镍周报：基本面承压，镍价持续下跌

基本面承压，镍价持续下跌 镍周报2024/06/15 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应：精炼镍方面，5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%，同比上升42.87%。镍矿端，6月14日，镍矿港口库存报1173万吨，较上周增0.5%，宏观面传来RKAB镍矿配额批复出现明显增量的消息，但距离新增RKAB配额的镍矿供应量流入市场尚需时日。镍铁方面，4月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.60万吨，环比小幅下降0.7%，同比减4.45%。矿端放量稍缓，印尼镍铁产量持稳。关注国内外一级镍库存变化，以及中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。 库存：全球精炼镍库存持续累积。截止6月14日，SHFE+LME+保税区显性库存报11.60万吨，较上周增0.17万吨。其中LME增1878吨，国内减 215吨。 进出口：根据海关总署数据，4月镍矿进口294万吨，环比增89.4%，前四月镍矿进口累计同比减17.4%，印尼镍矿审批速率对红土镍矿供应影响显著。进口镍亏损持续，但俄镍被制裁，国内供给增多，电解镍净出口本月转负。前四月累计进口近2.4万吨，累计同比增10.4%。反观出口环增73.6%。国内纯镍产能爬升，预计未来出口高位格局将延续。前四月镍铁进口累计同比增31%。前四月镍湿法冶炼中间品进口量46.5万吨，累计同比增50%，印尼输入回升。 需求：据MYSTEEL公布数据，钢厂5月产量回暖，当月国内33家企业粗钢产量291万吨，环比增加2.4%。前四月不锈钢产量累计同比增3.6%。6月14日不锈钢库存报110万吨，环比上周增5.1%。进入6月处于不锈钢市场消费淡季，本周库存有所积累。房地产指标暂未明显回升，但预期转暖，钢价跟随镍价走高，关注下游需求和备货情况。5月国内硫酸镍产量3.4万镍吨，环比减4.7%。6月三元前驱体和三元材料排产环减，镍盐供需偏紧有望缓解。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板对镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据(2024.6.14) LME：-247美元/吨俄镍：-150元/吨 385元/镍 1165元/镍 国内精炼镍月产量：2.57万吨印尼+国内镍铁月产量：14.60万镍吨 国内不锈钢产量：291万吨（33家样本）国内硫酸镍产量：3.4万吨 LME：8.75万吨SHFE:2.47万吨保税区：0.31万吨 多空评分 -2 -1 1 -1-1 -1-1 -1 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍涨价有望带动，镍豆消费。 国内精炼镍新产能释放加速。不锈钢产量上升镍铁需求提高。 三元前驱体排产下降。 本周国内外显性库存小幅累计。 小结 基本面承压，本周镍价持续下跌。基本面方面，现货升水继续下调，金川镍升水至近年低位。本周国内外显性库存小幅累计。矿端宏观面传来RKAB镍矿配额批复出现明显增量的消息，但距离新增RKAB配额的镍矿供应量流入市场尚需时日。市场看多氛围暂止，镍基本面拖累镍价。留意多空资金博弈节奏，关注供给端释放节奏及宏观政策边际变化。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 140160 143980 (3820) -2.65% 俄镍 元/吨 137020 142090 (5070) -3.57% 现货比价 7.95 7.83 0.13 1.60% 进口盈亏 % (7.59) (8.37) 0.77 期货 LME收盘价 美元 17396 18302 (905) -4.95% SHFE收盘价 元 137010 142920 (5910) -4.14% 俄镍升贴水 元/吨 (150) (250) 100 LME镍升贴水 美元/吨 (247) (229) (17) 三月比价 7.78 7.64 0.14 1.83% LME持仓 万手 29.29 28.47 0.83 2.91% SHFE持仓 万手 20.49 21.06 (0.57) -2.71% 库存 LME库存 万吨 8.75 8.56 0.19 2.19% SHFE库存 万吨 2.47 2.56 (0.09) -3.57% 保税区库存 万吨 0.31 0.32 (0.01) -3.13% 镍板现货库存 万吨 3.76 3.51 0.24 6.92% 镍豆现货库存 万吨 0.05 0.05 0.00 0.00% 期现市场 图1：LME镍三月期货价格(美元/吨）图2：SHFE镍主连价格（元/吨） 资料来源：LME、文华、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、文华、五矿期货研究中心 期现市场 图3：镍现货主力合约基差(美元/吨、元/吨） 220 180 140 100 60 20 (20) (60) (100) (140) (180) (220) (260) (300) 资料来源：LME、SMM、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 LME镍升贴水(0-3) 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 俄镍升贴水:平均值 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 17000 12000 7000 2000 -3000 2024-04 图4：各交易所持仓量（手） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 资料来源：WIND、LME、SHFE五矿期货研究中心 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 LME总持仓 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 SHFE总持仓 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2024-05 期现市场 图5：SHFE镍对LME镍比价 比值-现货 比值-3月期 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 资料来源：WIND 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 图6：沪镍合约价差2M-4M（元） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：WIND 2019-02-22 2019-04-26 2019-06-28 2019-08-30 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2019-11-01 2020-01-03 2020-03-06 2020-05-08 2020-07-10 2020-09-11 2020-11-13 2021-01-15 2021-03-19 2021-05-21 2M-4M 2021-07-23 2021-09-24 2021-11-26 2022-01-28 2022-04-01 2022-06-03 2022-08-05 2022-10-07 2022-12-09 2023-02-10 2023-04-14 2023-06-16 2023-08-18 2023-10-20 2023-12-22 2024-02-23 2024-04-26 03 库存 全球精炼镍库存持续累积。截止6月14日，SHFE+LME+保税区显性库存报11.60万吨，较上周增0.17万吨。其中LME增1878吨，国内减215吨。 库存 图7：交易所+保税区库存（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 国内库存合计 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 全球库存合计 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 60 50 40 30 20 10 0 2024-04 图8：LME分地区库存（吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 LME库存:欧洲 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 LME库存:亚洲 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 LME库存:北美洲 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 04 成本端 图9：镍矿进口量(元/吨）图10：进口菲律宾镍矿（万湿吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 菲律宾镍矿进口量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、根据海关总署数据，4月镍矿进口294万吨，环比增89.4%，前四月镍矿进口累计同比减17.4%，印尼镍矿审批速率对红土镍矿供应影响显著。 2、宏观面传来RKAB镍矿配额批复出现明显增量的消息，但距离新增RKAB配额的镍矿供应量流入市场尚需时日。 图11：镍矿港口库存(万湿吨）图12：红土镍矿供需缺口（万吨） 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 镍矿港口库存CIFNi1.5% 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2