海外市场周报：应对市场波动加剧的两个思路

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 2024年04月14日 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 应对市场波动加剧的两个思路 [Table_Summary] 投资要点：  全球股市分化，美股迎来调整。美股三大指数均收跌，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数分别下跌0.5%、1.6%和2.4%；欧洲市场分化，英国富时100、法国CAC40和德国DAX涨跌幅分别为1.1%、-0.6%和-1.3%；新兴市场中，越南VN30指数表现较好上涨2.1%，巴西IBOVESPA指数和墨西哥MXX下跌。  美国CPI数据超预期，美联储官员表态偏鹰，降息预期或延后至9月。美国公布的3月通胀数据再度为降息预期泼冷水，3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%；环比增0.4%，超过预期的0.3%。核心CPI同比3.8%，超出预期值3.7%；环比增0.4%，高于预期的0.3%。在通胀抬头的背景下，美联储官员表态偏鹰。里士满联储主席巴尔金表示通胀还未达到美联储想要的水平；亚特兰大联储主席博斯蒂克认为如果通胀回落速度恢复，可能会提前降息；波士顿联储主席柯林斯同样强调了通胀压力，认为加息不是基准情形，但也不能完全排除其可能性，预计2024年降息2次；华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称如果通胀维持在3%附近，美联储很可能将无法降息。在此背景下，美债利率快速上升，2Y美债利率一度升破5%，目前处于4.9%上方，10Y美债利率也升至4.5%以上，10Y与2Y美债利差的倒挂幅度再度走阔。CME模型显示当前7月首次降息的概率为44.5%，9月首次降息的概率为44%，降息时点较此前再度延后。  市场交易主线零散。全球大事频发导致资产价格波动加大，不同资产间的演绎逻辑相对独立。一是美债收益率与金价齐涨，伦敦金现一度上破2400美元/盎司，主因在于央行购金力度加大，背后的原因或是美元信用回落和全球不确定性抬升，在上周耶伦访华结束后，预计中美在双边贸易、金融等领域的举措可能会出现局部的调整，中国央行对于美债和黄金的诉求变化或对资产价格产生影响；二是美股三大指数高位回落，我们认为这是源于市场乐观情绪演绎接近尾声，以及近期缺乏产业端支撑，加上降息预期回落等负面因素的叠加；三是地缘政治局势恶化促使原油价格上涨，以色列军方称，如果伊朗方面就伊朗驻叙利亚领事机构遭空袭一事进行报复，以军将进行反击。美国驻以色列大使馆发布安全警告，认为中东局势可能会升温，美国政府雇员及其家属将被禁止前往以色列，布伦特原油升破93美元/桶。  短期来看，我们建议配置方向从两个角度入手：一是关注高赔率。在市场预期混乱、资产价格联动作用失效的背景下，关注高赔率资产性价比更高，例如美国中小盘、港股等；二是寻找确定性。例如在全球秩序重塑+抗通胀+高端产业催化的背景下，具有坚实逻辑的贵金属、有色金属等。目前黄金市场情绪已经明显火热，周五也出现冲高后的大幅回落，但我们认为高点是否到来尚不明确，存在短期整固后继续上行的可能性。根据我们在《敢问“金顶”在何方？——精卫填“海”系列（六）》中的测算，伦敦金现预计不会超过2501-2639区间。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 海外市场周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 4 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 7 2. 重要数据发布前瞻 ....................................................................................................... 8 3. 流动性 ......................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 海外市场周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：美国3月CPI超预期显示通胀再度抬头 ................................................................. 4 图2：CME模型显示降息预期延后 .................................................................................. 4 图3：原油价格加速上行 .................................................................................................. 4 图4：伦敦金现一度突破2400美元/盎司 ......................................................................... 4 图5：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） ........................................................... 4 图6：上周全球主要商品涨跌幅 ....................................................................................... 5 图7：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） .................................................................. 6 图8：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） .......................................................... 6 图9：近两周港股风格指数涨跌幅（%） ......................................................................... 6 图10：近两周港股行业指数涨跌幅（%） ....................................................................... 6 图11：美股VIX指数走势 ................................................................................................ 6 图12：全球主要股票市场估值 ......................................................................................... 7 图13：标普500股债收益比 ............................................................................................ 7 图14：纳斯达克股债收益比 ............................................................................................ 7 图15：恒生指数股债收益比 ............................................................................................ 8 图16：恒生科技股债收益比 ............................................................................................ 8 图17：美股行业估值 ....................................................................................................... 8 图18：港股行业估值 ....................................................................................................... 8 图19：重要国家大事前瞻 ................................................................................................ 8 图20：美债利率走势 ....................................................................................................... 9 图21：美元指数与欧元兑美元走势.................................................................................. 9 图22：英法德与日本十年期国债利率走势（%） ............................................................ 9 图23：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 .................................................