前三季度归母净利润同比增长74%，摩洛哥项目如期投产

业绩表现

• 2024年前三季度，公司营收63.4亿元（同比+10.4%），归母净利润17.3亿元（同比+73.7%），毛利率35.5%（同比+11.1pcts），净利率27.2%（同比+9.9pcts）。
• 第三季度归母净利润6.5亿元创历史新高，营收22.3亿元（同比+1.1%，环比+11.8%），归母净利润6.5亿元（同比+67.5%，环比+13.0%），毛利率39.5%（同比+12.8pcts，环比+4.3pcts），净利率28.8%（同比+12.0pcts，环比+4.9pcts）。
• 收入及利润高增主要受益于产销量提高及泰国基地半钢胎退税。

产品产销

• 2024年前三季度，半钢胎产量2355.9万条（同比+13.7%），销量2268.2万条（同比+7.3%）；全钢胎产量68.5万条（同比+26.1%），销量67.7万条（同比+30.1%）。
• 全钢胎产销同比下降主要受美国对泰国全钢胎双反影响。
• 2024年第三季度，半钢胎产量796.3万条（同比+6.4%，环比+1.4%），销量806.9万条（同比+4.3%，环比+10.1%）；全钢胎产量19.4万条（同比-19.7%，环比+24.9%），销量19.2万条（同比-19.1%，环比+21.2%）。

摩洛哥项目

• 2024年9月30日，摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目首批产品下线。
• 摩洛哥工厂优势：出口欧美零关税、运费低、智能制造、靠近天然橡胶产地、公司税“5免永久减半”。
• 2025年贡献600-800万条半钢胎产量，2026年满产，为公司提供新的增长点。

海外市场与战略

• 2023年，公司轮胎产品在美国替换市场占有率超5%，欧洲替换市场超4%，未来渗透率提升空间广阔。
• “833plus”战略：10年内全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，择机并购国际知名轮胎企业。

风险提示

• 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税不确定性。

投资建议

• 上调2024-2026年盈利预测至22.7/24.5/27.6亿元（原值19.6/22.8/26.7亿元），同比增速65.7%/7.8%/12.7%，摊薄EPS 2.20/2.38/2.68元，对应PE 11.5/10.7/9.5x，维持“优于大市”评级。