铅产业策略周报：伦锌强势带动沪铅价格上涨

伦锌强势带动沪铅价格上涨 铅产业策略周报2022年10月16日 一德期货有色团队 本周重点数据及摘要 铅(PB) 影响因素 影响评价 重要提示 SMM产量 10月预计产量：电解铅28.84万吨9月产量：电解铅：29.51万吨。同比上升12.83% 再生铅：32.72万吨。同比下降11.28%。 8月产量：电解铅：26.83万吨，同比下降3.17% 再生铅：30.33万吨，同比下降21.2% 净进口 8月精炼铅净出口数量为0.014万吨7月精炼铅净出口数量为0.28万吨。 表观消费 8月表观消费量57.18万吨7月表观消费量60.15万吨 库存 SHFE铅库存增加4918吨至5.88万吨。LME铅库存减少1475吨至3.04万吨。 TC 本周国内自产矿加工费为1200元/吨（+50元/吨），进口矿加工费持稳于60美元/干吨的低位 下游开工率 本周电池企业开工率79.08%，环比上升17.9个百分点 本周策略 投资逻辑:受十一假期伦铅价格大幅上涨影响，本周沪铅主力合约高开后仍保持相对强势。海外方面，受高成本因素影响，海外炼厂陆续出现减停产的情况，十月初Nyrstar旗下澳大利亚PortPirie铅冶炼厂将关闭55天的消息发酵后，海冶炼厂产量有减无增，LME铅库存再度下降，现货升水回升支撑铅价。国内方面，四季度，各大企业年末冲量计划或将延续，但疫情反复或抑制原料运输。再生铅冶炼企业由亏损转为盈亏平衡状态，炼厂陆续恢复生产，但废电瓶供应有限，其价格易涨难跌。尽管下游铅蓄电池市场渐入旺季，蓄电池开工升至年内高位，铅蓄电池市场消费尚可，但市场仍对下游消费表现存在担忧。 投资策略：逢高布局空单，关注再生铅成本。 PART1 铅矿供给分析 海外矿端增长不及预期 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比 600 40% 500 30% 20% 400 10% 300 0% 200 -10% -20% 100 -30% 0 -40% 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 数据来源：ifind、一德有色 •据ILZSG数据显示，，全球7月铅矿产量为38.3万吨，环比下降5.8%，同比下降2.9%，但五年同期仅次于2021年，仍高于疫情前水平。 •今年1-7月全球铅矿产量256.2万吨，较2021年同期减少9万吨，下降3.4%；高于2020年同期1.4万吨，增长0.5%。 受政策影响，未来国产矿供应增量或有限 全球铅矿年产量 中国铅矿年产量 全球同比 中国同比 6,000.00 15% 5,000.00 10% 4,000.00 5% 3,000.00 0% 2,000.00 1,000.00 -5% 0.00 -10% 20152016201720182019202020212022 国产加工费 进口加工费 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-12 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 数据来源：ifind、一德有色 •据SMM数据，2022年10月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1200元/吨，进口铅矿月度加工费持稳于65美元/干吨。 •本周国内自产矿加工费为1200元/吨（+50元/吨），进口矿加工费持稳于60美元/干吨的低位，矿端趋向宽松。 •国内三季度7-8月铅精矿累计产量24.15万金属吨，同比减少0.98万金属吨，同比减少3.9%，较疫情前减少1.06万吨，铅精矿产量相对较为平稳 全球运输与低比价导致铅矿进口量明显回落 铅矿月度进口量 环比 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020-05 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 -50% 2022-05 数据来源：ifind、一德有色 •据海关总署数据，2022年8月铅精矿进口量15.7万吨，环比上升73.95%，累计同比下降10.86%。 •1-8月中国铅矿进口量为67.6实物万吨，较去年同期下降10.86%。 •其中三季度7-8月铅矿进口量为24.7万吨，同比增加2.8万吨，增加12.9%。 PART2 铅锭供给分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球电解铅产量（千吨） 全球电解铅消费量（千吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 数据来源：ifind、一德有色 •据LIZSG数据，2022年6月全球精炼铅产量为101.32万吨，同比减少1.66% •1-6月全球精炼铅产量累计596.31万吨，同比减少1.97%。 国内原生铅稳中小增 原生铅：产量（周）开工率 1056 100 5 95 904 85 3 80 752 70 1 65 600 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 数据来源：ifind、一德有色 •9月份各地限电解除，湖南、河南等地铅冶炼企业生产恢复，沪伦比值扩大，铅精矿进口量增加，矿供应趋于宽松，2022年9月全国电解铅产量29.51万吨，环比上升9.97%，同比上升12.83%，其单月产量为今年最高，并且是2017年9月以来的单月新高。2022年1-9月累计同比降幅收窄至1.99%。 •预计10月全国电解铅产量或较9月小幅下降，至28.84万吨。 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 再生铅：产量（周） 开工率 80 6 70 5 60 50 4 40 3 30 2 20 10 1 0 2020-01 0 2020-052020-092021-012021-05 2021-092022-01 2022-05 数据来源：ifind、一德有色 •2022年9月再生铅产量32.72万吨，环比8月减少6.41%，同比去年减少11.28%，2022年1-9月累计产量312.62万吨，累计增加5.22%。 •2022年9月再生精铅产量30.19万吨，环比8月减少0.92%，同比去年减少17.38%。2022年1-9月累计产量273.05万吨，累计减少2.03%。 再生铅受利润影响供应弹性较大 再生铅：反射炉：利润（日） 再生铅：回转炉：利润（日） 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/012020/05 -200 2020/09 2021/012021/052021/092022/012022/052022/09 -400 再生铅价格 原生铅价格 精废价差 16500 600 16000 500 15500 400 15000 300 14500 200 14000 100 13500 0 13000 2021-05 -100 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 数据来源：ifind、一德有色 •再生铅较之原生铅贴水缩窄至75元。废电瓶价格8950元/吨，近期废电瓶价格有松动下调，再生铅亏损小幅缩窄。 废电瓶回收情况 废电瓶：处理能力：中国（月） 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01 动力型电动自行车废电瓶：市场价：中国（日）启动黑壳废电瓶：市场价：中国（日） 启动白壳废电瓶：市场价：中国（日） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源：ifind、一德有色 •《关于统一增值税小规模纳税人标准的通知》，再生铅产业初级回收群体中超过50%符合小规模纳税人的标准，适用免征条件，或在一定程度上缓和废铅酸蓄电池市场带票回收难的问题，并间接改善再生铅企业采购困难的现状。 •由于40文持续影响废电瓶回收情况，再生铅利润受影响 库存 上期所期货库存 上期所仓单库存 LME库存（右轴） 25.0 16 14 20.0 12 15.0 10 8 10.0 6 4 5.0 2 0.00 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 再生铅成品库存 再生铅原料库存 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 数据来源：ifind、一德有色 •本周SHFE铅库存增加4918吨至5.88万吨。 •本周LME铅库存减少1475吨至3.04万吨。 进口低迷，出口超预期表现 当月进口量 当月同比 12,000 1400% 10,000 1200% 1000% 8,000 800% 6,000 600% 4,000 400% 200% 2,000 0% 0 -200% 2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 当月出口量 当月同比 45,000 1600% 40,000 1400% 35,000 1200% 30,000 1000% 25,000 800% 20,000 600% 15,000 400% 10,000 200% 5,000 0% 0 -200% 2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 数据来源：ifind、一德有色 •海关总署数据显示，2022年8月国内精炼铅净出口135吨，环比减少95.3%，同比减少97%，其中进口984吨，出口1119吨； •1-8月累计净出口精炼铅9.06万吨，较去年同期增加8.65万吨。 PART3 下游需求分析 x10000 铅蓄电池产量 铅蓄电池：开工率：中国（月） 动力型铅蓄电池：开工率：中国（月） 固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 铅酸蓄电池当月产量 同比 3,000.00 80% 2,500.00 60% 2,000.00 40% 1,500.00 20% 1,000.00 0% 500.00 -20% 0.00 -40% 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01 数据来源：ifind、一德有色 •据SMM数据，本周电池企业开工率相比10月7日提升17.9个百分点到79.08%，相比9月30日下降1.6个百分点。 •据海关总署数据，2022年8月铅酸蓄电池总净出口量为1764.63万个，环比减少12.67%，同比增加24.95%。 团队介绍 姓名 研究方向 投资咨询业务号 期货从业资格号 邮箱 王伟伟 有色研发总监 Z0001897 F0257412 tola517@163.com 吴玉新 资深分析师（铜/锡） Z0002861 F0272619 wuyuxin137@126.com 谷静 资深分析师（镍/不锈钢