基础化工行业周报：关注制冷剂、维生素等涨价品种

证券研究报告|行业周报 基础化工 2024年10月19日 基础化工 关注制冷剂、维生素等涨价品 种 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 市场表现 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 基础化工沪深300 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% -29%2023-102024-022024-06 相关研究 资料来源：聚源数据、德邦研究所 1.《重视西部大开发战略，关注民爆板块投资机会》，2024.10.15 2.《财政扩张信号明显，关注化工顺周期投资机会》，2024.10.14 本周基础化工板块跑输大盘。本周（10/14-10/18）上证综指涨跌幅为+1.4%，创业板指数涨跌幅为+4.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.0%，在全部30个行业板块中位列第19位，跑输上证综指0.4pct，跑输创业板指数3.5pct。年初至今， 上证综指涨跌幅为+10.1%，创业板指数涨跌幅为+18.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-7.1%，跑输上证综指17.2pct，跑输创业板指数25.4pct。 本周事件：制冷剂、维生素、食品添加剂价格上涨。①根据氟务在线，10月18日，R32国内市场价格上涨1000元、外贸价格上涨3000元，当前企业报盘集中在40000元/吨以上。②根据百川盈孚，10月18日维生素市场多数开始停止报价， 惜售情绪浓厚，VE部分报价试探性上涨10元至130元/公斤及以上，VA部分高价上涨5-15元报至170-180元/公斤。 核心观点： 需求向好叠加配额落地，看好制冷剂景气延续。外需强劲内需向好：根据AVC，2024冷年全球空调出货1.96亿台，同比+10.75%，增速维持高位；其中我国生产了1.78亿台，同比+10.5%；销售1.73亿台，同比+11.4%，结构上内销0.91亿 台，同比-1.8%，外销0.82亿台，同比+30.9%，内销市场总体略有下滑，全球高温天气下海外补库需求强劲，外销实现较高增速。根据产业在线，10-12月我国空调外销排产同比+51%、+41%和+11.4%，内销空调排产+5.2%、+8.0%和+10.4%，增速实现转正。往后展望，外销有望维持较高增速，“以旧换新”政策有望有效拉 动内销，加速下游去库。增发配额不改约束长逻辑：9月14日，生态环境部发布 《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案 意见的函）》，25年二代（HCFCs）产品生产/内用生产/使用配额16.4/8.6/8.6万吨，生产量将削减基线值的67.5%；三代（HFCs）中R32较24年增加4.5万吨配额，其余产品与24年变动不大。我们认为，新增R32配额在一定程度上能削减 环保部临时配额的突发性风险，且4.5万吨的量低于2024年下半年的3.5万吨临时配额的年化值（7万吨）。后续关注行业自律：9月份，头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处 和打击非法生产和销售HFCs的不法行为，促进行业的健康发展。近期，制冷剂主流厂商陆续进入检修期，比如巨化股份四季度将进行年度系统大修，东岳化工已开始停车检修，预计时长10-15天。建议关注：三美股份、巨化股份、东岳集团、昊 华科技、永和股份。 贸易商去库或告一段落，维生素价格有望反弹。巴斯夫7月29日发生事故，导致维生素价格大幅跳涨。据博亚和讯数据，维生素A、维生素E市场价分别从7月30日的92.5元/kg、93.0元/kg上涨至8月20日的330元/kg(涨幅256.8%)、 162.5元/kg(涨幅74.7%)；此后，由于市场对“巴斯夫事件”恐慌情绪的逐步消退与贸易商对前期低价库存的获利抛售，至10月18日维生素A、维生素E市场价格逐步回调至155元/kg(降幅53.0%)、125元/kg(降幅23.1%)。展望后市：①贸 易商去库或完成。因维生素订单价格按月度、季度调整，理论上订单周期为1-3个 月，或意味着巴斯夫事件前的低价订单将陆续执行完毕，后续交付将主要为巴斯夫 事件后的高价订单为主，由此推算，随着贸易商低价订单陆续执行完毕，库存成本不断抬升，10月份市场价有望迎来上涨。②供给端扰动再加剧。巴斯夫推迟维生素复产日期、浙江大气污染防治也引发对维生素生产稳定性的担忧。我们认为，随 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 着前期两个压制因素的逐步解除，维生素价格有望重回上行通道。建议关注：浙江医药、新和成、能特科技。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：817鸡苗(山东德州到户价) （+10.0%）、液氮(江苏)（+9.5%）、环氧树脂(E-51,巴陵石化)（+6.1%）、磷酸氢钙 （+5.7%）、邻硝基氯化苯（+5.6%）、液氧(江苏)（+5.6%）、聚酯切片(纤维级,华东)（+4.4%）、一甲胺(华鲁)（+4.2%）、丁二醇BDO(散水,华东)（+4.2%）、液氧(广东)（+4.2%）；本周化工品价格跌幅前十名为：液氯（-54.5%）、维生素A(50万 IU/g,国产)（-27.9%）、重质纯碱（-21.4%）、轻质纯碱（-19.4%）、高回弹聚醚(330N, 华东)（-11.9%）、美国HenryHub期货(主连合约)（-10.8%）、硫酸铵(山东临沂) （-10.0%）、柴油(纽约)（-8.2%）、液氩(河北)（-8.1%）、草酸(工业,山东)（-8.0%）。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点9 2.化工板块整体表现9 3.化工板块个股表现11 4.本周重点新闻及公司公告11 4.1.重点新闻及点评11 4.1.1.制冷剂、维生素、食品添加剂价格上涨11 4.2.重点公司公告12 5.产品价格及价差变动分析15 5.1.产品价格变动分析16 5.2.产品价差变动分析17 5.2.1.原油/炼油18 5.2.2.煤化工19 5.2.3.石化23 5.2.4.化纤30 5.2.5.氯碱34 5.2.6.农药35 5.2.7.磷化工35 5.2.8.聚氨酯37 5.2.9.氟化工39 5.2.10.新能源材料40 5.2.11.钛41 5.2.12.食品与塑料添加剂41 6.风险提示41 图表目录 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况10 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况10 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况10 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况11 图5：2012年以来中国化工品产品价格指数（CCPI）走势16 图6：Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）18 图7：国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）18 图8：国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）19 图9：国际汽油市场价-布伦特原油价差（美元/加仑，美元/桶）19 图10：国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）19 图11：新加坡FOB汽油价-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）19 图12：新加坡FOB柴油-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）19 图13：新加坡FOB航煤-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）19 图14：焦炭-焦精煤价差（元/吨）20 图15：液氨-烟煤价差（元/吨）20 图16：三聚氰胺-尿素价差（元/吨）20 图17：硝酸铵-液氨价差（元/吨）20 图18：甲醇-烟煤价差（元/吨）20 图19：乙烯-甲醇价差（元/吨）20 图20：丙烯-甲醇价差（元/吨）21 图21：PE-甲醇价差（元/吨）21 图22：PP-甲醇价差（元/吨）21 图23：一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）21 图24：二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）21 图25：DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）21 图26：醋酸-甲醇价差（元/吨）22 图27：醋酐-醋酸价差（元/吨）22 图28：乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）22 图29：电石法醋酸乙烯价差（元/吨）22 图30：PVA-电石价差（元/吨）22 图31：二甲醚-甲醇价差（元/吨）22 图32：尿素-烟煤价差（元/吨）23 图33：尿素-无烟煤价差（元/吨）23 图34：尿素-LNG价差（元/吨）23 图35：复合肥价差（元/吨）23 图36：乙烯-石脑油价差（美元/吨）23 图37：乙烯-乙烷价差（美元/吨，美元/加仑）23 图38：环氧乙烷-乙烯价差（元/吨）24 图39：乙二醇-乙烯价差（元/吨）24 图40：乙二醇-烟煤价差（元/吨）24 图41：煤制草酸价差（元/吨）24 图42：淀粉制草酸价差（元/吨）24 图43：丙烯-丙烷价差（美元/吨）24 图44：丙烯-石脑油价差（美元/吨）25 图45：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）25 图46：碳酸二甲酯/丙二醇联产价差（元/吨）25 图47：丙烯酸-丙烯价差（元/吨）25 图48：SAP-丙烯酸价差（元/吨）25 图49：丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇价差（元/吨）25 图50：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（元/吨）26 图51：丙烯腈-丙烯-合成氨价差（元/吨）26 图52：NPG-丙烯价差（元/吨）26 图53：丁二烯-醚后C4价差（元/吨）26 图54：丁酮-醚后C4价差（元/吨）26 图55：烷基化汽油-碳四原料气价差（元/吨）26 图56：顺酐-碳四原料气价差（元/吨）27 图57：MTBE气分醚化法价差（元/吨）27 图58：C3法MMA价差（元/吨）27 图59：C4法MMA价差（元/吨）27 图60：脂肪醇-棕榈油价差（元/吨）27 图61：炭黑-煤焦油价差（元/吨）27 图62：聚碳酸酯PC-双酚A价差（元/吨）28 图63：PMMA-MMA价差（元/吨）28 图64：POM-甲醇价差（元/吨）28 图65：PBAT-PTA-BDO-AA价差（元/吨）28 图66：纯苯-石脑油价差（元/吨）28 图67：己二酸-纯苯-硝酸价差（元/吨）28 图68：苯乙烯-纯苯-乙烯价差（元/吨）29 图69：苯酚+丙酮-原料价差（元/吨）29 图70：双酚A-苯酚-丙酮价差（元/吨）29 图71：苯酐-二甲苯价差（元/吨）29 图72：苯酐-工业萘价差（元/吨）29 图73：苯胺-纯苯-硝酸价差（元/吨）29 图74：PX-石脑油价差（元/吨）30 图75：PX(韩国)-石脑油价差（美元/吨）30 图76：PTA-PX价差（元/吨）30 图77：PTA-PX(进口CFR)价差（元/吨）30 图78：PET瓶级-PTA-MEG价差（元/吨）30 图79：PET半光-PTA-MEG价差（元/吨）30 图80：PET有光-PTA-MEG价差（元/吨）31 图81：涤纶短纤-PTA-乙二醇价差（元/吨）31 图82：POY-PTA-MEG价差（元/吨）31 图83：DTY-PTA-MEG价差（元/吨）31 图84：FDY-PTA-MEG价差（元/吨）31 图85：粘胶短纤-进口溶解浆-烧碱价差（元/吨）31 图86：粘胶长丝-棉短绒-烧碱价差（元/吨）32 图87：己内酰胺氨肟化法价差（元/吨）32 图88：己内酰胺HPO法价差（元/吨）32 图89：尼龙6-己内酰胺价差（元/吨）32 图90：锦纶6POY-尼龙6价差（元/吨）32 图91：锦纶6DTY-尼龙6价差（元/吨）32 图92：锦纶6FDY-尼龙6价差（元/吨）33 图93：尼龙66-己二酸价差（元/吨）33 图94：尼龙66-己二酸-己二胺价差（元/吨）33 图95：腈纶短纤-丙烯腈价差（元/吨）33 图96：BDO电石法价差（元/吨）33 图97：BDO顺酐法价差（元/吨）33 图98：PTMEG-BDO价差（元/吨）34 图99：氨纶-纯MDI-PTMEG价差（元/吨）34 图100：电石-兰炭价差（元/吨）34 图101：PVC乙烯法价差（元/吨）34 图102：PVC电