镍周报：基本面承压，镍价大幅回落

基本面承压，镍价大幅回落 镍周报2024/10/19 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06不锈钢 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：本周镍矿价格整体持稳为主，格底部支撑较强。库存方面，镍矿港口库存呈明显增量，国内铁厂处于镍矿原料备库期，对镍矿采购意愿较强。截至周五，1.6%镍矿CIF价维持在51美元/湿吨，印尼市场11月内贸基准价预计上涨，后续需关注市场成交情况和价格变动。 中间品：目前中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5，随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 硫酸镍：本周硫酸镍价格平稳运行。目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品折扣依旧处于高位，镍价上升背景下硫酸镍成本有所上涨，价格底部支撑依旧。供需方面，镍价假期期间大幅上涨，盐厂挺价情绪较高，下游材料厂节前多已完成备货，当前采买意愿不佳，双方陷入僵持博弈阶段。预计短期硫酸镍价格持稳运行。 精炼镍：本周镍价大幅回落，精炼镍升贴水多数微调。10月印尼中间品产能释放明显，预计成本端支撑有所弱化，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续。出口方面依旧处于高位，但继续增量相对困难，两市价差有所走阔。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。但短期市场宏观情绪对镍提振。预计本周镍价震荡运行，主力合约价格运行区间参考125000-135000元/吨。 镍铁&不锈钢：10月不锈钢预期排产下降，但旺季需求仍待释放。成本端，本周镍铁市场交投氛围浓厚，看涨情绪主导。周内多单成交落地，镍铁成交最高价去至1050元/镍（到厂含税）。议价区间持续上移，镍铁价格偏强运行。国内较强力度支持下，预计本周不锈钢价格呈震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考13000-14500元/吨。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据 LME：-227美元/吨俄镍：-400元/吨 317元/镍 -1363元/镍 国内精炼镍月产量：2.83万吨印尼+国内镍铁月产量：12.16万镍吨 国内不锈钢产量：336万吨国内硫酸镍产量：3.46万吨 LME：12.34万吨国内:3.42万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 -1-1 0 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 国内精炼镍新产量高位暂稳 不锈钢需求表现平淡，三元前驱体9月排产环比增量有限。 本周国内外显性库存环比持稳。 小结 本周镍价大幅回落，精炼镍升贴水多数微调。10月印尼中间品产能释放明显，预计成本端支撑有所弱化，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续。出口方面依旧处于高位，但继续增量相对困难，两市价差有所走阔。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。但短期市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪提振镍价。预计本周镍价偏强运行，主力合约价格运行区间参考125000-135000元/吨。10月不锈钢预期排产下降，但旺季需求仍待释放。成本端，本周镍铁市场交投氛围浓厚，看涨情绪主导。周内多单成交落地，镍铁成交最高价去至1050元/镍（到厂含税）。议价区间持续上移，镍铁价格偏强运行。国内较强力度支持下，预计本周不锈钢价格呈震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考13000-14500元/吨。 02 期现市场 期现市场 图1：镍期货合约价格走势 24,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（美元/吨)期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 170,000 22,000160,000 20,000150,000 18,000140,000 16,000130,000 14,000120,000 12,000110,000 10,000100,000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 上周沪镍主力合约收盘价128750元，周内-4.24%。LME镍三月15时收盘价16945美元，周内-3.72%。 图2：伦镍现货升贴水（元/吨、美元/吨）图3：沪镍及伦镍价差结构（元/吨、美元/吨） 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 (800) LME镍升贴水(0-3)俄镍升贴水:平均值 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 4,000 2M-4M 升贴水:LME镍(3-15) 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止10月19日，周五国内精炼镍现货价报128250-130650元/吨，均价较上周-5450元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较上周+100元/吨，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较上周+200元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水236.0美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，10月17日，LME镍库存报134370吨，较上周库存+1824吨。 图4：镍铁价格（万元/吨）图5：硫酸镍相对镍板溢价（万元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 硫酸镍溢价沪镍收盘价硫酸镍价格（折合镍吨） 镍铁溢价 高镍铁 俄镍 30 25 1.5 1.0 1,50020 1,00015 500 10 0 (500)5 (1,000)0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报1015-1045元/镍点，均价较上周+25元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27970-28420元/吨，均价较上周+20元/吨。 03 成本端 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 产量（万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 24860 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且实际供应量远不及审批额度，且近期受菲律宾雨季影响，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。镍矿整体供应偏紧。 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2017201820192020 2021202220232024 160 140 120 100 80 60 40 20 圣克鲁斯普林塞萨港巴都巴都 卡巴巴兰苏里高迪纳加特 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020-01-102021-01-102022-01-102023-01-102024-01-10 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季。 图10：国内镍矿进口量(元/吨）图11：国内镍矿港口库存 800 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 低镍矿中镍矿高镍矿 700 600 1,000 800 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至10月19日，镍矿港口库存报1489万吨，较上周同期小幅5.0%。 图12：印尼镍矿价格（美元/吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元/吨） 1.2%Ni1.6%Ni1.8%Ni 70 60 50 160 140 120 100 1.3%Ni1.4%Ni1.5%Ni1.6%Ni1.8%Ni 4080 60 30 40 2020 100 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.6美金/湿吨，价格较上周小幅上涨 0.47美元/吨。 2、菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比上周持平。 图14：印尼MHP产量（万镍吨）图15：印尼冰镍产量（万镍吨） 3.5 2021202220232024 3.0 20202021202220232024 3.0 2.5 2.5 2.0 1.5 2.0 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、9月，印尼MHP产量3.2万镍吨，环比大幅上涨15.5%；冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平。 2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 图17：国内MHP进口量(万吨）图18：国内镍锍进口量（吨） 湿法中间品进口量同比镍锍进口：进口量 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01