苯乙烯周报：供需边际转强，关注装置检修节奏

主要观点

1. 纯苯

   • 供需边际转强：9-11月纯苯产业链新增产能约0万吨/年，检修产能341万吨，供应净减少约25.3万吨；需求端新增产能约116万吨/年，检修损失约27.7万吨，需求净减少约19.5万吨，供需表现去库。
   • 甲苯歧化利润走高：同比2023年显著提升。
   • 进口利润走弱：美国调油淡季后韩国转向中国进口，但纯苯价格回落导致进口利润迅速下降。
   • 供应及库存：1-9月产量同比增12.27%，开工偏高，四季度供应扰动有限，关注11月检修情况；库存同比偏低，但下游开工分化，浙石化检修将冲击需求。
   • 下游：行业开工分化，整体加权同比高于2023年，但利润承压未形成一致性负反馈，新增产能包括苯乙烯、苯酚及己二酸等。
   • 中期格局：大产能下纯苯仍偏紧。

2. 苯乙烯

   • 三季度开工波动：受纯苯-苯乙烯行情节奏影响，6-7月利润受冲击后修复，当前非一体化利润盈亏线边缘，一体化尚可。
   • 四季度新增产能：盛虹炼化45万吨，部分大厂检修（浙石化、新浦化学等），供应端压力有限。

3. 苯乙烯下游（“3S”）

   • 行业内卷：产能增速高于苯乙烯，挤压旧产能，中期利润压缩为主；开工率同比偏低但产量正常，近期利润转强带动开工环比走强，折算苯乙烯用量升至23.56万吨/周。
   • 终端需求：政策短期难见实质需求，家电、汽车需关注“双十一”及补贴带动。
   • 节后库存：成品库偏高，利润阶段性好转。

研究结论

• 纯苯：供需边际改善，但中期仍偏紧，关注检修节奏及进口利润变化。
• 苯乙烯：供应端压力有限，利润整体承压，终端需求不超预期。
• 苯乙烯下游：行业内卷加剧，中期利润压缩，终端需求需观察节日及政策带动。