宏观周报：增量政策持续落地

2024年10月20日 宏观研究团队 增量政策持续落地 何宁（分析师）沈美辰（联系人） ——宏观周报 hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790122110036 相关研究报告 《9月验证经济底，全年GDP或接近 5%—三季度经济数据点评》 -2024.10.19 《宽信用的积极因素正在积累—宏观经济点评》-2024.10.15 《台风冲击后出口或将有回补—宏观经济点评》-2024.10.14 国内宏观政策：增量政策逐步落地 近两周（10月7日-10月20日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，中央继续强化稳增长预期。国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。发改委表示，明年要 继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。10月12日财政部发布会上蓝佛安部长提出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。习近平总书记在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。习近平指出科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。国务院总理李强召开国常会，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。 基建与产业方面,近两周国务院聚焦解决拖欠企业账款问题、提升基层应急管理 能力、中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》等。10.12发 布会上财政部蓝部长提出，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。将督促地方切实用好各类债券资金，加快项目实施进度，根据实际需要及时拨付资金，尽快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用。 货币政策聚焦央行和财政部建立国债买卖联合工作组、“证券、基金、保险公司 互换便利”正式成立、潘功胜行长在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采 取的措施进行“预告”等。 地产政策方面，中央政策继续加码。10.12财政部发布会提出，允许专项债券用于土地储备；用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，支持地方 更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。10月17日，住建部发布会表示，通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。 调查显示，在35个大中城市，需要改造的城中村有170万套，其他城市也有改 造需求；全国需要改造的危旧房有50万套。 金融监管方面，近两周，金融政策聚焦股票回购增持再贷款以及证券、基金、保险公司互换便利操作细则出台。股票回购增持再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有 制上市公司。SFISF的细则要点包括：证券、基金、保险公司通过SFISF获得的国债或互换央票只能在银行间市场以回购方式进行融资；首期操作额度5000亿元；为参与机构放宽相关经营性指标；质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。 贸易相关政策聚焦中美经贸问题沟通、中国东盟发表《中国—东盟关于实质性结 束中国—东盟自由贸易区3.0版升级谈判的联合声明》、李强总理出席中俄蒙三 国总理会晤等。 海外宏观政策：欧央行降息25bp 海外宏观方面，关注美联储、欧央行、日央行官员发言、欧央行利率决议等。 美联储官员表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。保持健康的劳动力市场条件对美联储至关重要。多名官员认为，美国通胀下行的整体趋势仍相当稳固。 欧央行在议息会议上宣布降息25基点。欧央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。部分官员认为，预计2025年将进一步降息。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内宏观：增量政策逐步落地3 1.1、经济增长：长期增量财政空间打开3 1.2、基建及产业政策：四季度将加快投放2.3万亿地方专项债4 1.3、货币政策：货币政策将把促进物价合理回升作为重要考量4 1.4、地产政策：新增实施100万套城中村改造和危旧房改造5 1.5、金融监管：SFISF细则出台6 1.6、贸易相关：中国—东盟自贸区3.0版谈判取得多项成果7 2、海外宏观：欧央行降息25基点8 3、风险提示10 表1：明年要继续发行超长期特别国债并优化投向3 表2：加快公共数据资源开发利用4 表3：把促进物价合理回升作为重要考量5 表4：上海市降低二套房首付比例6 表5：科创板上市公司再融资适用“轻资产、高研发投入”的范围明确7 表6：落实好老挝100%税目输华产品零关税安排8 表7：日本通胀预期出现升温迹象或有助于日央行进一步加息9 表8：10月第3周欧美股指多数上涨10 表9：10月第3周国际原油价格下跌10 1、国内宏观：增量政策逐步落地 1.1、经济增长：长期增量财政空间打开 近两周，中央继续强化稳增长预期。国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。发改委表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目 清单和1000亿元中央预算内投资计划。10月12日财政部发布会上蓝佛安部长提出， 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。 习近平总书记在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。习近平指出科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。国务院总理李强召开国常会，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素资源在更大范围内畅通流动。 表1：明年要继续发行超长期特别国债并优化投向 时间 机构/领导 主题 具体内容 10.08 国务院总理李强 经济形势专家和企业 家座谈会 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对正在研究的政策尽快拿出具体方案，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。 10.08 国家发改委 加力落实一揽子增量政策发布会 国家发改委介绍，为持续推动经济回升向好，我国将加力落实一揽子增量政策。明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向。在年内提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划。 10.12 财政部 国新办新闻发布会 近期将陆续推出包括加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，以及加大对重点群体的支持保障力度。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。 10.18 习近平总书记 安徽考察 习近平总书记在安徽考察时强调，安徽要全面贯彻新发展理念，发挥多重国家发展战略叠加优势。习近平指出，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。同时，习近平指出科研工作者是推进中国式现代化的骨干，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，放开手脚创新创造。 10.18 国务院总理李强 国务院常务会议 李强主持召开国务院常务会议，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。会议指出，要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素资源在更大范围内畅通流动。要推进违规返还财税奖补、政府购买服务、妨碍公平竞争等领域专项整治，让各类企业在公平竞争中成长壮大，以更高经济效率推动各地更好发展。 资料来源：中国政府网、开源证券研究所 1.2、基建及产业政策：四季度将加快投放2.3万亿地方专项债 基建与产业方面，近两周国务院聚焦解决拖欠企业账款问题、提升基层应急管理能力、中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》、“数字住建”规划目标，夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”等。 10.12发布会上财政部蓝部长提出，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。将督促地方切实用好各类债券资金，加快项目实施进度，根据实际需要及时拨付资金，尽快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用。 时间机构/领导主题具体内容 表2：加快公共数据资源开发利用 10.09中办、国办《关于进一步提升 基层应急管理能力的意见》 10.10中共中央、国务院《关于加快公共数 据资源开发利用的意见》 中办、国办发布《关于进一步提升基层应急管理能力的意见》提出，完善基层防灾减灾、公共消防等基础设施。强化物资保障，合理规划应急物资储备点布局。在基层推广配备“小、快、轻、智”新型技术装备。 中共中央办公厅、国务院办公厅正式印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，提出两个阶段的目标：到2025年，公共数据资源开发利用制 度规则初步建立；到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成。 10.18中共中央办公厅、 《关于解决拖欠企 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》， 国务院办公厅 业账款问题的意见》系统部署推进解决拖欠企业账款问题。《意见》要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，加强政府投资项目和项目资金监管，完善工程价款结算制度，加强政府采购支付监管，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，健全失信惩戒机制。 10.13住建部“数字住建”住建部表示，到2027年底，“数字住建”建设要取得显著成效，要夯实数 字基础设施和数据资源体系“两大基础”，构筑信息安全保障体系和政策标准保障体系“两大体系”，重点推进数字住房、数字工程、数字城市、数字村镇等应用，从而实现大系统共治、大数据慧治、大服务惠民“三大目标”。 资料来源：中国政府网、中国经济时报等、开源证券研究所 1.3、货币政策：货币政策将把促进物价合理回升作为重要考量 近两周货币政策聚焦央行和财政部建立国债买卖联合工作组、“证券、基金、保险公司互换便利”正式成立、潘功胜行长在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行“预告”等。 潘功胜行长表示，央行提供股票回购、增持再贷款有特定指向性，信贷资金不能违规进入股市是底线；助力资本市场稳定发展的两项工具，完全基于市场化原则， 互换便利不是央行直接提供资金支持；将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。 时间机构/领导主题具体内容 表3：把促进物价合理回升作为重要考量 10.09央行、财政部国债买卖联合工 作组 央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。 10.10央行创设“证券、基金、央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证 保险公司互换便利” 券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，