上市险企保费点评：3季度寿险新单增速扩张，9月车险延续改善趋势

2024年1-9月，5家上市险企总保费同比+5.9%，增速与8月持平。其中，中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。9月单月人身险总保费1229亿元，同比+6.1%，增速较8月-41.3pct，其中中国平安+20.1%、中国太保+12.6%、新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家险企9月保费增速回落或与8月传统险停售导致需求提前释放有关。

展望全年，负债端延续高质量增长。预计3季度新单在低基数和停售影响下增速显著扩张，叠加价值率同比改善，2024年前三季度NBV增速预计较中报提升明显。个险人力企稳回升+人均产能提升将驱动负债端持续增长。中国平安9月新单保费同比+73.7%，1-9月同比+12.8%，或因个险转型见效+把握停售窗口；中国人保1-9月长险首年保费同比-4.9%，9月同比+84%，其中期交首年同比+136.9%，显示个险转型见效并把握停售机遇。

9月车险增速延续改善。4家上市险企财险保费同比+9.0%，乘用车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%。人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，累计同比+3.2%；非车险同比+5.9%，累计同比+8.9%，其中意健险/农险/企财险等增速环比改善。预计Q3赔付环比提升但好于2023年同期。中国平安车险、非车险、意健险9月同比分别+4.5%/+22.1%/+34.1%，非车险业务同比改善或与政策性保险招标落地有关。

负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增。权益市场改善+低基数预计推动寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张。停售影响+价值率改善下，2024年前三季度NBV增速有望延续上半年高质量增长，CSM正增长利于后续营运利润释放。稳增长政策、长债利率底部企稳、监管调降负债成本、报行合一深化等利好ROE提升，驱动PB估值上行。继续看好寿险板块超额机会，推荐中国人寿，受益标新华保险，看好中国平安、中国太保。

风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。