有色及贵金属周报：宏观预期向好，旺季支撑价格

周期研判

美国9月零售销售数据超预期，经济显示韧性，同时海外地缘政治格局紧张加剧。国内政策持续加码，本周国新办召开关于“促进房地产市场平稳健康发展”发布会，继续提振市场信心。贵金属方面，联储降息预期虽有所回调，但通胀担忧未消除，且流动性或持续宽松，叠加中东、朝鲜半岛冲突加剧推升避险情绪，贵金属价格或偏强运行。工业金属方面，国内利好政策频发，且当前仍为传统旺季，工业金属价格仍有支撑，供需格局较好的内需品种或表现更优。

贵金属

• 金价偏强运行：通胀担忧、避险情绪上升推动金价上涨。美国9月零售销售环比为0.4%，高于市场预期0.3%，消费者支出强劲，为经济提供韧性。美国至10月12日当周初请失业金人数降至24.1万人，低于市场预期26万人。考虑美国9月CPI数据的超预期上升，市场认为24年内降息50BP的概率有所下降。但美国再通胀担忧仍存，叠加近期中东地区、朝鲜半岛冲突加剧，避险情绪提升。
• 银价波动较大：受金融与商品属性影响，白银价格波动更大。9月份，我国制造业PMI为49.80%，环比上升0.7pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

工业金属

• 铝价受支撑：矿端扰动持续，叠加旺季支撑铝价。原料方面，近期航道费征收等因素或扰动几内亚矿运输，阿联酋环球铝业旗下铝土矿出口暂停，而国产矿再受环保督察影响，供给仍偏紧，西澳氧化铝成交价大幅涨至693美元/mt(FOB)。需求、库存方面，旺季需求维持，铝库存去化。汽车/光伏/电网终端延续回暖，截至10月18日，铝加工企业开工率上升0.1pct至63.9%。社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存64.8（-2.9）、12.6（-0.84）万吨。
• 铜价高位震荡：开工率有所回升，铜价或高位震荡。铜精矿现货仍偏紧但紧张程度已逐渐缓解，另外公平竞争条例延期执行，后续再生铜供给或有增加压力。铜价有所回调后，加工新订单受抑制情况减弱，本周精铜杆企业开工率78.89%，较上周上升18.46pct；本周全球显性库存合计64.81万吨，较前周增加1.39万吨。

推荐标的

• 推荐：紫金矿业、洛阳钼业
• 受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等

风险提示

• 下游需求弱于预期
• 美联储降息进程不及预期
• 国内经济复苏不及预期
• 新能源汽车增速不及预期