策略月报：政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地

策略月报 / 政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地 挖掘价值投资成长 / 2024年07月31日 【策略观点】 A股方面：虽然7月以来市场出现一定震荡下行，但作为最重要的7月30日政治局工作会议给市场更多信心。接下来如果在货币政策和财政政策角度进行大规模发力，整个A股的企稳预期将会更加清晰。经过5、6月份政策放松，房地产数据仍然尚未企稳，因此LPR下半年继续降息将是助力房地产筑底的最重要方式，房贷利率继续下调和限购放松、交易税费减免等也有望给地产及经济企稳带来更好帮助。 【8月策略】 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文电话：18019080337 相关研究 《等待经济数据企稳才能带动A股筑底》 2024.07.30 《关注无人驾驶和半导体复苏机遇》 顺络电子（002138）：AI应用将增加整机使用元器件的数量以及单位价值，公司作为元件小型化、精细化和复合化方面头部企业将显著受益。公司持续拓展汽车、光伏储能、数据中心、精细陶瓷、模块模组新兴业务领域，保障公司长期成长力。 传音控股（688036）：智能手机市场企稳，公司出货量位居第五，2023年全球智能手机ASP平均提升5.5%，量价齐升助力公司2023年实现营收高增长。公司持续开拓新兴市场，2023年在非洲的市场份额继续领跑，AI应用促进手机换新及帮助提升手机ASP。 协鑫科技（03800.HK）：公司是全球领先的光伏材料研发和制造商。颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低，具备陡峭的品控降本学习曲线和较高的壁垒，下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段，公司在颗粒硅降本、提质和低碳的优势逐步扩大，有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。 宝明科技（002992）：LED背光源&电容式触摸屏主业稳步增长，新技术方面，已实现大尺寸车载背光源的量产。同时，公司全力投入复合铜箔 行业，已在赣州、马鞍山建立复合铜箔生产基地，复合铜箔业务有望打开新的成长空间。 佐力药业（300181）：核心产品持续强劲增长，费控改善净利率提升， 2024年上半年，公司归母净利润2.96亿元，同比+49.78%；公司主打产品展现明显优势，核心产品乌灵胶囊的影响力不断扩大，同时高度重视中药饮片及中药配方颗粒布局。 【风险提示】 市场流动性风险 盈利不及预期风险 2024.07.22 《一旦美联储9月降息将会全面改善市场流动性预期》 2024.07.16 《市场关注6月宏观经济数据是否提供支撑》 2024.07.09 《静待海外政治变局带来的结构性转机》 2024.07.03 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.2024年8月策略观点3 1.1政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地3 1.2海外宏观：降息节奏提前，关注FOMC会议4 1.3国内宏观：弱需求强供给格局拖累经济修复6 1.4国内政策：三中全会聚焦发展新质生产力8 2.东方财富证券2024年8月策略9 2.1顺络电子（002138）：24Q2营收创历史新高，AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间9 2.2传音控股（688036）：营收与利润创历史新高，手机出海走向全世界9 2.3协鑫科技（03800.HK）：颗粒硅优势明显，低碳引领新周期10 2.4宝明科技（002992）：主业稳步增长，复合铜箔打开新空间11 2.5佐力药业（300181）：打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁12 图表目录 图表1：2024年初至今申万一级行业涨跌幅排序3 图表2：当前房地产情况已经创近20年新低4 图表3：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势 ............................................................................................................................5 图表4：市场预期美联储2024年降息75个BP6 图表5：国内主要经济动能边际下行6 图表6：通胀水平处于低位7 图表7：中国主要经济指标概览7 图表8：十八届三中全会和二十届三中全会通过的决定主要表述8 1.2024年8月策略观点 1.1政治局工作会议后期待更多宏观增量政策落地 虽然7月以来市场出现一定震荡下行，但作为最重要的7月30日政治局工作会议给市场更多信心。会议上对于下半年宏观政策时更是使用“持续用力、更加给力”的新提法，或指向接下来会有更多稳增长的宏观增量政策出台。 7月30日政治局工作会议肯定了上半年经济社会发展取得的成绩，也指出当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。对于不利影响，会议认为，这些是发展中、转型中的问题。要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，保持战略定力，坚定发展信心。从另外一方面来看，政府意识到当前经济困境，是非常好的一个信号。 7月30日政治局工作会议对于下半年的经济工作，强调改革发展稳定任务很重。对于“改革、发展、稳定”三者之间的关系，会议强调“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心”。接下来如果在货币政策和财政政策角度进行大规模发力，整个A股的企稳预期将会更加清晰。 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 -10.0000 -15.0000 -20.0000 -25.0000 -30.0000 -35.0000 5日涨幅%10日涨幅%20日涨幅%年初至今涨幅% 图表1：2024年初至今申万一级行业涨跌幅排序 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所（截至2024年7月31日） 目前来看虽然经过5、6月份政策放松，但房地产数据仍然尚未企稳：6月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有64个和66个，均比上月减少4个。 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-1 2024-4 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.7%，降幅比上月扩大 0.5个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降2.4%、9.3%和7.7%，上海上涨4.4%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降4.5%和5.4%，降幅比上月分别扩大0.8个和0.5个百分点。 6月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降9.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降7.8%、6.3%、12.4%和9.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降7.9%和7.7%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。 从目前的节点来看，LPR下半年继续降息将是助力房地产筑底的最重要方式，房贷利率继续下调和限购放松、交易税费减免等也有望给地产及经济企稳带来更好帮助。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 新建商品住宅价格指数：一线城市：同比 新建商品住宅价格指数：二线城市：同比 新建商品住宅价格指数：三线城市：同比 70个大中城市:二手住宅价格指数:一线城市:当月同比70个大中城市:二手住宅价格指数:二线城市:当月同比70个大中城市:二手住宅价格指数:三线城市:当月同比 图表2：当前房地产情况已经创近20年新低 资料来源：Choice宏观经济数据模块，东方财富证券研究所（截至2024年7月31日） 1.2海外宏观：降息节奏提前，关注FOMC会议 美国6月通胀全面超预期降温，整体CPI环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。具体来看，6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负；6月核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平。 能源价格环比通缩，住房通胀加速放缓。从具体分项来看，商品通胀缩窄至今年2月份以来的最低水平，其中6月份美国能源价格同比上涨1%，环比下跌2.0%，与前月一样。其中，汽油价格继5月份环比下跌3.6%之后，6月份下 跌3.8%，抵消了住房价格上涨的影响。6月份住房价格上涨了0.2%。其中，租金当月上涨了0.3%，业主等价租金指数（OER）也上涨了0.3%，均为2021年8月以来的最小涨幅。同时，6月份离家住宿指数下降了2.0%，而5月份下降了0.1%。整体来看，6月份住房通胀率同比下降5.16%，低于5月份的5.41%。为2022年5月以来的最低水平，6月的通胀数据也进一步为联储降息打开大门。 美国8月财政部再融资会议在即，发行节奏有望维持。美国财政部下调了对本季度联邦借贷的预期，并预计政府的现金缓冲将在年底前下降。财政部在当地时间7月29日的一份声明中表示，目前预计7月至9月的净借款额为7400 亿美元，低于此前4月29日发布的8470亿美元的预测值。同时财政部将9月 底的现金余额预测值维持在8500亿美元，还预测年底现金余额为7000亿美元。若美国财政部预计到年底前持有较大的现金余额，或意味着可以保持美债供应，较小的现金缓冲将要求减少美债发行。当地时间7月31日，美国财政部将公 布与季度再融资有关的更多细节，将详细说明美债的拍卖规模、发行期限和时间，我们预计本次拍卖规模有望维持，对美国长端利率影响冲击较小。 图表3：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势 1967、1974、1980三次加息 周期，基准利率都会引领美国十年期国债收益率同步上升，但1967、1974的两次加 息没有持续超过1年，导致本 已下降的通胀重新向上。 1980年代在沃克尔主席强 力加息下，1980年初联邦从1983年开始， 利率超过美国十年期国债通胀已经大幅度在2000年开始，收益率超过500bp，通胀在下降，里根政府网络股泡沫和1980.3后迅速出现回落，利开始实行宽松的911冲击后， 率则坚持到1980.9才开始回货币政策，基准降息重新对经落利率持续下济进行刺激，行,89-93年下降基准利率整体 70bp降息达到50bp 在2005-2006房地产泡沫期 间，美联储进行持续加息最终刺破次贷泡沫。在200