公司事件点评报告：并购重组落地，前三季度净利润表现超预期

证 券 研2024年10月17日 究 报并购重组落地，前三季度净利润表现超预期 告—捷捷微电（300623.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 捷捷微电发布2024年前三季度业绩预告：2024年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润31,356.42万元至 35,632.30万元，同比增长120%-150%，预计实现扣除非经 基本数据 2024-10-17 当前股价（元） 35.07 总市值（亿元） 258 总股本（百万股） 735 流通股本（百万股） 670 52周价格范围（元） 10.75-37.8 日均成交额（百万元） 325.09 市场表现 常性损益后的净利润26,188.35万元至29,604.22万元，同比增长130%-160%。 投资要点 (%)捷捷微电沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《捷捷微电（300623）：进一步收购子公司完善布局，Q2利润大幅高增》2024-08-19 2、《捷捷微电（300623）：子公司南通科技实现盈利，多项目持续推进完善IDM供应链》2024-04-30 3、《捷捷微电（300623）：高端功率半导体项目稳步推进，MOSFET调涨盈利有望改善》2024-01-17 相关研究 公司研究 ▌前三季度利润同比高增，产能利用率保持高位 2024年前三季度，随着半导体行业的温和复苏和下游市场应用领域需求的逐步回暖，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，同时产品结构升级与客户需求增长带动公司核心业务板块营业收入和归母净利润的提升，同比大幅增长。子公司南通科技随着产能不断提升，盈利能力也在进一步增强，净利润同比有较大幅度的增长，持续提振公司营业收入和净利润。 ▌进一步收购子公司捷捷南通科技落地，盈利能力持续增强 2024年9月底，公司进一步收购子公司捷捷南通科技申请已获证监会批准，捷捷南通科技30.24%股权过户手续及相关工商变更登记已完成，公司持有捷捷南通科技91.55%股权。捷捷南通科技承建的“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率基本保持在95%以上，目前该项目仍处在产能爬坡期，预计随着产能不断提升，盈利能力进一步增强，在并购完成后将对公司净利润有进一步贡献。 ▌可转债募投“车规级”封测项目预计年底进行部分试生产 公司目前正在进行“车规级”封测产业化项目厂房车间的装修及机电安装，其他基础及配套正在建设中。过去由于行业景气度下滑、市场消费类、工业类等应用领域需求下降，加上国内外宏观经济环境等不确定性，导致项目建设速度放缓。目前考虑到公司现有产品结构和市场需求持续改善，汽车电子领域是公司未来重点拓展的市场之一，“车规级”封测项目预计在今年年底进行部分试生产。随着“车规级”封 测项目的试生产，公司下游汽车电子领域的占比有望提升，提升高端产品占比，进一步完善公司产品结构。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为28.04、34.99、43.49亿元，EPS分别为0.55、0.72、0.94元，当前股价对应PE分别为64、49、37倍，公司进一步收购子公司捷捷南通科技后，随着产能提升，盈利能力进一步增强，营业收入以及利润增速有望继续抬头向上，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,106 2,804 3,499 4,349 增长率（%） 15.5% 33.1% 24.8% 24.3% 归母净利润（百万元） 219 406 528 693 增长率（%） -39.0% 85.1% 30.2% 31.3% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.55 0.72 0.94 ROE（%） 5.0% 8.5% 10.1% 11.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,106 2,804 3,499 4,349 现金及现金等价物 362 842 1,488 2,211 营业成本 1,388 1,686 2,145 2,663 应收款 490 561 623 703 营业税金及附加 17 20 24 30 存货 484 551 600 716 销售费用 66 90 105 130 其他流动资产 893 942 1,047 1,174 管理费用 157 202 245 304 流动资产合计 2,229 2,897 3,758 4,804 财务费用 29 61 43 22 非流动资产: 研发费用 257 342 409 500 金融类资产 522 522 522 522 费用合计 509 694 802 958 固定资产 3,798 4,366 4,404 4,241 资产减值损失 -28 -5 0 0 在建工程 1,368 547 219 88 公允价值变动 -5 0 0 0 无形资产 137 187 236 282 投资收益 5 3 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 207 414 540 709 其他非流动资产 188 188 188 188 加:营业外收入 3 3 0 0 非流动资产合计 5,492 5,288 5,046 4,799 减:营业外支出 2 2 0 0 资产总计 7,722 8,185 8,804 9,603 利润总额 208 415 540 709 流动负债: 所得税费用 4 21 27 35 短期借款 116 116 116 116 净利润 204 394 513 673 应付账款、票据 926 1,032 1,189 1,380 少数股东损益 -15 -12 -15 -20 其他流动负债 369 369 369 369 归母净利润 219 406 528 693 流动负债合计 1,422 1,531 1,691 1,886 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 15.5% 33.1% 24.8% 24.3% 归母净利润增长率 -39.0% 85.1% 30.2% 31.3% 盈利能力毛利率 34.1% 39.9% 38.7% 38.8% 四项费用/营收 24.2% 24.8% 22.9% 22.0% 净利率 9.7% 14.0% 14.7% 15.5% ROE 5.0% 8.5% 10.1% 11.9% 偿债能力资产负债率 43.1% 42.0% 40.8% 39.5% 净利润 204 394 513 673 营运能力 少数股东权益 -15 -12 -15 -20 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 折旧摊销 390 260 300 305 应收账款周转率 4.3 5.0 5.6 6.2 公允价值变动 -5 0 0 0 存货周转率 2.9 3.1 3.6 3.8 营运资金变动 360 -77 -56 -128 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 935 565 742 831 EPS 0.30 0.55 0.72 0.94 投资活动现金净流量 -746 253 291 294 P/E 117.8 63.5 48.8 37.2 筹资活动现金净流量 292 -41 -53 -69 P/S 12.3 9.2 7.4 5.9 现金流量净额 480 778 980 1,055 P/B 6.9 6.2 5.6 4.9 非流动负债:长期借款 1,771 1,771 1,771 1,771 其他非流动负债 134 134 134 134 非流动负债合计 1,905 1,905 1,905 1,905 负债合计 3,326 3,436 3,596 3,791 所有者权益股本 736 735 735 735 股东权益 4,396 4,749 5,209 5,813 负债和所有者权益 7,722 8,185 8,804 9,603 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时