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资产结构持续调整,息差降幅收窄

2024-10-20刘斐然财通证券章***
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资产结构持续调整,息差降幅收窄

事件:10月18日,平安银行披露2024年三季报。1-3Q24实现营收1,115.82亿元,同比下降12.6%;实现归母净利润397.29亿元,同比增长0.2%。 息差压力仍大,拨备反哺支撑业绩。1)利息收入承压。1-3Q24生息资产平稳增长,贡献业绩4.6pct,但息差压力大仍大拖累业绩25.2pct。2)投资收益亮眼,其他非息贡献业绩。债市行情下,1-3Q24投资损益同比+63.1%,支撑其他非息收入高增贡献业绩7.6pct。3)拨备继续反哺利润,调整拨备计提反哺利润,贡献业绩11.1pct,幅度较1H24末的14.4pct有所下降。 零售规模继续压降,存款定期化趋势延续。3Q24末贷款总额33,833亿元,同比-1.3%。公司积极应对个贷需求和资产质量的波动,对公、零售分别同比多增19亿元、多减164亿元。对公端做精行业,3Q24末四大基础行业、三大新兴行业贷款余额分别同比+38.0%、+47.3%。零售端持续围绕扩大中低风险业务占比,Q3仅住房贷环比正增。存款方面仍呈现定期化趋势,Q3日均规模口径定期存款占比约69.2%,环比+1.6pct,其中对公活期存款受规范“手工补息”影响,占比环比下降1.9pct至22.1%,是存款定期化主要原因。 息差降幅环比收窄。3Q24净息差1.87%,环比下降4bp,降幅较Q2的下降10bp明显收窄。具体来看,在外部LPR利率下调、有效需求不足,内部公司压降零售规模影响下,3Q24贷款收益率环比下降14bp至4.51%,但降幅较Q2的29bp明显收窄。存款方面挂牌利率调降效果持续显现,3Q24存款成本率2.03%,环比下降12bp,支撑计息负债成本率环比下降10bp,但受存款定期化趋势和负债结构性因素影响,负债成本率的优化待进一步显现。 资产质量稳健。3Q24末零售端不良率1.43%,环比基本持平,其中信用卡、消费贷不良率有所优化;对公地产不良率1.34%,受外部环境、个别房企资金面紧张影响环比提升8bp,但整体对公不良率0.66%,环比持平。 投资建议:平安银行顺应外部环境变化,扩大中低风险客群占比,中长期业务基本盘有支撑。随货币财政政策持续发力,有望支撑居民收入预期改善,公司作为零售银行有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长0.1%、2.1%、4.1%,对应2024-2026年PB估值0.54倍、0.50倍、0.46倍。 风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量恶化。 1息差压力仍大,拨备反哺支撑业绩。 业绩维持正增。平安银行1-3Q24实现营收1,115.82亿元,同比下降12.6%,增速较1H24提升0.4pct,其中3Q24单季度实现营业收入344.50亿元,同比下降11.7%; 实现归母净利润397.29亿元,同比增长0.2%,较1H24下降1.7pct,其中3Q24单季度归母净利润138.50亿元,同比下降2.8%。 图1.营收和归母净利润同比增速 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 分拆业绩贡献因素:1)利息收入承压。1-3Q24生息资产平稳增长,贡献业绩4.6pct,但息差压力大仍大拖累业绩25.2pct。2)投资收益亮眼,其他非息贡献业绩。债市行情下,1-3Q24实现投资损益183.72亿元,同比+63.1%,支撑其他非息收入实现52.5%的高增,贡献业绩7.6pct。3)拨备继续反哺利润,调整拨备计提反哺利润,贡献业绩11.1pct,幅度较1H24末的14.4pct有所下降。 表1.业绩归因分析 2零售规模继续压降,存款定期化趋势延续 资产端结构持续调整。3Q24末贷款总额33,833亿元,同比-1.3%。结构上公司积极应对个贷需求和资产质量的波动,持续调整资产结构,Q3单季度对公、零售贷款分别新增107亿元、减少340亿元,同比多增19亿元、多减164亿元,对公贷款在贷款总额中的占比已提升至42.0%。具体来看,对公端做精行业、做精客户,四大基础行业:基础设施、汽车生态、公用事业、地产1-3Q24新发放贷款3,176亿元,同比+38.0%;三大新兴行业:新制造、新能源、新生活1,578亿元,同比+47.3%。零售端持续围绕扩大中低风险业务占比,效果显著,Q3仅信用卡、消费贷、经营贷规模分别环比下降179亿元、116亿元、105亿元,仅住房贷环比正增60亿元。 负债端存款定期化趋势仍存。存款方面,3Q24末存款规模35,338亿元,同比+2.3%,结构上来看,存款仍呈现定化趋势,Q3日均规模口径下定期存款占比约69.2%,环比Q2提升1.6pct,其中对公活期存款受规范“手工补息”影响,占比环比下降1.9pct至22.1%,是存款定期化主要原因,而个人活期存款得益于围绕投资理财、代发工资、支付结算等业务场景拓展低成本存款,在存款中占比环比略有提升。 图3.规模扩张同比增速 3息差降幅环比收窄 平安银行3Q24净息差1.87%,环比下降4bp,降幅较Q2的下降10bp明显收窄。 具体来看,在外部LPR利率下调、有效需求不足,内部公司压降零售规模影响下,3Q24贷款收益率环比下降14bp至4.51%,但降幅较Q2的29bp明显收窄。存款方面挂牌利率调降效果持续显现,3Q24存款成本率2.03%,环比下降12bp,支撑计息负债成本率环比下降10bp,但受存款定期化趋势和负债结构性因素影响,负债成本率的优化待进一步显现。 图4.净息差(最新口径)VS.行业平均 4中收业务承压,其他非息维持高增 中收业务持续承压。Q3增量政策出台前,资本市场表现相对平淡,影响公司权益类基金销售,叠加银保渠道降费影响,1-3Q24实现财富管理手续费收入34.28亿元,同比下滑39.2%。客户数方面,Q3公司财富客户数142.43万户环比持平,私行客户数9.36万户,环比略有增加。 其他非息收入维持高增。债市行情下,1-3Q24实现投资损益183.72亿元,同比+63.1%,支撑公司实现其他非息收入203.25亿元,增速达52.5%。 表2.非息收入增长情况 5资产质量稳健,前瞻指标略有上浮 资产质量总体稳健。3Q24末不良率、关注率、逾期率分别为1.06%、1.97%、1.54%,环比1H24末-1bp、+12bp、+15bp,前瞻指标有所波动或主要系零售端经济波动影响居民收入稳定性所致。具体来看,零售端3Q24末不良率1.43%,环比基本持平,其中公司信用卡、消费贷不良率分别环比-6bp、-20bp有所优化,住房贷、经营贷不良上浮。对公端,3Q24末对公地产不良率1.34%,受外部环境、个别房企资金面紧张影响环比提升8bp,但整体对公不良率0.66%,环比持平。3Q24末拨备覆盖率251%,环比下降13pct,风险抵补能力仍充足。 图5.资产质量指标变化情况 图6.不良率VS.行业平均 图7.拨备覆盖率VS.行业平均 6投资建议 平安银行顺应外部环境变化,主动调整贷款业务结构,扩大中低风险客群、产品占比,中长期业务基本盘有支撑。随货币财政政策持续发力,有望支撑居民收入预期改善,平安银行作为零售银行有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长0.1%、2.1%、4.1%,对应2024-2026年PB估值0.54倍、0.50倍、0.46倍。 7风险提示 经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量恶化。