2024年9月保费收入点评：筹备“开门红”

核心观点与总结

人身险保费增长

• 保费增长驱动：9月因预定利率下调政策影响，普通型产品完成切换，分红险及万能险成为保费增长主要动力，带动上市险企保费同比提升5.8%。
• 主要险企表现：中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险前9月保费同比分别上升8.4%/5.2%/5.1%/4.6%/1.9%。
• 环比变化：9月人身险单月保费同比大幅增长（中国平安+16.1%，中国太保+9.9%，中国人保+7.4%，新华保险+2.1%，中国人寿-4.0%），但增幅较8月收窄。
• 未来趋势：10月产品切换基本完成，短期保费增速或放缓，财险保费增速或优于人身险板块。

寿险产品策略

• 定价利率切换：普通型产品预定利率上限降至2.5%，分红及万能险切换完成。
• 资产配置影响：保费增量将提升险资短期资产配置需求，核心配置方向为债券、高分红股票（FVOCI计量）。
• 后续策略：预计后续产品策略以组合型产品为主，满足客户多种保障需求。

财险保费增长

• 保费收入：截至9月末，财险“老三家”保费收入7840亿元，同比增长5.6%（太保财险+7.7%，平安财险+5.9%，人保财险+4.6%）。
• 单月表现：季度末催化下，人保财险、太保财险、平安财险环比分别增长24%/21%/11%。
• 利润企稳：9月自然灾害影响减弱，季度末保费脉冲利好三季度利润企稳。

政策支持与资产配置

• 金融支持政策：宽信用政策下无风险收益率或企稳回升，支持保险机构设立私募证券投资基金，提升权益投资积极性。
• 资产配置方向：长债收益率上行或缓解配置压力，险资投资私募基金、高分红股票等。
• 考核机制优化：优化险企长期考核机制，鼓励长期权益投资，增强OCI权益类资产配置空间（当前险企权益配置比例约12%，OCI权益类仅5%）。

投资建议

• 短期保费趋势：人身险保费短期放量后或放缓，财险增速或优于人身险。
• 资产配置利好：保费规模提升利好高分红（OCI权益类）及长债配置。
• 推荐标的：中国太保（资产及负债端受益）、中国财险（财险行业龙头），维持“优于大市”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严。