24Q3零售流水延续良好增长，线上渠道快于线下公司研究/公司快报

公司研究/公司快报 2024年10月18日 24Q3零售流水延续良好增长，线上渠道快于线下 买入-B(维持) 361度（01361.HK） 纺织服饰 公司近一年市场表现 事件描述 10月14日，公司发布2024年第三季度经营数据。2024Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%以上。 事件点评 2024Q3主品牌线下流水增速延续，电商渠道增长快于线下。2024Q3，361 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024年10月17日 收盘价（港元）：3.990 年内最高/最低（港元）：4.850/3.150 度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%以上。童装表现继续优于成人装，成人装线下渠道增速与2季度基本持平。电商渠道增长快于线下渠道，零售流水同比增长20%以上。2024年国庆期间（10.1-10.7日），线下零售流水同比增长 流通A股/总股本（亿股）： 20.68/20.68 20%+，电商零售流水同比增长约30%。国庆期间，公司线上、线下零售流水均有所提速。 流通A股市值（亿股）：82.50 总市值（亿港元）：82.50 资料来源：最闻，山西证券研究所 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 2024Q3零售折扣与渠道库存水平周转保持稳定，线下渠道升级优化有望带动店效提升。2024Q3，公司当季新品平均零售折扣约71折，环比基本持平，库销比保持在4.5-5个月区间。线下渠道拓展方面，2024Q3，公司延续“关小店、开大店”渠道策略，线下门店数量净增加背景下，预计单店面积持续提升，其中成人装单店门店面积达到147平方米，环比增加4平方米，成人装最新第十代门店形象有望今年末落地；童装单店门店面积达到110平方米，环比增加2平方米。童装第五代门店形象预计年末将达到100家门店左右，有望带动单店销售提升。 投资建议 2024年第三季度，在国内消费环境整体承压背景下，公司线下渠道零售流水保持优异增长，预计显著领先国内友商品牌，电商渠道延续靓丽表现。十一黄金周期间，终端零售流水环比有所加速。9月20日，公司正式官宣成为2026年名古屋亚运会官方合作伙伴，连续五届鼎力支持亚运会，品牌势能持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6%；归母净利润为11.04、12.74、14.51亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9%，10月14日收盘价对应公司2024-2026年PE约7.2、6.2、5.5倍，维持“买入-B”评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示 大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,961 8,423 10,040 11,624 13,210 YoY(%) 17.3 21.0 19.2 15.8 13.6 净利润(百万元) 747 961 1,104 1,274 1,451 YoY(%) 24.2 28.7 14.8 15.4 13.9 毛利率(%) 40.5 41.1 41.1 41.2 41.2 EPS(摊薄/元) 0.36 0.46 0.53 0.62 0.70 ROE(%) 8.7 10.7 11.0 11.2 11.4 P/E(倍) 10.7 8.3 7.2 6.2 5.5 P/B(倍) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 净利率(%) 10.7 11.4 11.0 11.0 11.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11284 11617 14523 15214 18299 营业收入 6961 8423 10040 11624 13210 现金 5860 5196 6594 6997 8412 营业成本 4140 4961 5910 6840 7771 应收票据及应收账款 3024 3831 4233 4992 5369 营业税金及附加 0 0 0 0 0 预付账款 0 0 0 0 0 营业费用 1433 1863 2239 2569 2893 存货 1182 1350 1620 1562 2053 管理费用 277 318 378 436 495 其他流动资产 1217 1239 2076 1664 2465 研发费用 265 312 371 430 489 非流动资产 1152 1448 1362 1502 1620 财务费用 9 20 19 19 21 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 166 -45 -80 -116 -172 固定资产 773 765 872 950 1010 公允价值变动收益 0 1 0 0 1 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 380 683 490 553 610 营业利润 1074 1384 1584 1817 2074 资产总计 12436 13065 15885 16716 19919 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 2906 3088 4766 4245 5907 营业外支出 20 0 10 5 8 短期借款 0 48 16 21 28 利润总额 1065 1363 1574 1812 2066 应付票据及应付账款 2519 2577 4295 3752 5391 所得税 248 323 373 429 490 其他流动负债 386 463 455 472 487 税后利润 817 1040 1201 1382 1576 非流动负债 113 254 195 165 129 少数股东损益 70 79 97 108 125 长期借款 100 245 183 154 118 归属母公司净利润 747 961 1104 1274 1451 其他非流动负债 13 10 12 11 11 EBITDA 896 1227 1488 1715 1958 负债合计 3018 3342 4961 4410 6036 少数股东权益 1474 641 737 845 970 主要财务比率 股本 182 182 182 182 182 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 7761 8900 8900 8900 8900 成长能力 留存收益 0 0 1201 2583 4159 营业收入(%) 17.3 21.0 19.2 15.8 13.6 归属母公司股东权益 7944 9082 10186 11461 12912 营业利润(%) -0.8 28.8 14.5 14.7 14.1 负债和股东权益 12436 13065 15885 16716 19919 归属于母公司净利润(%) 24.2 28.7 14.8 15.4 13.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 40.5 41.1 41.1 41.2 41.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 10.7 11.4 11.0 11.0 11.0 经营活动现金流 380 408 1485 667 1694 ROE(%) 8.7 10.7 11.0 11.2 11.4 净利润 817 1040 1201 1382 1576 ROIC(%) 8.5 10.0 10.3 10.5 10.7 折旧摊销 69 75 83 100 117 偿债能力 财务费用 9 20 19 19 21 资产负债率(%) 24.3 25.6 31.2 26.4 30.3 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 3.9 3.8 3.0 3.6 3.1 营运资金变动 1130 1180 154 -820 -19 速动比率 3.5 3.3 2.7 3.2 2.7 其他经营现金流 -1645 -1907 29 -14 -1 营运能力 投资活动现金流 85 417 -23 -226 -235 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 59 -1079 -64 -38 -44 应收账款周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 2.6 应付账款周转率 1.7 1.9 1.7 1.7 1.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.46 0.53 0.62 0.70 P/E 10.7 8.3 7.2 6.2 5.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.20 0.72 0.32 0.82 P/B 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 每股净资产(最新摊薄) 3.84 4.39 4.93 5.54 6.24 EV/EBITDA 4.1 3.0 1.6 1.2 0.4 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。