汽车及汽车零部件行业周报：Figure01交互再迭代，宁德时代高分红超预期

本周行业重要变化 1）锂价：3月15日，氢氧化锂报价9.35万元/吨，较上周上涨4.12%；碳酸锂报价11.25万元/吨，较上周上涨3.69%。 2）终端：3月1-10日，全国乘用车批售35.7万辆，同/环比-2%/+50%，累计批售375.7万辆，同比+10%；电车批售 15万辆，同/环比+24%/+93%，累计批售128.6万辆，同比+28%。 投资逻辑 终端：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，关注政策端超预期机会。3月13日晚，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出：1、开展汽车以旧换新。组织开展全国汽车以旧换新促销活动。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老 旧汽车。2、到27年，报废汽车回收量较23年增加一倍，二手车交易量较23年增长45%，提升到2670万。3、鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 “以旧换新”政策落地成“定局”，整体“超预期”。此前“以旧换新”政策主要以地方财政为实施主体。本次政策明确通过中央财政安排的节能减排补助资金，支持符合条件的汽车以旧换新，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，若落地则将成为09年以来首次全国范围的以旧换新政策，且配合降低贷款首付比例，目前仅具体补贴方式尚未明确，政策刺激力度有望超预期。 龙头公司：宁德时代发布23年年报，派发221亿元分红超预期。3月15日，宁德时代发布23年年报。公司23年收入4009亿元，YoY+22%，归母净利润441.2亿元，YoY+44%，毛利率22.9%，YoY+2.7pct；其中Q4公司收入1062亿元，YoY-10.2pct，QoQ+0.8pct，归母净利润129.8亿元，YoY-1.2%，QoQ+24.4%，毛利率25.7%，YoY+3.1pct，QoQ+3.2pct。公司大额分红超预期。公司连续十年蝉联全球动力及储能电池龙头，业绩连续超预期，同时收获远超行业现金流。根 据DCF估值法，中性预期下公司到35年现金流折现以及终值的现值所对应价值仍有较大提升空间，公司处在绝对底部，强烈推荐！ Figure01交互超预期：大模型赋能价值初显&2C应用加速。2024年3月13日，Figure推特官方号发布视频，展示了Figure01搭载了OpenAI后可以实现的具体能力。多模态结合，具身智能核心瓶颈（智能化&降本）中的智能化得到显著性提升。此次Figure最大的边际点是OpenAI和交互，关注OpenAI供应链、电子皮肤等。从机器人产业链节奏来看，后续主要催化是定点而非放量，定点的催化24年还是存在的，机器人板块调整下来是中期很好的机会，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代仍然是定点阶段的主要边际方向。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头， 随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 本周重要行业事件 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，宁德时代发布年报，Figure01进展更新等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1国内：电车表现强势，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》3 1.2新车型：华为享界S9/极氪MIX亮相工信部3 二、龙头公司及产业链5 2.1宁德时代：发布23年年报，派发221亿元分红超预期5 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1电池及材料出海：贝特瑞再更新印尼负极材料一体化项目布局动态8 四、新技术8 4.1钠离子电池：希倍动力第二款高功率钠离子电芯批量下线8 4.2快充：兰钧新能源推出辰星超充，亿纬锂能再携手StoreDot签署战略合作协议9 4.3固态电池：三星SDI宣布2027年推出“梦想电池”9 五、车+研究9 5.1储能：国家能源集团低碳院全钒液流电池储能系统采购开标，最低单价2.993元/Wh9 5.2Figure01交互超预期：大模型赋能价值初显&2C应用加速9 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：享界S9外观（正面）4 图表2：享界S9外观（背面）4 图表3：极氪MIX外观（正面）4 图表4：极氪MIX外观（背面）4 图表5：MB钴报价（美元/磅）5 图表6：锂资源（万元/吨）5 图表7：三元材料价格（万元/吨）6 图表8：负极材料价格（万元/吨）6 图表9：负极石墨化价格（吨）6 图表10：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表11：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表12：国产中端9um/湿法均价（元/平米）7 图表13：方形动力电池价格（元/wh）8 1.1国内：电车表现强势，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》1.1.1乘联会周度销量：3月1-10日全国乘用车批售35.7万电车15万 1）乘用车：3月1-10日，全国乘用车零售35.5万辆，同/环比+4%/-4%，累计零售349.7万辆，同比+16%；全国乘用 车批售35.7万辆，同/环比-2%/+50%，累计批售375.7万辆，同比+10%。 2）电车：3月1-10日，新能源市场零售15.4万辆，同/环比+39%/+64%，累计零售121.4万辆，同比+38%；新能源批 售15万辆，同/环比+24%/+93%，累计批售128.6万辆，同比+28%。 点评： 1、此前我们认为2月底-3月初市场将逐步恢复正常运转，目前看，市场整体恢复缓慢，其中电车实际上已恢复至年前水平，市场恢复较慢的原因系油车不及预期；电车则在降价促销的支持下持续旺盛，尤其比亚迪宋PLUS/秦PLUS/宋Pro等多款车型出现爆卖现象。短期看，电车强势将持续，油车则将维持平缓。 2、后续市场表现上：1）供给侧：进入3月北京车展临近，车企新车投放速度将加快，3月理想MEGA、比亚迪秦L/海豹06、零跑C10上市，4月底北京车展则将引燃全年新车潮，奠定24年汽车市场走势，电车市场将回暖；2）消费端：市场促销持续维持热度；电车方向为保障市场竞争，预计车企仍将维持超预期定价+老款车降价策略，刺激市场消费旺盛。 1.1.2国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，关注政策端超预期机会事件：3月13日晚，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出： 1、开展汽车以旧换新。组织开展全国汽车以旧换新促销活动。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。 2、到27年，报废汽车回收量较23年增加一倍，二手车交易量较23年增长45%，提升到2670万。 3、鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。点评： 1、“以旧换新”政策落地成“定局”，整体“超预期”。此前“以旧换新”政策主要以地方财政为实施主体。本次政策明确通过中央财政安排的节能减排补助资金，支持符合条件的汽车以旧换新，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，若落地则将成为09年以来首次全国范围的以旧换新政策，且配合降低贷款首付比例，目前仅具体补贴方式尚未明确，政策刺激力度有望超预期。 2、市场对国内汽车的悲观预期有望扭转。目前汽车板块的核心矛盾点在于国内汽车消费景气度，数据上看，节后市场需求复苏较为缓慢强化了大家的担忧。刺激政策落地后，国内汽车消费疲软趋势有望扭转。 投资建议： “以旧换新”政策若落地国内汽车消费有可能持续超预期，汽车板块有望迎来全面性行情。推荐： （1）主机厂：比亚迪、长安汽车等； （2）零部件：关注Q1业绩超预期的低估值高成长汽零标的的估值切换。推荐中鼎股份、爱柯迪等； （3）中期看，建议关注国产替代四小龙（松原/恒帅/继峰/天成）和华为智选（江淮、赛力斯和北汽蓝谷），同时，静待特链预期拐点。 1.2新车型：华为享界S9/极氪MIX亮相工信部 1.2.1工信部公示华为智选享界S9，华为系新车周期进行时，持续重点推荐！！ 事件：3月13日，工信部发布新一批新车公示，华为与北汽新能源合作享界S9正式亮相。新车定位高端行政级轿车，车身尺寸5160/1987/1486mm，轴距3050mm，搭载华为电驱系统，四驱版搭载385kW综合功率驱动电机，两驱版227kW驱动电机。我们预计定价30-50万。新车将于4月北京车展首发亮相，6月正式上市。 点评： 1、市场尚无电车竞品，新车存在爆款可能。享界S9定位高端行政级轿车，采用了家族化的设计语言，与智界S7类似。目前主要竞品为油车奥迪A6、奔驰E级以及宝马5系，电车则仅有蔚来ET7等与其竞争。新车市场空间广阔，我们预计新车销量5000-8000辆，乐观情形下达1万辆。 2、华为技术领先形成卓越品牌力，S9有望冲击高端市场。华为技术的领先&手机时代的广泛声誉为其积累了庞大的受众基础，品牌力相较传统车企大幅领先，市场表现出色。23年华为问界M7/M9均大获成功，订单/销量超预期，凸显华为系强悍品牌力加持下的冲击高端能力。 3、步入新车周期，24年华为智选成长性、爆发性均确定： 1）与赛力斯：问界M9于2月26日大批量交付；改款M5、M8将于年内上市； 2）与北汽：享界S9本次在工信部公示，预计在北京车展前后亮相、6月上市。 3）与江淮：合作品牌“傲界”首款新车为超高端MPV，合作车型超预期，预计24H2上市。投资建议：从月初开始，我们便多次强调华为系是国金汽车在汽车赛道的首推方向。 我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。华为系是我们智能化整车板块的核心推荐方向。24年在技术+品牌加持下，华为将开启新一轮新车周期。重点关注华为智选及相关车企，排序首要【江淮汽车】，其次【赛力斯】+【北汽蓝谷】等。 图表1：享界S9外观（正面）图表2：享界S9外观（背面） 来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所 1.2.2极氪MIX亮相工信部，跨界MPV成核心亮点 事件：3月13日，工信部发布新一批新车公示，极氪旗下新款MPV极氪MIX正式亮相。新车系极氪与谷歌Waymo合作的无人驾驶车M-Version的量产版本，基于浩瀚SEA平台打造。新车车身尺寸4688/1995/1755mm，轴距3008mm，整备质量2639kg，单电机功率310kW。考虑车长等因素，我们预计新车起售价在20-30万元之间。 图表3：极氪MIX外观（正面）图表4：极氪MIX外观（背面） 来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所 由于新车在4.7米的车长中容纳了3米长的轴距，预计新车将有较高的得房率。根据其设计理念，我们预计新车与极氪X类似，主打城市通勤家用MPV。目前纯电MPV市场正处不断扩容时期，小鹏X9、理想MEGA、华为与江淮合作MPV丰富市场车型供给。但实际上，MPV多用于商务接待，在家用领域纯电MPV受制于续航焦虑难有起色，且价格较贵， 因此新能源MPV中插混更好