为+6.24%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅16.19%（相对沪深300收益率为-6.62%）。 10月14日，国家医保局发布《长期护理保险护理服务机构定点管理办法(试行)》提出定点长护服务机构如果伪造或变造护理服务记录、账目等结算长护险费用，将被中止长护服务协议。 10月15日，国家卫生健康委、国家中医药管理局、国家疾病预防控制局发布《医疗卫生机构开展研究者发起的临床研究管理办法》明确了临床研究科学性审查、伦理审查、机构立结项、研究信息上传公开4项基本制度，将分类管理、禁止无意义重复研究、提高临床研究整体效能3个管理理念贯穿全文。 10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，强调各地区各部门要充分认识解决拖欠企业账款问题对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心的重要意义，结合本地实际和自身职责，扎实做好各项工作。 1.2核心观点 市场经历节前大幅波动后进入振荡调整阶段，短期来看，企业在10月份将陆续披露2024年三季报，建议关注业绩有望超预期的个股；中长期来看，一方面随着医疗反腐和集采常态化，政策事件对医药企业的边际影响逐步变小，创新能力突出的优质企业业绩有望率先恢复；另一方面受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，投融资有望回暖、居民信心有望逐步修复，创新产业链上游资产及消费医疗企业有望受益，相关投资主线如下： 1）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②科研产业链相关企业，如泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物等。 2）受益于集采政策或边际出清的企业：①受益于一致性评价标准提升，药用玻璃包材、中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价影响基本出清，建议关注爱康医疗、春立医疗；③同种异体骨舆情事件后，人工骨市场份额有望提升，建议关注奥精医疗；③可能受益于集采的仿制药企业，如福安药业、宣泰医药。 3）消费医疗领先企业：①爱尔眼科、通策医疗；②爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗； 4）建议关注受益于地方政府化债的企业：①政府拖欠的应收账款有望加速收回的第三方医学检验企业：金域医学、迪安诊断、凯普生物；②客户主要为地方政府的企业：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等；③业务主要靠医疗机构或政府采购为主：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数2.72百分点，涨幅排名第18 医药生物行业指数最近一月（2024/9/19-2024/10/18）涨幅为20.09%，跑输沪深300指数2.72个百分点； 最近3个月（2024/7/19-2024/10/18）涨幅为10.25%，跑输沪深300指数0.66个百分点； 最近6个月（2024/4/19-2024/10/18）涨幅为4.57%，跑输沪深300指数6.26个百分点。图1：医药生物指数走势 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 20.09 10.25 4.57 相对表现-2.72-0.66-6.26 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史较低位置 医药生物行业指数当期PE（TTM）为26.64倍，近5年历史平均PE31.78倍。 当前PE 26.64 平均PE 31.78 2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 21.11 历史最低 历史最高52.76 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 上周医药行业PE（TTM）26.64倍，申万一级行业中排名第6 医药生物行业指数PE（TTM）26.64倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为114.3%。 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月跑输沪深300指数2.72个百分点，涨幅排名第18 医药生物行业指数最近一月（2024/9/19-2024/10/18）涨幅为20.09%，跑输沪深300指数2.72个百分点；在 申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第18位。图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑赢沪深300指数0.06个百分点，涨幅排名第18 医药生物行业指数最近一周（2024/10/14-2024/10/18）涨幅为1.04%，跑赢沪深300指数0.06个百分点；在 申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第18位。图5：医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年(2023/10/19-2024/10/18），化学制药涨幅最大化学制药涨幅最大，1年期涨幅6.08%；PE（TTM）目前为30.79倍。 医疗服务跌幅最大，1年期跌幅28.55%；PE（TTM）目前为30.08倍。 生物制品、医疗器械、医药商业、中药1年期变动分别为-13.90%、-3.33%、-8.55%、-3.27% 图6：细分子行业一年涨跌幅图7：细分子行业PE（TTM） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.4子行业涨跌幅 子行业化学制药周涨幅最大，医疗服务月涨幅最大 最近一周涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅2.98%（相对沪深300：+2.00%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅0.47%（相对沪深300：-1.45%）。 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅29.05%（相对沪深300：+6.24%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅16.19%（相对沪深300：-6.62%）。 图8：细分子行业周涨跌幅图9：细分子行业月涨跌幅 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.5医药板块个股周涨跌幅 上周在医药板块的个股表现中，常山药业、国新健康、广生堂涨幅排名前三，分别上涨49.75%、35.26%、33.71%：港股中亚盛医药