新力量New Force总第4637期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4637期2024年10月18日星期五 研究观点 【大市分析】 内房股配股消息打击市场气氛 【公司研究】 联易融科技-W（9959，买入）：供应链金融科技解决方案行业先行者，科技创新推动增 长 首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 24EPS 25EPS （港元） （港元） (%) （元） （元） 联易融科技 9959 买入 1.52 2.35 54.6% -0.167 -0.022 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 内房股配股消息打击市场气氛 10月17日，港股继续震荡调整的运行模式，但相信总体仍处于阶段平稳期，市 场目前主要是在调整修正早前的亢奋透支升幅，估计19700至20000点依然是恒 指现时的技术支持区。恒指先升后跌再跌了有接近210点，守于20000点水平来 收盘，而大市成交量进一步回降至2000亿元以下，再创9.24行情以来的最少日 成交量，但仍明显高于年内的日均1253亿元，盘内流动性依然处于活跃状态，在资金参与积极性未失的情况下，相信市底承接力可望保持良好。市场焦点放在以住建部为主体的联合发布会上，会上宣布了一系列支持楼市措施，包括年底前将白名单项目信贷规模倍增至4万亿元人民币、透过货币化安置实施城中村改造、以及研究允许银行放贷收购房企存量土地等等，估计政策将有助房地产市道止跌回稳。虽然相关政策消息属于正面利好，但是在民营房企开始出现有配股集资消息的冲击下，却加剧了市场的谨慎观望氛围。在周三急升40％的内房股融创中国(01918)，宣布配股集资有12亿港元，集资款项主要用于支持境内公司债的长期解决方案落地及一般营运资金。融创中国股价在周四下跌27.27％，跌穿了配股价2.465元。 港股先升后跌，在开盘初段曾一度上升496点高见20783点，但仍受制于21133点的短期好淡分水线以下，未能摆脱震荡调整的格局发展，其后内房股全面走低领跌，估计大盘仍有下探的倾向，宜密切留意19700至20000点区间的支持承接力。指数股普遍出现回吐下跌，其中，受到配股阴影的影响，内房股跌幅居前，龙湖集团(00960)跌了13.74％，中国海外(00688)跌了6.59％，华润置地(01109)跌了5.79％，是恒指成份股最大跌幅榜的前三。另一方面，小米-W(01810)逆市上升1.76％继续表现出抗跌力，近日市场有报告指出，全球智能手机第三季出货量同比增长有5％，而小米能够继续以14％的市场份额排在第三位。 恒指收盘报20079点，下跌208点或1.02％。国指收盘报7179点，下跌89点或 1.21％。恒生科指收盘报4350点，下跌53点或1.19％。另外，港股主板成交量 进一步回降至1912亿多元，而沽空金额有212.1亿元，沽空比例11.09％。至于升跌股数比例是535：1163，日内涨幅超过12％的股票有44只，而日内跌幅超过13％的股票有42只。港股通恢复净流入，在周四录得有逾83亿元的净流入额度。 李宜格 852-25321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk罗凡环 852-25321962 【公司研究】 联易融科技-W（9959，买入）：供应链金融科技解决方案行业先行者，科技创新推动增长 领先的供应链金融科技解决方案提供商 联易融于2016年成立，2021年于港交所主板上市，为首家上市的中国供应链金 融科技SaaS企业。公司为核心企业和金融机构客户提供云原生解决方案优化供应 simon.luo@firstshanghai.com.hk链交易支付周期，实现供应链金融工作流程数字化。公司累计服务资产规模达1.3 行业TMT 股价1.54港元 目标价2.35港元 （+52.6%） 万亿元，行业内市场占有率第一。 基石业务供应链金融科技解决方案发展稳健 供应链金融科技解决方案为公司收入的主要来源，主要包括核心企业云及金融机 构云，其中AMS云及ABS云客户多为地产行业，多级流转云覆盖客户行业范围较广，受益于多级流转云业务规模的快速增长，收入有望保持较好增长。2024年上半年处理的供应链资产总量为1560亿元，同比增长14.6%，客户数量达856家， 同比增长16%，客户留存率达96%。 总市值34.73亿港元 股本22.85亿股 52周高/低2.45港元/0.96港元 每股净资产4.05港元 股价表现 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 新兴解决方案未来可期 新兴解决方案主要包括跨境云国际业务及中小企业信用科技解决方案。公司坚持 重点投入，加速产品创新，全面推进数智化国际化应用落地，持续深耕全球布局，优化跨境及国际业务模式，积极为客户提供全球化供应链数智化解决方案。2024年上半年新兴解决处理的供应链资产总量为99亿元，同比增长67.7%。 多元化客户结构助力成长 公司覆盖多行业核心企业客户及合作伙伴，通过深入多行业供应链场景并研发设 计针对不同行业的供应链金融科技解决方案，目前已覆盖全部31个申万行业分 类。截至2024年上半年核心企业云客户数达726个，合作伙伴数量达1750个， 金融机构云客户数达130个，合作伙伴数量336个，同比都有较好。上半年为核 心企业客户和合作伙伴处理的供应链资产交易量超过20亿元的行业包括13个，主要五大行业包括，建筑/基础设施、房地产、电力设备、商贸零售及机械。整体客户留存率从2023年的86%回升至2024年上半年的96%。 目标价2.35港元，给与买入评级 联易融作为供应链金融科技行业的领先者，持续产品创新，积极有质量拓客，2024 年上半年实现收入4亿元，现金储备51亿元，我们预测公司2024年至2026年的收入分别为9亿元、10亿元和11亿元，经调整净利润分别为-2.3亿元、0.1亿元和1亿元。基于此给予公司5倍PS值，合理市值50亿元，目标价2.35港元，较现价有52.6%的上涨空间，给予买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测 总营业收入（千元人民币） 924,200 867,764 907,338 1,030,492 1,175,778 变动 -22.9% -6.1% 4.6% 13.6% 14.1% 经调整净利润（千元人民币） 196,015 -286,267 -234,856 13,291 102,672 变动 -246.0% 18.0% 105.7% 672.5% 每股盈利/亏损（元） -0.01 -0.21 -0.15 -0.02 0.03 变动 -3194.0% 27.8% 86.8% 247.5% 基于1.52港元的市盈率（估） NA NA NA NA 56.2 每股派息（港元） 0.25 0.10 0.10 0.10 0.10 股息现价比 16.4% 6.6% 6.6% 6.6% 6.6% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 23PE 24PE 25PE 23息率 24息率 23-25EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 15.66 15.77 买入 11.6 11.7 10.5 3.26 3.90 4.8 9.60 413 安踏 2020 84 102 买入 20.5 16.0 14.8 2.47 3.16 17.9 13.75 2280 特步 1368 5.59 6.28 买入 12.4 10.4 9.4 3.65 4.13 14.9 3.82 147 波司登 3998 4.75 5.35 买入 15.3 13.0 11.6 3.37 4.00 15.0 1.16 518 申洲国际 2313 60.25 89.93 买入 17.9 14.1 12.6 3.37 4.32 19.4 24.49 906 蒙牛乳业 2319 15.52 37.9 买入 10.4 9.6 8.1 2.86 3.15 13.3 10.56 613 现代牧业 1117 0.81 0.71 买入 4.9 3.6 2.9 0.00 0.00 29.1 1.65 64 中国飞鹤 6186 5.29 4.52 买入 7.9 6.0 5.3 5.46 6.50 22.5 3.05 470 华润啤酒 291 29.2 41.3 买入 19.6 15.8 12.8 2.05 2.55 24.0 9.33 947 青岛啤酒 168 52.35 77.94 买入 17.2 14.6 11.9 2.76 3.39 20.4 21.00 343 颐海国际 1579 13.28 18.44 买入 15.7 13.0 11.3 1.48 2.18 18.1 4.62 139 恒安国际 1044 23.45 29.4 买入 8.7 9.1 8.6 6.63 6.63 0.8 18.98 272 敏华控股 1999 5.16 8.69 买入 8.7 8.1 7.2 5.62 6.20 10.5 3.20 202 百果园 2411 1.44 2.03 买入 5.6 10.5 7.4 3.31 17.96 不适用 2.23 23 海底捞 6862 14.76 20.3 持有 16.4 14.5 13.0 0.68 5.08 12.2 1.56 823 名创优品 9896 30.45 47.1 买入 19.3 12.8 9.9 1.10 3.81 39.4 8.44 399 博彩银河娱乐集团 27 33.95 43.54 买入 不适用 15.4 13.6 1.47 3.24 25.0 14.63 1483 澳门博彩控股 880 2.75 2.9 买入 不适用 不适用 16.2 0.00 0.00 不适用 1.94 195 金沙中国 1928 17.9 24.25 买入 不适用 9.0 8.2 0.00 0.00 17.6 不适用 1449 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 8.64 6.6 持有 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 300 联易融科技 9959 1.52 2.35 买入 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 4.05 35 腾讯 700 412.6 480 买入 22.7 15.5 13.4 0.39 0.39 30.2 109.51 39486 网龙 777 9.96 11.88 买入 3.6 3.2 3.1 6.53 7.33 8.9 16.68 54 金山软件 3888 25.45 28 买入 不适用 26.7 20.8 0.55 0.75 79.9 16.03 347 中软国际 354 5.6 8.1 买入 20.0 12.8 10.6 0.20 0.36 37.6 4.40 170 中国民航信息网络 696 10.84 12 买入 20.8 16.2 13.9 1.57 2.03 22.5 7.38 317 百奥家庭互动 2100 0.25 0.244 买入 56.3 20.5 15.0 4.00 4.00 93.6 0.67 7 快手 1024 45.3 55 买入 30.6 13.0 10.6 0.00 0.00 70.3 12.30 2082 美团-W 3690 170.2 135 买入 不适用 30.7 23.2 0.