汽车及汽车零部件行业研究周报：宁德时代经营利润超预期，Optimus行动和互动能力大幅提升

本周行业重要变化： 1）锂电：10月18日，氢氧化锂报价6.74万元/吨，较上周下降3.58%；碳酸锂报价7.4万元/吨，较上周下降5.01%。 2）整车：10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同/环比+20%/+17%，今年以来累计零售1639.7万辆，同比+3%； 新能源车市场零售40.8万辆，同/环比+64%/+8%，今年以来累计零售754万辆，同比+39%。 核心观点： 整车：2024巴黎车展举行，推出多款电车新车。此前多家车企以市场需求不足为由延后其电动车计划，但本质是放慢电车的推进计划而非放弃。目前看，大众、STLA等欧洲车企对紧凑型车型的开发仍在持续，25-26年特斯拉、欧洲车企、日本车企、美国新势力将先后进入新车周期，供给提升下若宏观环境无变化，则欧美电车销量有望维持小幅提升。 小鹏P7+预售价公布，有望成为爆款。10月10日，小鹏汽车首款AI汽车——小鹏P7+正式亮相。10月14日官方正式公布该车预售价格为20.98万元起，将于11月上旬上市交付，预计上市售价有望进一步下探。新车主打大空间和智能化，同时拥有家用轿车的大空间和轿跑的造型。本次P7+定位大空间轿跑，在小鹏纯视觉方案下，新车成本相对g6/g9平台大幅降低，目前新车预售价符合预期，结合小鹏领先的智驾，或将成为爆款。 比亚迪海豹06GT正式上市。新车基于比亚迪e平台3.0Evo打造，搭载超13项比亚迪全球首创技术，拥有超100项全系标配，官方指导价格为13.68万元～18.68万元。新车目前主要竞品为小鹏M03，长安深蓝L07等，主打运动。相对于比亚迪老款纯电车型如秦EV等，舒适型配置有大幅提升，相对小鹏M03主要是续航较低，但舒适性配置上更优，叠加比亚迪在低端市场强大的品牌力和产品力，我们预计新车具备竞争力。 电池：宁德时代Q3经营性利润超预期，资本开支加速迎接全面复苏。公司发布2024年三季报，24年前三季度营收2590亿元，YoY-12%；归母净利润360亿元，YoY+16%。公司Q3预计出货125GWh，YoY/QoQ+25%/+14%，其中动力、储能分别94、31GWh。拆分公司单位盈利、毛利稳定，分别0.084、0.20元/Wh。Q3计提减值影响：Q3共计提近48亿元资产减值，若加回公司经营利润近0.12元/Wh，超出此前稳定0.09元/Wh，经营利润超预期。重点推荐。 机器人：Optimus行动和互动能力大幅提升。10月17日特斯拉发布Optimus最新视频，10月17日特斯拉发布Optimus最新视频，主要展示功能包含：Optimus已经具备了自主探索那些肉眼无法看见的区域的能力；Optimus能够自主定位并导航至最近的充电站，随后利用其后置摄像头进行精确的自动充电；Optimus现在能够承载较重的有效载荷，比如重达11公斤的电池托盘等。边际变化主要体现在动作更加流畅、爬楼梯、自主避障和与人交互。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 巴黎车展举行，小鹏P7+预售价公布，比亚迪海豹06GT上市，宁德时代发布三季报，特斯拉发布Optimus最新视频 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：2024巴黎车展进行中，众多欧美品牌推出电车新车4 1.2国内：乘联会周度销量：10月1-13日乘用车零售82.3万电车40.8万4 1.3新车型：工信部383期新车名录公示，比亚迪海豹06GT上市4 二、龙头企业及产业链6 2.1龙头公司及产业链事件点评6 2.2电池产业链价格7 三、国产替代&出海10 3.1国车出海：零跑B10两相巴黎车展10 3.2锂电出海：海辰储能与沙特MANAT公司宣布成立合资公司10 四、新技术11 4.1固态电池：天能磐石系列固态电池新品亮相，辉能科技展示100%硅复合负极固态电池11 五、机器人11 5.1特斯拉机器人跟踪：Optimus行动和互动能力大幅提升11 六、投资建议12 七、风险提示12 图表目录 图表1：小鹏P7+外观5 图表2：小鹏P7+内饰5 图表3：哈弗H7外观（正面）5 图表4：哈弗H7外观（后面）5 图表5：海豹06GT外观6 图表6：海豹06GT内饰6 图表7：MB钴报价（美元/磅）7 图表8：锂盐报价（万元/吨）7 图表9：三元材料价格（万元/吨）8 图表10：负极材料价格（万元/吨）8 图表11：负极石墨化价格（万元/吨）8 图表12：六氟磷酸锂均价（万元/吨）9 图表13：三元电池电解液均价（万元/吨）9 图表14：国产中端9um/湿法均价（元/平米）9 图表15：方形动力电池价格（元/wh）10 1.1海外：2024巴黎车展进行中，众多欧美品牌推出电车新车 事件：2024巴黎车展于2024年10月14日至20日举行。 1、欧洲车企：雷诺集团旗下达契亚新型5座混合动力SUVNewBigster、雷诺集团旗下Alpine首款100%电动运动快背车A390_β、雷诺TwingoE-Tech电动原型车和雷诺5E-Tech电动车、雷诺集团旗下MobilizeDuo电动四轮车及其Bento实用版本、法国标致新一代大型7座电动SUV新E-5008、法国雪铁龙插电式混合动力新C5、法国阿尔法·罗密欧全新紧凑型轿车JUNIORIbrida与JuniorElettrica、德国大众新泰龙（包含两款插电式混合动力车）、德国宝马新100%电动BMWiX2、新BMW5系插电式混合动力轿车等、德国奥迪新款A6e-tron、新款Q6e-tron； 2、美国车企：特斯拉全系车型（包含Model3、ModelY、ModelX、ModelS和Cybertruck）、凯迪拉克全电动LYRIQ、福特全新100%电动探险者和全新100%电动福特Capri、新型TransitConnect插电式混合动力等。 关注海外电动化转折机会。欧美电车表现24年相对较差，和我们此前所说的一致，主要来自供给端的匮乏。其中主要包含1）新车供给的不足；2）电车和电池产能供给的不足两个方面，导致电车仍未深入到主流消费市场，是由于供给不足导致的需求匮乏，进而影响欧美24-25年电动化渗透率，整体走低； 巴黎车展展示海外车企电动化决心，长期仍有机会。此前多家车企以市场需求不足为由延后其电动车计划，但本质是放慢电车的推进计划而非放弃。目前看，大众、STLA等欧洲车企对紧凑型车型的开发仍在持续，25-26年特斯拉、欧洲车企、日本车企、美国新势力将先后进入新车周期，供给提升下若宏观环境无变化，则欧美电车销量仍有望维持小幅提升。 1.2国内：乘联会周度销量：10月1-13日乘用车零售82.3万电车40.8万事件： 1、10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同/环比+20%/+17%，今年以来累计零售1639.7万辆，同比+3%；10月 1-13日，全国乘用车厂商批发71.3万辆，同/环比+20%/-2%，今年以来累计批发1915.7万辆，同比+4%。 2、10月1-13日，新能源车市场零售40.8万辆，同/环比+64%/+8%，今年以来累计零售754万辆，同比+39%；10月 1-13日，全国乘用车厂商新能源批发38.3万辆，同/环比+55%/+3%，今年以来累计批发829.3万辆，同比+35%。 点评： 10月份市场强势增长，符合金九银十预期。报废更新和以旧换新补贴政策继续发挥作用，同时由于9月美联储降息与国内利好政策带动股市上涨行情，国庆期间居民消费信心提高，车市销量良好。 后续看，政策下继续看好10月超预期销量表现，预期11月销量继续保持同比增长。10-11月乘用车市场迎来季节性 加库存期，春节前购车潮值得期待。若11月份迎来新一轮全球降息周期与政策牛市，内需将进一步扩大，车市将持续走强。 建议关注汽车消费结构性机会。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.3新车型：工信部383期新车名录公示，比亚迪海豹06GT上市 1.3.1小鹏P7+预售价公布，预计上市将进一步下探 10月10日，小鹏汽车首款AI汽车——小鹏P7+正式亮相。10月14日官方正式公布该车预售价格为20.98万元起， 整体符合预期，将于11月上旬上市交付，预计上市售价有望进一步下探。 新车主打大空间和智能化，同时拥有家用轿车的大空间和轿跑的造型：车身尺寸方面，小鹏P7+车身长度5056mm，轴距达3000mm。为获得更加宽裕的车内高度，小鹏P7+搭载800V电池包，厚度仅为109mm；结合CTB车身电池一体化技术，进一步优化底盘高度，使得车内垂直高度最高达到973mm。 点评：新车颇具竞争力，建议持续关注。 1、公司爆款打造能力增强：此前市场忧虑公司爆款打造能力，8月公司推出新车MONAMO3表现大超预期，证明了公司在产品定位和设计上的思路仍较强；本次P7+定位大空间轿跑，在小鹏纯视觉方案下，新车成本相对g6/g9平台大幅降低，目前新车预售价符合预期，结合小鹏领先的智驾，或将成为爆款。 25年起公司将进入新车周期，若爆款打造增强，则销量兑现度有望增强，公司目前销量颇具弹性，新车周期加持下成长性具备确定性，建议持续关注。 2、公司加快出海布局，关注出海带来增长。24年公司以欧洲为起始，逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张，目前看 市场表现较好，出海进展明显加速，建议关注其海外市场扩展。 图表1：小鹏P7+外观图表2：小鹏P7+内饰 来源：小鹏官网，国金证券研究所来源：小鹏官网，国金证券研究所 1.3.2全新哈弗H7提前公布，新能源车型再添一员 10月15日工信部公布了第388批新车申报目录，其中包含了全新一代哈弗H7，定位新能源车型。外观方面，新车造型与哈弗枭龙MAX基本保持一致，新设有车前贯穿式大灯与内部贯穿式灯带，尾灯改为横贯式设计与透明灯罩；尺寸方面，新车长/宽/高分别为4780/1895/1725mm，轴距2810mm；动力方面，新车搭载Hi4插电混动系统，由一台最大功率85千瓦的1.5L自然吸气发动机和最大功率为150kW的电机组成，同时新车将搭载容量为27.54kWh的磷酸铁锂电池组，纯电续航里程为126KM，较哈弗枭龙MAX提升了21KM。 点评： 静待国内新车周期。此前在激烈的竞争中，公司哈弗品牌、魏派等表现不佳，急需新车型引领销量反转；H2新蓝山等上市后，产品能力大幅优