锌策略周报

2024年10月20日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 锌：加工费小幅改善，短期锌价存在韧性 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计10月精炼锌产量环比增加不足1%9月产量为49.93万吨，当月同比-8.22%，累计同比-3.93% 利多 净进口 8月进口2.65万吨，出口0.2万吨，净进口2.45万吨7月进口1.85万吨，出口0.27万吨，净进口1.57万吨 利多 表观消费 8月表观消费量51.08万吨，同比-8.06%7月表观消费量50.5万吨，同比-19.48% 利多 库存 SHFE库存：8.01万吨，周度环比-0.06万吨；社会库存：12.18万吨，周度环比+0.87万吨LME库存：23.9万吨，周度环比-0.16万吨 利空 冶炼利润 国内矿TC：1500元/吨（+50）；进口矿TC：-40美元/干吨（0）内矿冶炼利润-2028元/吨 利多 升贴水 华北地区升水100/吨（上周+100元/吨）；华东地区升水80元/吨（上周+120元/吨）；华南地区升水75元/吨（上周+30元/吨） 利多 下游开工率 镀锌开工率60.64%（+1.55%），压铸锌合金开工率55.66%（+0.21%）氧化锌开工率55.19%（+0.94%）。 利多 本周策略 【投资逻辑】宏观面，国内相继出台货币和财政相关政策，引发市场情绪波动，美国大选临近，静待选举结果后续引发的相关政策变化。基本面，海外矿端扰动频发，澳大利亚的Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而暂时停产。国内冶炼厂利润严重受损，三季度国内炼厂大幅度压缩产量，原料端紧缺程度稍有缓解，近期国内加工费环比改善，国内锌矿加工费略有上调。四季度冶炼厂产量或略高于预期值，其主要由于大厂检修后的复产和年底产量保持目标。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】受需求预期利好带动，锌价存在一定韧性，建议24500-26000区间操作。 02 锌矿数据分析 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 0% 1000 -2% -4% 900 -6% -8% 800 -10% 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •据ILZSG数据统计，2024年7月全球锌矿产量为99.56万吨，2024年1-7月全球锌矿产量为675.8万吨，同比23年下降25万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年7月，全球锌矿产量为109.31万吨。2024年1-7月，全球锌矿产量为735.89万吨。 •总部位于南非的矿业公司Sibanye-Stillwater在10月18日宣布，旗下位于澳大利亚的Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而 暂时停产，2024年第四季度的金属锌产量预计也将在此前预测的基础上下滑约9680可支付金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 国产矿产量逐步释放 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •2024年9月锌精矿产量达34.94万金属吨，同比增加1.63%， •2024年1-9月锌精矿总产量283.94万金属吨。同比去年增加2万吨。 •本周国内矿山利润约8902元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 加工费腰斩，进口矿流入减少 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •根据最新海关数据显示，2024年8月进口锌精矿35.78万吨（实物吨），8月环比7月减少4.68%（1.76万实物吨），同比降低16.42%，1-8月累计锌精矿进口量为244.83万吨（实物吨），累计同比降低21.03%。 •8月锌精矿进口量基本维持7月原因如下：一、进口矿窗口持续开启，前期比价较好时冶炼厂订购进口锌矿较多，8月进口锌精矿不断流入；二、国内外矿加工费仍在低位，国产矿未见明显价格优势，同时市场预期今年国内矿紧缺局势或难有显著缓解，冶炼厂不断采购进口矿补充原料库存。进入9月，锌矿进口窗口仍未关闭，前期锁价进口矿陆续到货国内，叠加临近冬储备货期，冶炼厂原料需求旺盛，预计9月锌矿进口量延续高位。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年7月份全球锌市场供应过剩规模缩减至14,000吨，6月为过剩36,400吨。 •2024年1-7月全球锌市场供应过剩254,000吨，去年同期为过剩466,000吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球锌板产量为115.92万吨，消费量为111.6万吨，供应过剩4.31万吨。 2024年1-7月，全球锌板产量为808.96万吨，消费量为804.24万吨，供应过剩4.73万吨。 资料来源：SMM、一德有色 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼锌企业生产利润元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •2024年9月SMM中国精炼锌产量环比增加2%以上，同比下降8%以上，高于预期值。其中9月国内锌合金产量环比增加0.2万吨以上。进入9月，国内冶炼厂产量增加，主因四川、甘肃、广东、陕西、内蒙古等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。SMM预计2024年10月国内精炼锌产量环比增加不足1%整体来看10月冶炼厂产量继续增加，增量主要集中在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，另外减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修，整体来看随着冶炼厂原料库存的小幅缓解，企业生产继续改善。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2028元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 300 6000 250 5000200 150 4000 100 3000 50 2000 0 1000 -50 0 -100 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •本周国产矿TC报降至1500元附近，进口矿加工费降至-40美元；本周国内加工费出现企稳迹象。 资料来源：SMM、一德有色 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌锭进口流入补充国内供给 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023