A股2023年报和2024一季报分析：业绩波折修复，科技和必选消费景气度回升

2024年5月4日 策略研究 业绩波折修复，科技和必选消费景气度回升 ——A股2023年报和2024一季报分析 要点 A股业绩波折修复，科技和必选消费等板块业绩增速改善 A股2023年盈利增速回升，但2024Q1盈利增速再次回落，A股业绩修复过程遭遇波折。2023年全部A股（-0.5%）、全部A股非金融（-1.6%）、全部A股非金融石油石化（-1.9%）归母净利润同比虽然均为负增长，但较2023年前 三季度的盈利增速均有不同程度的改善，而2024Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化归母净利润同比增速分别为-4.5%、-5.6%、-8%，较2023年全年盈利增速出现不同程度的下降。 2024Q1电子（77.5%）、社会服务（62.5%）等行业业绩增速靠前，农林牧渔 （189.2pct）、电子（109.2pct）等行业业绩增速改善明显。分板块来看，科技、 上游、必选消费2024Q1业绩增速较2023年出现改善，中游、公共服务、可选 消费、金融地产则出现不同程度的下滑。行业方面，电子、社会服务、农林牧渔、轻工制造、公用事业等行业2024Q1归母净利润同比增速靠前，而农林牧渔、电子、轻工制造、基础化工、环保2024Q1归母净利润同比增速较2023年全年出现显著改善。 营收增速和毛利率下降拖累全部A股非金融业绩增速 营收增速和毛利率下降拖累全部A股非金融2024Q1业绩增速。从营收增速来看，全部A股（-2.1pct）、全部A股非金融（-1.5pct）、全部A股非金融石油石化（-3.0pct）2024Q1营业收入同比较2023年全年累计营收同比增速均有所下降，且全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024Q1单季度毛利率较2023Q4分别下降0.4pct、0.1pct。 分板块来看，科技营收增速和毛利率改善助力其业绩修复，上游营收增速改善助力其业绩改善，而必选消费毛利率改善推动其业绩改善，中游营收增速下滑拖累其业绩表现。分行业来看，电子营收增速改善推动其业绩增速修复，基础化工、 环保营收增速和毛利率同时改善助力其业绩增速修复，而社会服务、纺织服饰营 收增速和毛利率同时下滑拖累其业绩表现。 全部A股非金融ROE回落，科技和必选消费等板块ROE改善 全部A股非金融ROE（TTM）回落。2024Q1全部A股（8.0%）、全部A股非金融（7.4%）、全部A股非金融石油石化（7.1%）ROE（TTM）较2023Q4均出现一定程度的下滑，从杜邦分析来看，2024Q1全部A股非金融净利率（TTM）、资产周转率(TTM)和资产负债率均小幅下行，拖累其ROE(TTM)。 2024Q1食品饮料（21.2%）、家用电器（16.5%）、煤炭（13.4%）、有色金属（11.5%）等行业ROE(TTM)水平靠前，电子（0.6pct）、轻工制造（0.5pct）农林牧渔（0.4pct）、房地产（0.4pct）等行业ROE(TTM)改善明显。从杜邦分 析来看，2024Q1电子净利率(TTM)、资产周转率(TTM)以及资产负债率均有所回升推动其ROE(TTM)修复，而轻工制造、房地产、社会服务行业净利率(TTM)和资产周转率(TTM)均小幅回升支撑其ROE(TTM)改善。 风险分析 1、数据统计过程中存在偏误可能，数据统计不全导致计算存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、A股业绩波折修复，科技和必选消费等板块业绩增速改善4 1.1A股盈利增速再次探底4 1.2科技、上游、必选消费等板块业绩增速改善，中游、可选消费等板块业绩增速回落5 1.32024Q1营收增速和毛利率下降拖累全部A股非金融业绩增速6 2、全部A股非金融ROE回落，科技和必选消费等板块ROE改善9 2.1全部A股非金融ROE回落9 2.2科技、消费ROE显著抬升10 2.3电子、轻工制造等行业ROE修复明显11 3、风险分析13 图目录 图1：全部A股2024Q1盈利增速回落4 图2：全部A股非金融2024Q1盈利增速回落4 图3：2024Q1主板盈利同比增速转负5 图4：2024Q1创业板盈利同比增速转正5 图5：科技、上游、必选消费2024Q1业绩增速改善明显6 图6：中游、公共服务、可选消费等板块2024Q1业绩增速回落6 图7：农林牧渔、电子等行业2024Q1业绩增速较2023年全年改善明显6 图8：A股2024Q1营收增速下降7 图9：A股2024Q1毛利率回落7 图10：主板营收增速下滑8 图11：创业板和科创板毛利率回升8 图12：科技、上游营收增速回升8 图13：科技、必选消费单季度毛利率改善8 图14：电子、轻工制造、石油石化等行业营收增速改善8 图15：食品饮料、环保、公用事业等行业2024Q1单季度毛利率抬升幅度靠前9 图16：全部A股非金融ROE(TTM)回落9 图17：主板、创业板ROE(TTM)回落，科创板ROE(TTM)回升9 图18：2024Q1全部A股非金融净利率（TTM）回落10 图19：2024Q1全部A股非金融资产周转率(TTM)小幅下行10 图20：科技、消费ROE(TTM)改善10 图21：上游、中游等板块ROE(TTM)回落10 图22：必选消费、可选消费等板块净利率（TTM）小幅回升11 图23：科技、可选消费等板块资产周转率(TTM)小幅回升11 图24：电子、轻工制造等行业ROE(TTM)提升幅度靠前11 图25：食品饮料、公用事业净利率(TTM)提升幅度靠前12 图26：美容护理、电子等行业资产周转率(TTM)提升幅度靠前12 表目录 表1：全部A股非金融杜邦分析主要指标变化情况10 表2：A股核心财务指标变化情况一览12 1、A股业绩波折修复，科技和必选消费等板块业绩增速改善 A股2023年盈利增速回升，但2024Q1盈利增速再次回落，A股业绩修复过程遭遇波折。分板块来看，科技、上游、必选消费2024Q1业绩增速较2023年出现改善，中游、公共服务、可选消费、金融地产则出现不同程度的下滑。而从2023年全年业绩增速的改善情况来看，上游、必选消费、可选消费、公共服 务、科技2023年业绩增速较2023年前三季度均出现不同程度的改善，而中游、金融地产则出现一定程度的下滑。行业方面，农林牧渔、电子、轻工制造、基础化工、环保2024Q1业绩增速较2023年全年改善明显。 1.1A股盈利增速再次探底 A股2023年盈利增速回升，但2024Q1盈利增速再次回落。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023年归母净利润累计同比增速较2023年前三季度均有所回升，但2024Q1均再次回落。分板块来看，2023年主板盈利增速回升，创业板、科创板盈利增速回落;2024Q1主板盈利同比增速转负，创业板盈利同比增速转正，科创板盈利同比降幅收窄。 A股2024Q1盈利增速回落，全部A股2024Q1归母净利润同比下降4.5%，降幅较2023年全年扩大4pct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024Q1归母净利润同比增速分别为-4.5%、-5.6%、-8%，分别较2023 年全年归母净利润同比增速下降4pct、4pct、6.2pct。 A股2023年盈利增速回升，全部A股2023年归母净利润同比下降0.5%，降幅较2023年前三季度收窄0.8pct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023年归母净利润累计同比增速分别为-0.5%、-1.6%、-1.9%， 分别较2023年前三季度变化0.8pct、2.5pct、2.4pct。 图1：全部A股2024Q1盈利增速回落图2：全部A股非金融2024Q1盈利增速回落 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2024年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2024年一季报） 分板块来看，2023年主板盈利增速回升，创业板、科创板盈利增速回落;2024Q1主板盈利同比增速转负，创业板盈利同比增速转正，科创板盈利同比降幅收窄。具体来看，主板、创业板、科创板2023年归母净利润累计同比增速分 别为0.8%、-10.8%、-36.1%、分别较2023年前三季度变化1.2pct、-6.2pct、 -1.7pct。主板、创业板、科创板2024Q1归母净利润同比增速分别为-4.4%、0.9%、 -29.4%，分别较2023年全年归母净利润同比增速变化-5.2pct、11.7pct、6.7pct。 图3：2024Q1主板盈利同比增速转负图4：2024Q1创业板盈利同比增速转正 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2024年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2024年一季报） 1.2科技、上游、必选消费等板块业绩增速改善，中游、可选消费等板块业绩增速回落 全部A股板块内部分化，科技、上游、必选消费2024Q1业绩增速较2023年出现改善，中游、公共服务、可选消费、金融地产则出现不同程度的下滑。而从2023年全年业绩增速的改善情况来看，上游、必选消费、可选消费、公共服 务、科技2023年业绩增速较2023年前三季度均出现不同程度的改善，而中游、金融地产则出现一定程度的下滑。分行业来看，农林牧渔、电子、轻工制造、基础化工、环保2024Q1业绩增速较2023年全年改善明显。 从业绩绝对增速来看，可选消费（17.3%）、公共服务（14.9%）、科技（9.1%）、必选消费（5.1%）2024Q1业绩增速靠前，而上游（-15.4%）、中游（-35.9%）、金融地产（-5.1%）2024Q1业绩增速靠后。具体来看，上游、中游、必选消费、 可选消费、公共服务、科技、金融地产板块2024Q1归母净利润累计同比增速分别为-15.4%、-35.9%、5.1%、17.3%、14.9%、9.1%、-5.1%。上游、中游、必选消费、可选消费、公共服务、科技、金融地产板块2023年归母净利润累计同比增速分别为-21.7%、-9%、2.1%、39.7%、39.3%、-4.3%、0.8%。 从业绩增速的改善情况来看，科技（13.5pct）、上游（6.3pct）、必选消费（3.0pct）2024Q1归母净利润同比增速较2023年出现改善，而中游 （-26.9pct）、公共服务（-24.4pct）、可选消费（-22.4pct）、金融地产（-5.9pct）则出现下滑。具体来看，上游、中游、必选消费、可选消费、公共服务、科技、 金融地产板块2024Q1归母净利润同比增速分别较2023年全年变化6.3pct、 -26.9pct、3.0pct、-22.4pct、-24.4pct、13.5pct、-5.9pct。而从2023年业绩增速改善情况来看，上游、必选消费、可选消费、公共服务、科技均有不同程度的改善，具体来看，上游、中游、必选消费、可选消费、公共服务、科技、金融地产板块2023年归母净利润累计同比增速分别较2023年前三季度变化1.8pct、 -11.1pct、7.1pct、16.8pct、10.2pct、2.2pct、-1.4pct。 分行业来看，电子（77.5%）、社会服务（62.5%）、农林牧渔（54.8%）轻工制造（54.4%）、公用事业（27.2%）2024Q1业绩增速靠前。电子、社会 服务、农林牧渔、轻工制造、公用事业等行业2024Q1归母净利润同比增速靠前，分别为77.5%、62.5%、54.8%、54.4%、27.2%，房地产、计算机、建筑材料、钢铁、电力设备等行业2024Q1归母净利润同比增速靠后，分别为-105.4%、 -97.5%、-89.7%、-87.5%、-52.4%。 从业绩增速的改善情况来看，农林牧渔（189.2pct）、电子（