情绪面仍偏积极,产业支撑增强 铜周报2024/10/19 吴坤金(有色金属组) 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号:F3036210交易咨询号:Z0015924 C目ON录TENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06资金端 0 周度评估及策略推荐 供应:上周铜精矿现货加工费继续反弹,粗铜加工费环比持平,冷料供应维持偏紧。消息面,秘鲁官方数据显示,该国8月铜产量24.7万吨,较去年同期增长10.7%,达到年内最高水平,1-8月累计产量176万吨,较2023年同期减少0.7%。 库存:上周三大交易所库存环比微增,其中上期所库存增加1.2至16.8万吨,LME库存减少1.3至28.4万吨,COMEX库存增加0.1至7.1万吨。上海保税区库存环比增加0.1万吨。现货方面,上周五国内上海地区现货贴水期货30元/吨,LME市场Cash/3M贴水122.5美元/吨。 进出口:上周国内现货进口维持盈利,远月进口维持亏损,洋山铜溢价继续下滑。海关总署公布的数据显示,9月我国进口未锻轧铜及铜材 47.9万吨,环比增加6.4万吨,同比减少0.3%;1-9月我国累计进口未锻轧铜及铜材409.3万吨,同比增加2.6%。 需求:上周国内下游精铜杆企业开工率回升幅度较大,基本回到假期前水平,但现货市场氛围仍较一般。废铜方面,上周国内精废铜价差缩 窄,废铜制杆企业开工率小幅回落。 铜基本面评估 估值 驱动 基差(元/吨) 精废价差 (元/吨) 全球显性库存 (万吨) 铜精矿加工费 (美元/吨) 美元指数 全球制造业PMI 数据(2024.10.18) -30(-35) 1337(-373) 56.9(+0.1) 10.5(+2.4) 103.5(+0.53%) 48.8(-0.8) 多空评分 -1 +1 0 0 -1 -2 简评 铜价下跌后基差回升,但供应预期增加使得升水再次承压 铜价震荡回调精废价差收缩 上期所和COMEX库存增加,LME库存减少,总显性库存小幅增 加 加工费边际回升,仍维持低位 美国零售销售增长强于预期带动美元指数偏强运行 9月全球制造业PMI环比跌幅扩大,维持荣枯线以下 小结 国内基差走弱,精废价差继续缩窄,全球显性库存小幅增加,铜估值偏中性。驱动方面,铜精矿加工费维持低位但边际回升驱动偏中性,美元指数走强和全球制造业PMI加速下滑驱动偏空。价格层面,美股和黄金价格创新高,外围市场风险偏好不弱;国内地产政策表态不及预期,但金融环境延续支持,情绪面中性偏暖。产业上看随着铜价回调,中国废铜供应边际收缩,供需面有望改善,海外现货供需走强。总体产业面支撑增强,情绪面偏积极的情况下,预计铜价逐渐企稳回升。本周沪铜主力运行区间参考:76400-78500元/吨;伦铜3M运行区间参考:9500-9850美元/吨。 备注:多空评分分1、2、3档,正数表示看涨,负数表示看空,分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注:推荐等级以1-5颗星表示,星数越高推荐等级越高 2023 产量 进口量 出口量 净进口量 上期所库存 库存变化 交易所以外库存 库存变化 上海保税区库存 库存变化 表观消费量 同比变化 累计同比 库存/消费 1月 85.3 30.0 1.3 28.7 14.0 7.1 9.6 7.1 8.2 3.8 96.1 -10.4% -10.4% 2.3% 2月 89.9 24.8 4.2 20.6 25.2 11.2 6.2 (3.4) 15.6 7.4 95.4 5.2% -3.2% 3.4% 3月 95.0 25.7 4.7 21.0 15.7 (9.5) 4.3 (1.9) 15.6 0.0 127.4 3.0% -0.8% 2.5% 4月 97.0 26.0 2.7 23.3 13.7 (2.0) 2.5 (1.8) 13.8 (1.8) 125.9 17.3% 3.7% 2.1% 5月 95.8 29.4 1.8 27.6 8.7 (5.0) 3.1 0.6 10.5 (3.3) 131.1 15.0% 6.1% 1.6% 6月 91.8 29.8 2.2 27.6 6.8 (1.9) 3.1 (0.0) 7.8 (2.7) 124.0 2.8% 5.5% 1.3% 7月 92.5 30.3 2.7 27.6 6.1 (0.7) 3.6 0.5 5.6 (2.2) 122.5 2.4% 5.0% 1.1% 8月 98.9 34.1 2.1 32.0 4.1 (2.0) 4.3 0.7 4.6 (1.0) 133.2 6.8% 5.3% 0.9% 9月 101.0 34.4 1.8 32.6 3.9 (0.2) 3.1 (1.2) 3.3 (1.3) 136.3 3.1% 5.0% 0.7% 10月 99.0 35.4 1.6 33.8 3.6 (0.3) 3.0 (0.1) 1.3 (2.0) 135.2 17.0% 6.2% 0.6% 11月 96.0 38.3 1.7 36.6 2.6 (1.0) 2.7 (0.3) 0.6 (0.7) 134.6 8.2% 6.4% 0.4% 12月 99.5 33.8 1.1 32.7 3.1 0.5 3.4 0.7 0.6 (0.1) 131.1 8.3% 6.6% 0.5% 2024 产量 进口量 出口量 净进口量 上期所库存 库存变化 交易所以外库存 库存变化 上海保税区库存 库存变化 表观消费量 同比变化 累计同比 库存/消费 1月 97.0 37.8 0.9 37.0 5.0 1.9 5.2 1.8 0.8 0.2 130.0 35.4% 35.4% 0.8% 2月 95.0 26.7 1.4 25.3 18.1 13.1 10.8 5.6 3.4 2.6 99.1 3.9% 19.7% 2.3% 3月 100.0 31.7 2.3 29.4 29.0 10.9 9.1 (1.7) 6.1 2.8 117.5 -7.8% 8.7% 3.2% 4月 98.5 30.6 2.5 28.1 28.8 (0.2) 10.0 0.9 8.0 1.9 124.0 -1.5% 5.8% 3.3% 5月 100.8 34.7 7.3 27.4 32.2 3.4 12.1 2.1 7.8 (0.2) 123.0 -6.2% 3.1% 3.7% 6月 100.5 30.9 15.8 15.1 32.0 (0.2) 8.4 (3.7) 7.8 0.0 119.5 -3.6% 1.9% 3.4% 7月 102.8 29.9 7.0 22.9 30.1 (1.9) 4.5 (3.9) 7.3 (0.5) 131.9 7.7% 2.8% 3.0% 8月 101.3 27.6 3.1 24.5 24.2 (5.9) 3.2 (1.3) 6.0 (1.4) 134.4 0.9% 2.5% 2.4% 9月E 100.0 28.0 14.2 (10.0) 2.1 (1.1) 4.6 (1.4) 140.5 3.0% 2.2% 1.5% 10月E 99.0 27.0 124.0 湿法冶炼 采选 原矿铜精矿 铜杆电线电缆、漆包线 粗炼 精炼电解 铜管空调、家电 粗铜阳极铜电解铜/精炼 铜 铜板带箔汽车、电子、电气 废杂铜 铜棒建筑、水暖 回收 其它 02 期现市场 图1:沪铜主力价格走势图2:伦铜3m价格走势 资料来源:文华财经、五矿期货研究中心资料来源:文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回调,沪铜主力合约周跌0.31%(截至周五收盘),伦铜周跌1.84%。 1-3mm漆包线 2024/10/18 2024/10/11 2024/9/30 2024/9/ 长江有色价 76,480 77,500 79,060 电解铜 广东南海 76,550 77,500 78,95 价差 70 0 3mm铜线 77,660 78,6 价差 1,180 8mm无氧铜杆 77,2 价差 铜材 图3:国内外铜现货基差图4:上海电解铜外贸升水(美元/吨) 资料来源:LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回调,国内换月后现货升水先扬后抑,周五现货对期货贴水30元/吨;当周LME库存减少,注销仓单比例下滑,Cash/3M贴水缩窄至122.5美元/吨。上周国内现货进口维持盈利,远月进口维持亏损,洋山铜溢价(提单)继续下滑。 图5:SHFE铜市场结构(元/吨)图6:LME铜市场结构(美元/吨) 资料来源:上期所、五矿期货研究中心资料来源:LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货转变为Contango结构;伦铜Contango结构有所扩大。 03 利润库存 图7:中国进口铜精矿粗炼费TC(美元/吨)图8:华东冶炼酸均价(元/吨) 资料来源:SMM、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续反弹,至10.5美元/吨。华东硫酸价格环比上涨,铜冶炼收入增加。 图9:SHFE-LME比价图10:现货沪论比值季节变化 资料来源:上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源:上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值,铜现货沪伦比值回升。 图11:SHFE-LME进口盈亏比例图12:铜现货进口盈亏比例季节变化 资料来源:上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源:上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口维持盈利,远月进口维持亏损。 图13:三大交易所精炼铜库存(吨)图14:上海保税区铜库存(万吨) 资料来源:上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心资料来源:WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总52.4万吨,环比微增,其中上期所库存增加1.2至16.8万吨,LME库存减少1.3至28.4万吨,COMEX库存增加0.1至 7.1万吨。上海保税区库存4.5万吨,环比增加0.1万吨。 图15:上期所铜库存分地区(吨)图16:上期所铜仓单数量(吨) 资料来源:上期所、五矿期货研究中心资料来源:上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中,广东、上海、江苏库存均增加;铜仓单数量增加10115至63008吨。 图17:LME铜库存分地区(吨)图18:LME铜注销仓单比例 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少,降幅全部由亚洲仓库贡献,欧洲、北美洲库存不变;注销仓单比例下滑。 04 供给端 图19:SMM中国精炼铜产量(万吨)图20:国家统计局电解铜月度产量(万吨) 资料来源:SMM、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据,2024年9月中国精炼铜产量100.5万吨,同比下降0.76%,环比减少0.9万吨,预计10月产量环比继续下滑。按照国统局数据,2024年8月国内精炼铜产量112.1万吨,同比增长0.9%,1-8月累计产量890.8万吨,同比增长6.2%。 图21:中国铜精矿月度进口量(吨)图22:中国铜精矿进口季节分布(万吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 9月我国进口铜精矿243.6万吨,同比增长8.7%、环比减少13.8万吨;1-9月我国累计进口铜精矿2105.5万吨,同比增长3.7%。 图23:中国未锻造铜及铜材月度进口量(吨)图24:中国阳极铜月度进口量(吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 9月我国进口未锻轧铜及铜材47.9万吨,环比增加6.4万吨,同比减少0.3%;1-9月我国累计进口未锻轧铜及铜材409.3万吨,同比增加2.6%。