期指市场放量增仓，大盘基差重回升水

于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 期指市场放量增仓，大盘基差重回升水 2024年10月19日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 孙石金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228 邮箱：sunshi@cindasc.com 崔诗笛金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686 邮箱：cuishidi@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 金工研究 金工点评报告 证券研究报告 期指市场放量增仓，大盘基差重回升水 2024年10月19日 本周点评： 期指市场放量增仓，大盘基差重回升水：周�当月合约到期，四大期指 对应的指数强势反弹，期指市场放量增仓，各品种日内增仓超过9万张，IH与IF再度恢复升水状态。市场的大幅波动持续带动大批投机与对冲需求的入场，后续基差或持续与指数同涨同跌。 内容摘要： IC、IM基差贴水，IF、IH基差升水：2024年10月18日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为92.56、85.91、70.25、70.42。除周�到期的当月合约 外，IC、IM合约基差整体贴水，IF、IH合约基差整体升水。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.25%、1.44%、3.10%、-2.01%。 周�当月合约到期，期指市场放量：周�当月合约到期，四大期指对应的指数强势反弹，期指市场放量增仓，除IC外，其他品种基差贴水受到市场情绪带动整体收敛，对冲策略期货端在当日出现较 大回撤。 指数成分股分红对基差影响较弱：截至2024年10月18日，本周中证500指数成分股中有21只股票实施分红，相应股息点指数上 涨2.46，占中证500指数点位约0.04%；本周沪深300成分股中有8只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.77，占300指数点位 0.07%；本周上证50指数成分股有1只股票实施分红，相应股息点指数上涨3.43，占50指数点位0.13%；本周中证1000指数成分股中有17只股票实施分红，我们估计分红点位为0.60，约占中证1000指数点位0.01%。在当前合约存续期内，指数成分股年报分红剩余较少，合约基差受分红影响较弱。 市场反弹，大盘基差重回升水：本周指数在周�强势反弹，市场情绪带动期指基差整体上涨，期指日内增仓超过9万张，IH与IF再度 恢复升水状态。市场的大幅波动持续带动大批投机与对冲需求的入场，后续基差或持续与指数同涨同跌。 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正4 1.1股指期货合约存续期内分红预估4 1.2、基差修正5 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪10 2.1、对冲策略与套利策略简介10 2.2、IC对冲策略表现11 2.3、IF对冲策略表现11 2.4、IH对冲策略表现12 2.5、IM对冲策略表现13 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果4 图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测4 图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果4 图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测4 图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果5 图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测5 图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果5 图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测5 图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势6 图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势6 图表11：IC持仓量与成交量（万手）6 图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势7 图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势7 图表14：IF持仓量与成交量（万手）7 图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势8 图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势8 图表17：IH持仓量与成交量（万手）8 图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势9 图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势9 图表20：IM持仓量与成交量（万手）9 图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图11 图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比11 图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12 图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比12 图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图13 图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比13 图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图14 图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比14 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2024年10月18日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为92.56、85.91、70.25、70.42。 中证500指数在次月合约IC2411存续期内分红点位预估为1.26，在当季合约IC2412存续期内分红点位预估为1.26，在下季合约IC2503存续期内分红点位预估为1.26。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 100 1.4 1.26 1.26 1.26 80 1.2 60 1 40 0.8 200.6 00.4 0.2 0 0.00 IC2410IC2411IC2412IC2503 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 沪深300指数在次月合约IF2411存续期内分红点位预估为0.92，在当季合约IF2412存续期内分红点位预估为0.92，在下季合约IF2503存续期内分红点位预估为0.92。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。 图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 100 80 60 40 20 0 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 0.920.920.92 0.00 IF2410IF2411IF2412IF2503 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 上证50指数在次月合约IH2411存续期内分红点位预估为0.48，在当季合约IH2412存续期内分红点位预估为0.48，在下季合约IH2503存续期内分红点位预估为0.48。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。 图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 0.6 0.00 0.50.480.480.48 0.4 0.3 0.2 0.1 0 IH2410IH2411IH2412IH2503 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 中证1000指数在次月合约IM2411存续期内分红点位预估为0.87，在当季合约IM2412存续期内分红点位预估为0.87，在下季合约IM2503存续期内分红点位预估为0.87。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。 图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 801 70 600.8 50 400.6 30 200.4 10 00.2 0 0.870.870.87 0.00 IM2410IM2411IM2412IM2503 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年10月18日 1.2、基差修正 股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。 预期分红调整后的基差=实际基差+存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。 年化基差=(实际基差+(预期)分红点位)/指数价格×360/合约剩余天数 本周IC当季合约分红调整年化基差震荡相对周一下行，周内高点贴水1.64%，当前基差贴水3.25%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。 图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 20% 7900 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 7400 6900 6400 5900 5400 4900 4400 IC季月分红调整年化基差中证500(右轴) 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2021年7月1日至2024年10月18日 2024年10月18日，IC合约持仓额为3071.72亿元，持仓量26.87万手，成交量23.58万手。本周�IC 持仓成交水平大幅提升。 I 图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势图表11：IC持仓量与成交量（万手） 7400 中证500 IC持仓额(亿元,右轴) 51004600 4035 IC持仓量(万手) C成交量(万手) 69006400 4100 3025 59005400 36003100 201510 4900 2600 5 440021000 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2021年7月1日至2024年10月18日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2021年7月1日至2024年10月18日 本周IF当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水0.53%，当前基差升水1.44%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。 图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 20% 5100 15% 4700 10% 4500 5% 43004100 0% 3900 -5% 37003500 4900 -10% -15% 3300 3100 IF季月分红调整年化基差沪深300(右轴) 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2021年7月2日至2024年10月18日 2024年10月18日，IF合约持仓额为3497.94亿元，持仓量29.31万手