9月水利/铁路投资持续高增，专项债发行提速，持续推荐优质建筑央企

行业动态分析

• 1-9月基建投资整体维持稳健增长，其中水利管理业投资增速位居各细分行业首位（37.1%），主要系增发国债支持项目加快推进；铁路运输业投资同比增速为17.1%，仍维持高位。
• Q3起专项债发行明显提速，8月、9月分别发行新增专项债7965亿元、10279亿元，截至10月21日累计发行量占全年限额的93%。基建资金支持力度加大，助力全年基建投资实现稳健增长。
• 1-9月房地产市场仍处于深度调整期，商品房销售、新开工、竣工面积同比分别下降17.1%、22.2%、24.4%。
• 近期房地产政策组合拳持续推进，包括“四个取消”“四个降低”“两个增加”，并通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前“白名单”项目信贷规模增至4万亿元。房企资金压力有望缓解，建筑行业地产链企业回款和现金流有望改善。

市场表现

• 建筑行业本周上涨3.57%，强于主要指数，工程咨询板块表现最优（9.38%）。
• 本周行业涨跌幅排名前5为成都路桥（61.51%）、重庆建工（61.33%）、百甲科技（59.27%）、苏交科（46.49%）、中设咨询（40.20%）；排名后5为中粮科工（-12.55%）、*ST农尚（-9.30%）、诚邦股份（-7.21%）、*ST嘉寓（-4.96%）、中国交建（-3.71%）。
• 行业市盈率（TTM）为9.61倍，市净率（LF）为0.84倍，均有所上升，但估值仍处于相对低位。

研究结论与建议

• 基建投资增长稳健，专项债发行提速，需求端和资金端同步发力，助力全年基建投资实现稳健增长。地方政府化债力度持续加大，建筑装饰行业整体订单、营收提速及回款有望改善。
• 地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，建筑行业地产链企业基本面和估值修复形成驱动。
• 建议关注：
  • 低估值建筑央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中交设计。
  • 优质地方国企：隧道股份、地铁设计。
  • 地产链设计标的：华阳国际。
  • 出海优质龙头：中材国际、中钢国际。
  • 建筑商业模式占优个股：中材国际。
• 中长期配置主线：低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块。

风险提示

• 政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。