宏观利率图表201：政策延续加力，现实经济正向波动

核心观点

• 国内经济：经济等待发力，政策全力支持，金融数据显示流动性有所改善，但经济数据仍显疲软，房地产市场持续下滑。
• 海外预期：货币政策预期分化，美国降息预期降温，欧洲央行继续降息，全球经济景气指数和通胀数据表现不一。
• 策略建议：全球市场波动率短期走升，维持等待策略；国内市场建议战略性做陡收益率曲线。

关键数据

• 国内：9月新增社融3.76万亿，新增信贷1.59万亿，M2增长6.8%，M1下降7.4%；一线城市房价降幅扩大，二、三线城市房价同比加速下降；9月出口同比增长2.4%，进口同比增长0.3%；前三季度GDP增长4.8%，第三季度GDP增长4.6%；固定资产投资增长3.4%，房地产开发投资下降10.1%，施工面积下降12.2%，新开工面积下降22.2%，竣工面积下降24.4%，销售面积下降17.1%；9月社会消费品零售总额同比增长3.2%。
• 海外：美国10月纽约联储制造业指数-11.9，9月纽约联储三年期通胀预期升至2.7%；英国9月CPI同比仅上涨1.7%，欧元区9月CPI同比终值持稳于1.7%。

研究结论

• 市场在波动率放大的过程中完成了预期值的修正，中国经济总支出的预期从乐观到修正，宏观政策转向逆周期，经济数据和流动性影响市场预期。
• 美联储9月真实降息后的预期管理产生分歧，美国经济数据向上修正，调整着对于美元资产的定价。
• 下阶段需关注全球10月PMI初值和美联储10月经济褐皮书，对市场预期波动将产生影响。