2024年三季报点评：营收盈利稳中有增，股东增持彰显信心

10月23日，南京银行发布2024年三季报，前三季度实现营收385.6亿，同比增长8%，归母净利润166.6亿，同比增长9%。加权平均净资产收益率（ROAE）15.1%，同比下降0.2pct。 3Q公司经营“量增价稳”，营收、盈利稳中有升。前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8%、10.1%、9%，增速较1H24分别变动+0.2、-0.3、+0.5pct，业绩增长稳中有升。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-1.4%、19.8%，较上半年分别提升4.6pct、下降5.7pct。拆分1-3Q24盈利增速结构：规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速15.2、20.2pct；从边际变化看，提振因素主要为息差负面影响减轻；拖累因素主要为非息正向贡献下降。 扩表强度不减，零售信贷增势明显。3Q24末，南京银行生息资产、贷款同比增速分别为13.5%、13.7%，增速较2Q末分别提升1.2、0.2pct，3Q公司仍维持较高扩表强度，信贷稳步增长。贷款方面，前三季度新增1376亿，同比少增40亿；3Q单季新增300亿，同比多增53亿，占生息资产比重较2Q末下降0.2pct至60.6%。 结构层面，3Q末对公（含贴现）、零售贷款增速分别为15.7%、8%，增速较2Q末变动-1、+3.6pct。3Q单季对公（含贴现）、零售分别新增134、166亿，同比分别少增51亿、多增104亿，季内零售贷款增长显著放量，其中创新推出信用卡特色产品，累计发卡量较年初增长11.3%；三季末南银法巴消金贷款规模较年初增幅达63%，对公司零售业务形成较好赋能。行业投向层面，科技金融、绿色金融、涉农贷款较年初增幅分别为28.9%、21.5%、20%，均高于对公贷款增幅14.3%，重点领域信贷投放维持较高景气度。 非信贷类资产方面，金融投资、同业资产3Q季内分别多增49、224亿，同比分别少增174亿、多增369亿，二者合计占生息资产比重39%，较2Q末提升0.2pct，同业资产扩张提速亦对扩表形成一定支撑。 存款维持低增状态，定期化趋势延续。3Q24末，南京银行付息负债、存款同比增速分别为13.5%、4.5%，分别较2Q末提升2.3、0.4pct。3Q单季存款减少159亿，同比少减40亿，占付息负债比重较年中下降2.3pct至61%，存款降息背景下，预计“脱媒”压力有所加大。分客户类型看，3Q季内公司、个人存款分别新增-181、22亿，同比少减210亿、少增169亿。季内对公贷款投放景气度高，交易银行、投资银行、自贸结算等业务优势突出，或带动对公存款增长。分期限类型看，3Q季内活期、定期存款分别新增-329、169亿，同比多减142亿、多增182亿，定期占存款比重较2Q末提升2pct至81%，定期化趋势延续。 市场类负债方面，3Q应付债券、金融同业负债分别新增414、337亿，同比多增80、355亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升2.4pct至39%，一般性存款增长承压叠加负债成本管控诉求强化，公司适度加大主动负债吸收力度。 3Q息差企稳，但年内仍面临收窄压力。测算数据显示，1-3Q公司NIM较上半年小幅改善。资产端，前三季度生息资产收益率为4.05%，较上半年下行1bp，资产端定价呈现企稳迹象。负债端，前三季度公司付息负债成本率为2.42%，较上半年下降1bp，前期负债成本管控效果持续显现。往后看，“9.24”新闻发布会上央行公布存量按揭利率调降等“一揽子”支持性政策，9月末公司公告称将于10月底前完成存量房贷利率批量调整工作，叠加10月LPR报价下调，预计4Q资产端定价运行相对承压。近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降，幅度高于以往几轮，中小行将陆续跟进调整，活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放，可部分缓解息差压力。 债券利率季末上行，非息收入维持高增长，占营收比重略有下降。1-3Q南京银行非息收入189亿（YoY+19.8%），占营收比重49%，较上半年下降2pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入35亿（YoY+11.7%），占非息收入比重18.5%，较2Q略降1.1pct。季末南银理财产品规模4413亿，较年初增幅达18%；季末公司零售客户AUM达8106亿，较年初增10.6%；其中，管理私钻客户金融资产2441亿，较年初增幅14.8%，大财管布局深入推进，客群基础持续夯实，零售金融战略成效显现。（2）净其他非息收入154亿（YoY+21.9%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为105.7（YoY-4.8%）、46.8亿（YoY+137%），公允价值变动收益在较低基数上实现同比大幅多增，债券投资变现仍是非息增长主要动力。 不良率维持低位，风险抵补能力强。3Q末，南京银行不良率、关注率分别为0.83%、1.14%，分别较年中提升0、7bp。3Q季内公司不良余额新增1.9亿，同比少增0.5亿。3Q季内信用减值损失27.8亿，同比多增1.4亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.82%、340.4%，较2Q末下降5bp、4.6pct，风险抵补能力仍维持高位。 股东增持彰显发展信心，转债转股可期。3Q24末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.0%、10.8%、13.8%，较2Q末分别提升0.05、0.04、0.93pct。 季末风险加权资产增速16.4%，较2Q末下降1.1pct。8月公司发行两笔额度共计150亿二级资本债，有效补充二级资本。股东增持方面，3Q季内公司第三和第四大股东江苏交控、南京高科通过可转债转股方式，分别增持股份0.39、0.13亿股，季末江苏交控及其全资子公司云杉资本合计持股比例增至14.96%，南京高科持股比例增至9.98%。8月23日-10月9日期间，新进股东东部机场以自有资金在二级市场增持公司1.16亿股，增持后持股比例占比1.09%，股东稳步增持彰显对公司经营成果的认可和对未来发展的信心。可转债方面，截至10月23日，公司仍有约134亿可转债待转股，未转股比例67%，当前转股价8.57元/股，强赎价11.14元/股，当前股价10.3元/股，距离强赎价不足10%空间。 扩表节奏较高情况下，公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。 盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。10月23日公司公告24年中期分红方案落地，每10股派发现金股利3.6元（含税），分红率32%（归母净利润口径），分红比例同往年大体持平。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。我们维持公司2024-26年归母净利润增速预测为7.7%、9.2%、10.7%，鉴于股本调整，EPS预测调整为1.86、2.03、2.25元，当前股价对应PB估值分别为0.71、0.65、0.59倍，对应PE估值分别为5.54、5.07、4.58倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，政策利率超预期下调，贷款定价下行幅度超预期；存款流失压力加大，负债成本管控难度提升，NIM运行承压。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：南京银行营收及盈利累计增速 图2：南京银行业绩同比增速拆分（%） 表2：南京银行资产负债结构 图3：南京银行净息差走势 图4：南京银行生息资产收益率及计息负债成本率 表3：南京银行资产质量主要指标 表4：南京银行资本充足率