平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月21日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年中国三季度中国增长数据解读：名义增长回稳可期*20241019 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3262 2.91 1.36 深证成份指数 10358 4.71 2.95 沪深300指数 3925 3.62 0.98 创业板指数 2195 7.95 4.49 上证国债指数 218 0.02 0.05 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 资料来源:同花顺iFinD 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20804 7472 23487 43276 3.61 4.07 1.88 0.09 -2.11 -1.95 2.56 0.96 5865 18490 0.40 0.63 0.85 0.80 上证基金指数 6805 4.22 2.22 核心观点:三季度实际GDP增速小幅走弱，名义GDP增速回稳。2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。。三季度中国名义GDP同比增长4.04%，较二季度回升0.1个百分点。从9月单月数据看，主要经济增长数据大多回升。展望四季度，得益于宏观政策的加码，中国经济存在回升向好的基础。目前，货币政策已先行落地，着眼于降低实体经济利息偿还负担；房地产政策部署促进止跌回稳的组合拳，加力支持“去库存”。同时，财政部表示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，我们预计年内增发国债规模在1.5-2.5万亿，化债方面另有5-10万亿的限额调整空间。若财政增量政策如期落地，预计2024年四季度中国实际GDP增速将较三季度的4.6%明显提升，回到5%左右，助力于全年GDP增速目标的实现。 【平安证券】行业月报*房地产*一线城市成交回暖，期待政策持续发力*强于大市20241018 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38982 0.18 -1.58 韩国KOSP100 2594 -0.59 -0.12 美元指数 103 -- 0.55 印度孟买指数 81225 0.27 -0.19 英国FTSE指数 8358 -0.32 1.27 俄罗斯RTS指数 899 0.33 -0.46 巴西圣保罗指数 130499 -0.22 0.39 核心观点:9月24日中央定调房地产市场“止跌回稳”，国庆假期前一线城市密集松绑楼市政策，带动短期楼市回温。当前市场对于销售复苏持续性仍有分歧，我们认为行业复苏主要障碍为：1）存量库存较大；2）房价下行及收入担忧下居民购房意愿不足。后续楼市复苏关键一方面在于收储加速落地优化存量库存，另一方面随着房价、首付比例及房贷利率大幅下降，居民购房门槛已明显回落，但仍需宏观政策发力提振居民购房意愿，短期关注销售走向及收储动向。近期受大盘回落、部分政策博弈资金落袋为安影响，板块出现回调，但基于促进房地产市场止跌回稳、政策持续加码呵护，我们维持适度积极观点。受制于各地库存压力及房企禀赋差异，我们认为核心城市、核心地段、优质住宅将率先止跌回稳，同时各地方政府逐步放开限价及在土地出让条件上让步，亦利于新增土储潜在毛利率企稳。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 69 2712 9622 -1.78 --1.30 -7.86 2.40 -1.84 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】债券季度报告*美元债与外汇四季度策略：美债已有配置价值，静待入场时机*20241018 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 债表现持续亮眼。 伦敦铝(美元/吨) 2614 2.25 -0.93 伦敦锌(美元/吨) 3089 1.33 -2.12 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 970 -1.90 -3.48 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 404 -0.68 -3.00 波罗的海干散货 1576 -- -12.88 核心观点:三季度，美国通胀整体受控，核心CPI环比在0.1-0.3%，但就业市场波动较大，市场交易重心从通胀切换至就业数据。7-8月公布的新增非农弱于预期，失业率持续上行，美债大幅定价未来宽松空间。10月初公布的就业数据出现偏强波动后，降息交易明显降温。整体来看，三季度美债利率总体下行，海外风险偏好仍然强劲，美国信用债略跑赢美国国债和中资美元债。中资美元债中则是地产 资料来源:同花顺iFinD 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年中国三季度中国增长数据解读：名义增长回稳可期*20241019 1.三季度实际GDP增速小幅走弱。2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。中国GDP在环比意义上率先企稳回升，三季度GDP季调环比折年率达到3.6%，高于二季度的2.0%。三季度中国经济增长的主要拖累在于，居民消费支出增速走弱。前三季度最终消费支出对GDP累计同比增速的拉动仅2.4个百分点，较上半年回落0.6个百分点。因居民消费意愿不足，就业市场修复放缓，三季度居民人均消费支出同比增速回落至3.5%。 2.三季度名义GDP增速回稳。三季度中国名义GDP同比增长4.04%，较二季度回升0.1个百分点；三季度GDP平减指数同比增速为-0.56%，价格跌幅收窄0.2个百分点，得益于第一产业拉动，而第二产业价格跌幅扩大。工业需求较弱、产能利用程度不足，不利于价格的恢复。2024年三季度工业企业产能利用率为75.1%，低于合意区间。剔除季节性观察：中下游制造业产能利用率的绝对水平仍较弱，大多存在产能利用不足的问题。边际上，三季度多数工业子行业产能利用率较二季度回落，15个主要行业中仅5个行业产能利用率相比二季度环比回升，分别是计算机通信电子行业、化学原料制品、化学纤维制造、纺织业，以及医药制造业。 3.从9月单月数据看，主要经济增长数据大多回升。1）生产加快：工业增加值增速和服务业生产指数同步提升，企业预期较快改善。不过，工业企业产销率有所回落，外需边际支撑减弱，仍面临需求不足的问题。2）投资回升：9月固定资产投资单月同比增长3.4%，较上月回升1.2个百分点。其中，基建、制造业和房地产投资增速分别较上月提升11.3、1.7和0.8个百分点。9月新房销售延续以价换量特征，房地产新开工和存量施工面积增速回落，但竣工提速，存量项目正加快推进。3）消费恢复：9月社零同比增速回升1.1个百分点至3.2%，得益于以旧换新政策带动。涉及以旧换新政策的汽车、家电、办公用品、家具等产品，对限额以上商品零售同比增速的拉动提升3.5个百分点，基本可以解释9月限额以上商品消费的回升幅度。 4.展望四季度，得益于宏观政策的加码，中国经济存在回升向好的基础。9月中央政治局会议召开，强调“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，不同于7月会议的“保持战略定力”，显示出稳增长政策加码的紧迫性。目前，货币政策已先行落地，着眼于降低实体经济利息偿还负担；房地产政策部署促进止跌回稳的组合拳，加力支持“去库存”。同时，财政部表示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，我们预计年内增发国债规模在1.5-2.5万亿，化债方面另有5-10万亿的限额调整空间。若财政增量政策如期落地，预计2024年四季度中国实际GDP增速将较三季度的4.6%明显提升，回到5%左右，助力于全年GDP增速目标的实现。10月18日央行表示，“目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用”，若价格水平得以稳定，将有助于增强名义GDP增速的上行弹性。 5.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 1.2【平安证券】行业月报*房地产*一线城市成交回暖，期待政策持续发力*强于大市20241018 【平安观点】 本月观点：9月24日中央定调房地产市场“止跌回稳”，国庆假期前一线城市密集松绑楼市政策，带动短期楼市回温。当前市场对于销售复苏持续性仍有分歧，我们认为行业复苏主要障碍为：1）存量库存较大；2）房价下行及收入担忧下居民购房意愿不足。后续楼市复苏关键一方面在于收储加速落地优化存量库存，另一方面随着房价、首付比例及房贷利率大幅下降，居民购房门槛已明显回落，但仍需宏观政策发力提振居民购房意愿，短期关注销售走向及收储动向。近期受大盘回落、部分政策博弈资金落袋为安影响，板块出现回调，但基于促进房地产市场止跌回稳、政策持续加码呵护，我们维持适度积极观点。受制于各地库存压力及房企禀赋差异，我们认为核心城市、核心地段、优质住宅将率先止跌回稳，同时各地方政府逐步放开限价及在土地出让条件上让步，亦利于新增土储潜在毛利率企稳。建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化房企(绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地等)；2）估值修复房企（万科A、金地集团、新城控股）；3）同时建议关注经纪 （贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）细分领域头部企业。 政策：中央首提促进房地产止跌回稳，一线城市接连“解绑”。2024年9月涉房类政策19项，其中偏松类政策15项，9月24日国新办新闻发布会出台多项举措，9月26日政治局会议首提促进房地产止跌回稳，信号意义明确，10月12日财政部三方面助力楼市，一线城市接连“解绑”。 资金：年内LPR下调空间犹存，房企加速入局公募REITs。9月M2同比增速环比升0.5pct，社融存量同比增速环比降0.1pct，9月LPR报价环比持平,9月24日潘功胜在国新办新闻发布会上表示将根据情况在年底进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，年内LPR下调空间犹存。9月房企境内债融资规模环比下滑，房企加速入局公募REITs，消费基础设施、产业园、仓储物流REITs均有上新。 楼市：一线城市密集松绑楼市，国庆假期后销售数据好转。9月24日中央定调房地产市场“止跌回稳”，国庆假期前一线城市密集松绑楼市政策。根据Wind统计数据，国庆假期后9天（10.8-10.16）重点50城新房日均成交套数较9月增长38.1%，较上年10月全月增长17.4%，20城二手房日均成交套数较9月增长55.5%，较上年10月全月增长24.3%。 地市：供求环比改善，土地供给端质量提升。9月百城土地供应、成交建面，环比升13.3%、升18.8%。土地供给端质量提升叠加中央政策利好，优质地块土拍升温，上海地价刷新全国单价第二纪录，但多数仍以底价或低溢价成交为主。结合当下“严控增量”、“去库存”导向，出让地块不乏“现房销售”要求，为去库存留下更多缓冲时间。预计四季度地方供地将延续审慎，供地质量提升下溢价率有望触底回升。 房企：“金九”成色一般，拿地热情修复。“金九”成色一般，克而瑞百强房企9月单月销售金额同比下滑38.1%，销售面积同比下滑41.6%，降幅分别较上月扩大10.3