周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费（TC）继续反弹，粗铜加工费（RC）环比持平，冷料供应维持偏紧。
- 秘鲁8月铜产量24.7万吨，同比增长10.7%，达到年内最高水平；1-8月累计产量176万吨，同比减少0.7%。
库存
- 三大交易所库存环比微增：上期所库存增加1.2万吨至16.8万吨，LME库存减少1.3万吨至28.4万吨，COMEX库存增加0.1万吨至7.1万吨。
- 上海保税区库存环比增加0.1万吨。
- 现货市场：上海地区现货贴水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水122.5美元/吨。
进出口
- 国内现货进口维持盈利，远月进口维持亏损，洋山铜溢价继续下滑。
- 9月进口未锻轧铜及铜材47.9万吨，环比增加6.4万吨，同比减少0.3%；1-9月累计进口409.3万吨，同比增加2.6%。
- 8月进口铜精矿243.6万吨，同比增长8.7%，环比减少13.8万吨；1-9月累计进口2105.5万吨，同比增长3.7%。
- 8月精炼铜净进口24.6万吨，同比下降23.3%，环比增加1.5万吨；1-8月累计净进口209.8万吨，同比增长0.7%。
- 8月阳极铜进口7.6万吨，同比增长9.5%，环比增加0.5万吨；1-8月累计进口61.1万吨，同比减少14.1%。
- 8月来自摩洛哥、哈萨克斯坦等国的进口比例增加，刚果（金）、俄罗斯等国减少。
- 8月出口精炼铜3.1万吨，环比减少3.9万吨，同比增加1.0万吨。
- 8月铜废碎料进口17.0万吨，同比增长8.8%，环比减少2.5万吨；1-8月累计进口151.6万吨，同比增长18.6%。
需求
- 9月中国精铜杆企业开工率回升，预计10月走弱；废铜制杆企业开工率反弹，预计10月下滑。
- 9月漆包线企业开工率下滑，预计10月延续下滑；电线电缆开工率继续抬升，预计10月环比下滑，同比下降。
- 9月铜管企业开工变化不大，预计10月环比提升；黄铜棒企业开工率弱于预期，预计10月抬升。
- 9月铜板带开工率回升，预计10月下滑；铜箔开工率继续反弹。
- 9月国内精废价差缩窄至1337元/吨，废铜替代优势降低。
交易策略及推荐
- 上周铜价震荡回调，沪铜主力合约周跌0.31%，伦铜周跌1.84%。
- 国内现货升水先扬后抑，周五现货对期货贴水30元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至122.5美元/吨。
- 沪铜期货转变为Contango结构，伦铜Contango结构扩大。
- 进口铜精矿现货粗炼费TC延续反弹至10.5美元/吨，华东硫酸价格上涨，铜冶炼收入增加。
- 离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值回升。
- 上周三大交易所库存加总52.4万吨，环比微增；广东、上海、江苏库存均增加，铜仓单数量增加10115至63008吨。
- LME库存减少，降幅全部由亚洲仓库贡献，注销仓单比例下滑。
- 2024年9月中国精炼铜产量100.5万吨，同比下降0.76%，环比减少0.9万吨，预计10月产量环比继续下滑。
- 2024年8月国内精炼铜产量112.1万吨，同比增长0.9%，1-8月累计产量890.8万吨，同比增长6.2%。
- 沪铜总持仓环比减少52440至843276手（双边），近月2411合约持仓减少62894手。
- 截至10月15日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例降低至11.5%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月11日）。
研究结论
- 铜价震荡回调，供应端维持偏紧，库存微增，需求端边际改善但力度有限，进口盈利维持，远月亏损，洋山铜溢价下滑。
- 供应端秘鲁产量增长，但国内产量环比下滑，精炼铜库存微增。
- 需求端下游开工率回升但预计10月走弱，精废价差缩窄，消费边际改善不明显。
- 资金端持仓减少，基金净多比例降低。
- 策略建议关注价格企稳后的机会，结合供需错配和资金流向进行操作。
