资产结构持续调整，息差降幅收窄

平安银行2024年三季报显示，公司营收同比下降12.6%至1,115.82亿元，但归母净利润同比增长0.2%至397.29亿元，业绩维持正增长。

业绩贡献因素：

1. 息差压力仍大，拨备反哺支撑业绩：生息资产平稳增长贡献业绩4.6pct，但息差压力拖累业绩25.2pct；投资收益同比+63.1%支撑其他非息收入高增7.6pct；调整拨备计提反哺利润贡献11.1pct，较上半年有所下降。
2. 零售规模继续压降，存款定期化趋势延续：贷款总额同比-1.3%至33,833亿元，对公贷款同比多增19亿元，零售贷款同比多减164亿元；对公端聚焦四大基础行业和三大新兴行业，零售端中低风险业务占比提升；存款定期化趋势延续，Q3日均定期存款占比69.2%，环比+1.6pct，主要受对公活期存款下降影响。

息差与负债： 3. 息差降幅环比收窄：净息差1.87%，环比下降4bp，贷款收益率环比下降14bp至4.51%，存款成本率2.03%，环比下降12bp，但负债成本率优化待进一步显现。 4. 中收业务承压，其他非息维持高增：财富管理手续费收入同比下滑39.2%至34.28亿元，其他非息收入同比+52.5%至203.25亿元，主要受投资收益高增支撑。

资产质量： 5. 资产质量稳健，前瞻指标略有上浮：不良率1.06%，关注率1.97%，逾期率1.54%，环比略升，主要受零售端经济波动影响；零售端信用卡、消费贷不良率优化，住房贷、经营贷不良上浮；对公地产不良率环比提升8bp至1.34%，但整体对公不良率0.66%，环比持平；拨备覆盖率251%，风险抵补能力充足。

投资建议： 6. 投资建议：平安银行主动调整业务结构，扩大中低风险客群占比，中长期业务有支撑；预计2024-2026年归母净利润同比增长0.1%、2.1%、4.1%，对应PB估值0.54倍、0.50倍、0.46倍。

风险提示： 7. 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量恶化。