公司2024年前三季度实现营收283.14亿元，同比+18.84%；归母净利润54.79亿元，同比+32.79%；扣非归母净利润55.51亿元，同比+36.65%。其中，2024Q3营收99.74亿元，同比+13.41%、环比+4.94%，归母净利润19.80亿元，同比+53.54%、环比-6.19%，扣非归母净利润19.74亿元，同比+55.56%、环比-4.09%。毛利率提升主要系纯碱成本下降，2024Q3毛利率达38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct。研发费用率同比+0.22pct至4.32%，销售及管理费用率分别同比-0.35pct、+0.28pct，财务费用率同比-3.11pct至-1.18%。
公司营收及利润持续增长主要系：1）加大营销力度；2）高附加值产品占比提升；3）量价齐升，虹吸效应增强。作为汽车玻璃龙头企业，国内市占率超70%，全球市占率约30%，全球第一。在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地布局，并拥有较强的垂直把控能力。2023年12月至今两次投资合计将形成年产约4,660万平方米汽车安全玻璃的生产规模。
智能电动化驱动汽玻ASP持续提升：1）特斯拉引领天幕玻璃趋势，单车玻璃平均用量提升至3.9-4.5m²；2）公司与京东方、北斗智能合作，HUD玻璃、调光玻璃等高附加值智能玻璃营收占比持续提升。业务横向拓展整合SAM持续贡献增量，铝饰条与汽玻协同，整合工作稳步推进，预计盈利能力将逐步改善。
投资建议：公司全球化布局进入收获期，全球市占率有望提升，高附加值汽玻产品逐步放量，SAM盈利能力将逐步改善。预测2024-2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为77.03/88.02/101.82亿元，对应EPS为2.95/3.37/3.90元，2024年10月17日收盘价56.86元/股，PE分别为19/17/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，美国工厂盈利改善低于预期，SAM整合进展低于预期，原材料价格上涨等。
