医药景气度温和回升把握创新药和消费两大核心领域兼顾器械板块改善20241016

医药：景气度温和回升，把握创新药和消费两大核心领域，兼顾器械板块改善20241016_导读2024年10月16日22：28 关键词 医药创新药估值反弹布局医药板块医药生物生物制药电子计算机军工估值扩张医药创新药A股港股海外融资现金流美债率降息集采消费医疗 全文摘要 分析师张驰强调医药板块策略布局，以创新药为底仓配置，医药生物和生物制药为重点推荐领域。在中美经济共振期间，创新药表现突出，医药板块可攻可守，估值扩张为主导逻辑。策略布局倾向于A股和港股，特别关注外需占比高的医药公司。 医药：景气度温和回升，把握创新药和消费两大核心领域，兼顾器械板块改善20241016_导读2024年10月16日22：28 关键词 医药创新药估值反弹布局医药板块医药生物生物制药电子计算机军工估值扩张医药创新药A股港股海外融资现金流美债率降息集采消费医疗 全文摘要 分析师张驰强调医药板块策略布局，以创新药为底仓配置，医药生物和生物制药为重点推荐领域。在中美经济共振期间，创新药表现突出，医药板块可攻可守，估值扩张为主导逻辑。策略布局倾向于A股和港股，特别关注外需占比高的医药公司。在市场反弹受美国经济影响可能减弱时，医药板块，尤其是创新药，因其防御属性成为优选投资方向。分析指出，医药板块预期、估值和现金流改善与美国降息周期紧密相关，使其在当前环境下更具吸引力。尽管面临公共卫生事件等压力，但随着影响因素进入出清阶段，加上长期需求增长，医药板块有望迎来复苏。建议重点关注创新药领域和通过提升销售能力实现盈利改善的仿制药及仿创药企业。药品板块和消费医疗服务板块均被视为反弹机会，存在低估的投资机会。强调国家政策对医药行业的正面影响，特别是创新药领域，如国商会的政策支持，并关注创新药的投资重点和消费医疗的恢复情况，提出了多个推荐方向，供投资者参考。 章节速览 ●00：00医药板块布局策略 分析师张驰讨论了医药板块的策略布局，强调创新药为底仓配置，医药生物和生物制药为重点推荐领域。指出医药板块可攻可守，估值扩张为主要逻辑，特别是在中美经济共振期间，创新药表现更佳。策略选择倾向于A股和港股，特别是对于外需占比高的医药公司。 ●07：20医药板块作为防御性投资的选择 讨论强调了在市场反弹可能受美国经济影响而减弱时，医药板块，特别是创新药，因其防御属性而成为优选的投资方向。分析指出，医药板块的预期、估值和现金流改善与美国的降息周期紧密相关，使得该行业在当前环境下更具吸引力。此外，即便在考虑黄金作为底仓配置的情况下，医药板块也被视为可攻可守的强避险选择。进一步的讨论还提到了财政政策对设备更新换代的推动，预计会对医疗器械设备行业产生积极影响。 ●09：51医药板块估值低且配置接近历史低点 医药板块目前处于估值历史低位，除了创新药领域，多数板块估值均处于历史低点。同时，机构对医药的配置比例也达到了历史低点，低于行业标配。尽管面临公共卫生事件、集采和控费、医疗秩序整顿等多重压力，但随着这些因素的影响进入出清阶段，加之长期需求的明确增长，医药板块未来有望迎来见底回升的机会。预计医药板块的复苏将是温和而稳定的，呈现出长期增长的态势。 ●14：34医药板块投资机会：关注创新药及业绩改善品种 在医药板块经过压缩和出清后，当前医药、金融领域被视为反弹机会，存在众多低估的投资机会。重点推荐关注药品板块，特别是创新药领域，因为这类企业有机会享受美国等国家的高药品定价，从而显著提升回报率。此外，还应关注那些通过提升销售能力，实现盈利改善的仿制药及仿创药企业。建议投资者深度挖掘，关注相关企业的业绩提升和市场复苏迹象。 ●20：48医药行业投资分析 讨论了医药行业中的药品板块和消费医疗服务板块的投资价值。药品板块因其景气度较高而被视为投资亮点，而消费医疗服务板块虽当前表现不佳，但因其估值低、企业竞争力强，被认为是左侧投资机会。同时，设备器械板块虽面临景气度压力，但也存在政策落地和以旧换新等潜在利好。投资决策应关注政策影响、行业景气度指标等关键因素。 ●29：17医药行业创新药与消费医疗板块发展策略 讨论重点在医药行业，特别是创新药和消费医疗板块的发展策略和市场关注点。强调了国家政策对医药行业的正面影响，特别是在创新药领域，如国商会的政策支持。同时，讨论了创新药的投资重点，包括出海进度、临床数据以及销售放量等。此外，还涉及消费医疗的恢复情况和设备类的投资。最终提出了几个推荐方向，以供投资者参考。 要点回顾 在医药板块的投资策略中，您们的主要观点是什么？为什么医药板块能作为底部配置，并在反弹期作为进攻品种？ 我们的策略观点主要包括两个核心点。首先，医药创新药是我们底仓配置的选择，这是基于之前的判断。其次，医药板块整体上具有可攻可守的特点，特别是医药生物和生物制药等领域，在反弹期是重点推荐的投资品种，符合我们筛选出的进攻方向。之所以在两个方向都选择医药，是因为我们认为医药板块在当前环境下既具备进攻潜力又具备防御属性，关键在于分母端估值扩张的逻辑。医药板块在分母端估值扩张的逻辑上表现明显，其估值中枢较低，且存在超跌现象，加上重组并购等概念，满足了估值扩张的需求。此外，创新药这一细分领域，由于其现金流改善明显，尤其在美国降息周期下融资成本下降，使得整体设计改善成为趋势，进而带动生产消费、投资和研发意愿，从而推高估值得到明显修复。 当美国市场出现降息周期时，医药板块的表现如何？ 当美国开始出现明显降息时，我们判断医药股将迎来机会。创新药公司在美国降息周期开启后表现优异，尤其在美国经济出现问题导致硬投入减少的情况下，美股创新药表现较弱，而A股和港股的创新药表现更为出色。同 时，A股和港股创新药公司在估值修复上，A股非龙头公司的弹性可能更大，而港股的龙头公司由于上市制度优 势，盈利约束减少，表现相对较好。 在选择创新药投资标的时，如何权衡美股、A股和港股？ 在历史表现上，港股创新药龙头公司的涨幅较高，但A股和港股的上市制度不同，港股上市制度较为宽松，尤其是创新药优先上市，使得部分非龙头公司的弹性更大。在内需占比和外需占比方面，若公司外需占比较高，则盈利结构和表现通常会更好，因此倾向于选择外需占比高的创新医药公司。不过，在A股市场，淡化内需外需问 题，更关注于选择港股或A股，因为这些市场的整体策略选择上，A股和港股会更好一些。 在当前市场环境下，对于海外企业集团的配置建议是什么？ 在总体配置建议中，海外企业集团应该逐步从科技方向切换到防御性方向，比如消费公共事业和医药保健等领域。其中，医药保健具有很强的避险逻辑属性。 在当前政策环境下，创新药行业有何发展机遇？ 在当前财政政策中，设备更新换代投资被提及，将获得大量投资，这对于医疗器械设备行业，包括创新药行业都是利好消息。 对于当前医药板块的估值、机构配置以及景气度有何看法？ 当前医药板块处于估值低点，机构配置达到历史性的低点，并且景气度已经在恢复。经过3到4年的下行后，公共卫生事件、集采控费和医疗反腐等因素已进入出清阶段，长期需求增长明确，医保支出持续增长，预示着医药板块将迎来见底回升的机会。 医药板块未来业绩的预期如何？ 医药板块未来业绩预计会温和稳定回升，形成“慢牛”态势，投资者不应过于乐观期待短期急涨。在板块调整幅度较大的背景下，应关注两个最有吸引力的投资点：药品板块，尤其是具备出海能力的创新药企业，因其能享受国际定价带来的市场规模扩大和ROE提升的优势。 在创新药板块中，哪些企业或品种是值得关注的典型代表？ 创新药板块里值得关注的典型代表包括抗放生物、科伦博泰、恒瑞医药、百济神州等拥有优质出海品种 class），能打破政策对定价的限制，打开广阔的国际市场空间，并对药品质量提出高标准要求。除了创新药，医药板块中还有哪些投资机会？ 除了创新药，医药板块还包括仿创药和仿制药。这些品种通过盈利改善（ETS）来获取收益，表现为存量品种销售能力的提升，例如特保生物、人福医药、爱丽丝、花园生物等，它们因存量业务和销售能力的体现而获得EPS改善的机会。同时，尽管整体医药行业景气度仍处于底部徘徊，但部分品种如消费医疗和医疗服务已经率先复苏，享受海外溢价和超额ROE，以及降息带来的收益增长。 消费医疗和服务板块有哪些值得关注的左侧投资机会？如何判断消费医疗和服务板块是否有中长期反转趋势？ 消费医疗和服务板块中，如连锁药店、医美企业（如爱美客、艾尔）、中药企业等，在经历了长期回调后，估值已经大幅缩水，但作为各自领域的优秀企业，具备很强的护城河。一旦市场需求复苏，这些优质资产具有显著的反弹弹性，同时由于资金面良好且许多为ETF成分，市场改善时反弹效应更明显。此外，CRO/CDMO板块也经过长期回调，海外投融资恢复迹象明显，存在反弹机会，但中美立法进程等不确定性因素仍需密切关注。判断消费医疗和服务板块是否有中长期反转趋势，可以从国内投融资恢复情况和中美相关政策立法进程等方面入手。一级市场项目融资上市IPO的恢复情况以及中美相关法案如生物安全法案的立法进程，将对板块的景气度产生影响。一旦有利变化出现，投资者应积极把握反弹机会。 在创新药和消费医疗领域，有哪些值得关注的代表性企业？ 对于创新药领域，白金神州是一个非常好的例子，除此之外，还有许多对外授权的典型企业如克伦伯泰康等。在消费医疗领域，目前还未明确提及具体的代表性企业。 设备器械领域的投资趋势如何？ 设备器械类短期景气度不会特别强势，但提醒大家关注迈瑞、联影等企业具有出海能力，且下半年会有政策落地和增量资金弹性体现，预计四季度至明年的一二季度会有体现。同时，设备投资方面，以旧换新政策正在逐步推进，医院因资金紧张和反腐导致采购谨慎，但从长期看，中国医疗设备产业有很强的根基和能力优势。 如何跟踪和关注创新药、消费医疗和设备类投资的关键指标及景气上升阶段？ 对于创新药领域，关注政策端的支持力度，今年上半年国商会的全链条支持创新药发展政策是一个重要信号；关注创新药的估值变化，这主要取决于海外营销数据和临床数据，如出海进度和重磅临床数据发布；业绩类关注的是销售放量，如药品销售复苏情况和仿创企业的国内销售情况。 消费医疗板块的回调原因是什么？ 消费医疗板块回调主要与消费能力变化和业绩端压力有关，随着大消费领域指标改善，社会消费回暖，消费医疗板块会相应回升。 设备类的投资关注点有哪些？ 设备类投资主要看政策端，包括设备投资、以旧换新、专项国债及设备更新的投资情况，这些是设备类业绩的最大体现。 相政府发债对于医药板块具体有哪些利好影响？ 相政府发债对于医药板块是明显的利好，首先是因为公立医院作为重要的医保支付方，政府发债能减轻其医保支出压力。其次，地方医院的投资和设备更新通常需要地方政府支持，政府发债将改善这部分投资和财政支持，从而利好医疗设备和医药板块的整体医保支付。 政府发债是否会影响医疗设备的投资和政府投资的程度？ 政府发债可能会进一步提升医疗设备的投资和政府投资的程度，尤其是敏感度高的医疗设备投资，预计会有提升的空间。 当前医药设备市场有何关键动态和发展趋势？ 当前医药设备市场存在之前被抑制的需求，随着反腐或秩序治理的改善和技术上问题的解决，前期停滞的需求将会释放，这将利好包括医疗设备在内的各类政府投资相关领域。 对于投资者来说，有哪些推荐的核心投资方向？ 对于投资者来说，药品端可关注特宝生物和人福医药等公司，器械端可关注安徒生物，消费端则可关注药房和医美公司如爱美客等。同时，在创新标的中，以上推荐的几家公司也是较好的选择。