上市险企保费点评：3季度寿险新单增速扩张，9月车险延续改善趋势

保险Ⅱ 2024年10月18日 投资评级：看好（维持） 3季度寿险新单增速扩张，9月车险延续改善趋势 ——上市险企保费点评 高超（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 9月停售有望延续新单改善，全年负债端高景气度 36% 24% 12% 0% -12% -24% -36% 保险Ⅱ沪深300 （1）2024年1-9月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8月持平。其 中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024年9月单月：5家上市险企人身险总保费合计1229亿元、同比+6.1%，增速较8月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新 华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家上市险企9月保费增速有所回落预计与8月传统险停售带来需求提前释放有关。（3）展望：全年负债端延 续高质量增长。预计3季度新单在低基数、停售影响下增速较中报有望明显扩张， 2023-102024-022024-062024-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《新华保险前三季业绩翻倍，全年ROE高增助推估值上行—行业点评报告》-2024.10.9 《8月人身险高增受益停售窗口，全年负债端展望乐观—行业点评报告》 -2024.9.18 《保险业高质量发展意见出台，支持头部险企做优做强—行业点评报告》 -2024.9.12 叠加价值率同比改善下，2024前三季NBV增速预计较中报提升明显，展望全年看上市险企个险人力企稳回升+人均产能提升，负债端延续高质量增长。 中国平安三季度新单保费同比高增，预计系个险转型见效下把握停售机遇 2024Q3中国平安寿险及健康险个人业务新单保费实现444亿元，同比+73.7%， 1-9月实现1238亿元，同比+12.8%，预计系公司个险人力企稳+人均产能提升， 把握停售窗口带来新单需求提前释放。中国人保人身险板块2024年前9月长险 首年保费545亿元、同比-4.9%，较8月同比改善1.5pct，9月长险首年保费17.3 亿元，同比+84%，同比较8月有所回落，其中趸交5.7亿元、同比+20.5%，期 交首年11.2亿元、同比+136.9%，预计公司个险渠道转型见效，同时把握9月预定利率下调的停售窗口机遇。 2024年9月车险增速延续改善，预计Q3赔付环比提升但好于2023年同期 （1）2024年9月4家上市险企财险保费收入954亿元，同比+9.0%，较8月-0.4pct， 各家9月同比分别为：众安在线+44%（8月+14.2%）、平安财险+10.9%（8月 +12.5%）、太保财险+7.2%（8月+9.5%）、人保财险+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速 +1.5%/+32.5%。（2）人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，9 月累计同比增速+3.2%，较7月+0.2pct。非车险9月同比+5.9%，较8月+0.3pct， 9月累计同比+8.9%，较8月-3.3pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+18.7%/-7.2%/+7.7%/+11.9%/+15.8%/+6.2%，农险、企财险、货运险增速环比改善。我们测算2024年7-8月全国自然灾害造成经济损 失约1193亿元，环比2024上半年损失932亿元有所提升，同比2023年7-8月1224亿元下降10%，2023年9月受杜苏芮台风影响赔付，预计财险Q3赔付支出环比有所提升但好于去年同期。（3）2024Q3中国平安车险、非车险、意健险分别同比+4.5%/+22.1%/+34.1%，环比+1.2pct/+17pct/+8.2pct，非车险业务同比改善明显预计与政策性保险招标落地有关。 负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增，继续看好寿险板块超额机会 权益市场明显改善叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张，业 绩增速有望超预期。寿险负债端景气度有望延续，停售影响叠加价值率改善下，2024Q3NBV增速有望延续上半年高质量增长，CSM正增长利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望驱动PB估值上行，继续看好寿险板块超额机会。推荐中国人寿，受益标的新华保险，看好中国平安、中国太保。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 行业研 究 行业点评 报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024年1-9月上市险企寿险保费增速分化附图2：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落 年累计寿险保费同比增速 150.0% 单月寿险保费同比增速 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 中国人寿 中国平安 中国太保 30.0% 20.0% 10.0% 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 0.0% -10.0% -20.0% 中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保 新华保险中国人保 数据来源：各公司公告、开源证券研究所数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图3：2024年1-9月上市险企财险保费增速延续改善附图4：2024年9月上市险企财险保费同比正增长 100.0% 单月财险保费同比增速 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 太平财险众安在线 平安财险太保财险人保财险 40.0% 累计财险保费同比增速 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 平安财险 太保财险 人保财险 太平财险众安在线 数据来源：各公司公告、开源证券研究所数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图5：2024年10月17日，10年期国债收益率至2.13% 10年期国债收益率（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2018-01-122019-01-122020-01-122021-01-122022-01-122023-01-122024-01-12 10年期国债收益率750天均线 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：上市险企2024年9月人身险板块总保费收入同比增速有所回落 人身险板块年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 公司 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 中国人寿 5,649 6,083 5.9% 5.1% 414 434 29.0% -4.0% 中国平安 4,097 4,498 8.9% 9.8% 442 401 36.0% 20.1% 中国太保 1,917 2,096 1.5% 2.4% 211 179 53.0% 12.6% 新华保险 1,303 1,456 1.9% 1.9% 184 154 122.0% 2.1% 中国人保 1,344 1,406 7.7% 7.3% 112 62 95.0% -2.3% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表2：上市险企2024年1-9月财产险板块总保费收入同比增速改善 财产险板块年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 公司 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 平安财险 2,110 2,394 5.3% 5.9% 256 284 12.5% 10.9% 太保财险 1,422 1,598 7.7% 7.7% 146 176 9.5% 7.2% 人保财险 3,822 4,283 4.3% 4.6% 374 462 7.0% 6.7% 众安在线 222 255 7.3% 10.9% 34 33 14.2% 44.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 中国平安保费收入分类及 明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单季保费收入（亿元） 单季保费同比 附表3：2024Q3中国平安人身险个人业务新单保费同比+73.7% 寿险及健康险业务2024年6月2024年9月2024年6月2024年9月2024年6月2024年9月2024年6月2024年9月 个人业务3,096 4,351 5.2% 10.2% 1,313 1,255 11.3% 24.7% 新业务795 1,238 -5.7% 12.8% 342 444 -6.9% 73.7% 续期业务2,302 3,113 9.6% 9.2% 971 811 19.6% 8.0% 团体业务112 147 -1.3% -0.3% 42 34 -7.4% 3.0% 新业务111 145 -1.3% -0.4% 41 34 -7.4% 2.7% 续期业务1 1.9 -1.6% 5.9% 1 0.7 -5.7% 22.9% 合计3,209 4,498 5.0% 9.8% 1,355 1,289 10.6% 24.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 中国平安保费收入分类及 明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单季保费收入（亿元） 单季保费同比 附表4：2024Q3中国平安财险业务同比+10%，非车险保费同比+22% 财险业务 2024年6月2024年9月2024年6月2024年9月2024年6月2024年9月2024年6月 2024年9月 车险 1,048 1,605 3.4% 3.8% 530 557 3.3% 4.5% 非机动车辆保险 397 552 -2.3% 3.5% 215 155 5.1% 22.1% 意外与健康保险 159 236 30.5% 31.7% 68 77 26.0% 34.3% 合计 1,604 2,394 4.1% 5.9% 813 790 5.4% 10.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表5：2024年9月人保长险期交首年保费同比高增 中国人保保费收 年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 入分类及明细 寿险及健康险业务 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 长险首年 528 545 -6.4% -4.9% 57 17.3 400.9% 84.2% 趸交 244 250 -17.0% -16.4% 8 5.7 64.9% 20.5% 期交首年 284 296 5.4% 7.6% 49 11.2 663.1% 136.9% 期交续期 605 640 20.3% 18.2% 34 35.4 -3.9% -9.4% 短期险 202 220 11.6% 12.7% 11 18.4 6.6% 26.1% 合计 1,344 1,406 7.7% 7.3% 112 61.6 95.0% -2.3% 数据来源：中国人保公告、开源证券研究所 附表6：2024年累计9月中国人保财险保费同比+4.6%，8月单月同比+6.7% 中国人保保费收入 年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 分类及明细 财险业务 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 2024年8月 2024年9月 机