经营分析
- 公司轮胎产销量持续向好，盈利能力继续提升。
- 前三季度轮胎产量2424万条，同比增长14%；其中半钢胎产量2356万条，同比增长14%；全钢胎产量68.5万条，同比增长26%。
- 轮胎销售2336万条，同比增长8%；其中半钢胎销量2268万条，同比增长7%；全钢胎销量68万条，同比增长30%。
- 3季度单季度完成轮胎产量816万条，环比增长1.8%；轮胎销售826万条，环比增长10.3%。
- 3季度单季度销售毛利率为39.5%，同比提升12pct，环比提升4.3pct；销售净利率为29.1%，同比提升11.5pct，环比提升0.3pct。
全球化布局
- 摩洛哥基地首胎下线，全球化布局不断完善。
- 2024年9月30日公司摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线，标志着森麒麟实现“出海2.0”，完善全球产能布局。
- 摩洛哥工厂2025年将实现大规模放量，预计全年可释放600-800万条产量；2026年实现满产1200万条产量。
- 新产能的持续放量将推动公司业绩快速增长。
盈利预测、估值与评级
- 随着新产能放量和海外布局加速推进，公司业绩稳步增长，全球市占率进一步提升。
- 调整公司2024-2026年归母净利润分别为23.29亿元、26.15亿元、29.26亿元（上调幅度分别为6%、7%、6%）。
- 当前市值对应PE估值分别为11.22/9.99/8.93倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入6292百万元，同比增长21.53%；归母净利润801百万元，同比增长6.30%。
- 2023年营业收入7842百万元，同比增长24.63%；归母净利润1369百万元，同比增长70.88%。
- 2024E营业收入8779百万元，同比增长11.96%；归母净利润2329百万元，同比增长70.17%。
- 2025E营业收入11408百万元，同比增长29.94%；归母净利润2615百万元，同比增长12.28%。
- 2026E营业收入12968百万元，同比增长13.68%；归母净利润2926百万元，同比增长11.89%。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 历史推荐和目标定价显示，多家机构给予“买入”评级，目标价在23.05元至34.27元之间。
- 投资评级说明：买入级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
