宏观月度策略报告：美联储开启降息，国内政策支持力度超预期增强

宏观：美联储超预期降息，国内政策支持力度超预期增强

美国宏观

• 通胀：美国8月CPI为2.5%（预期2.6%），核心CPI为3.2%（预期3.2%），通胀整体回落但核心通胀略高于预期，主要受能源和食品价格下跌影响。
• 经济：9月制造业PMI为47%，服务业PMI为55.4%，经济景气度下降；就业数据放缓，薪资增速回升。欧洲经济增速快速放缓。
• 货币政策：美联储超预期降息50BP至4.75%-5.0%，开启降息周期，短期美元指数和美债收益率下降，但非农就业数据不及预期后反弹，全球风险偏好降温。

国内宏观

• 经济：国内经济复苏动能放缓，市场情绪低迷，风险偏好降温。央行推出多项政策支持经济：降准50BP、政策利率调降20BP、存量房贷利率下调、创设互换便利工具等，政策力度超预期，短期股市、大宗商品和人民币汇率走强。
• 汇率：人民币汇率大幅升值，主要受美元走弱和人民币资产上涨推动。

供需分析

• 需求：海外需求放缓，欧美制造业PMI下降，美国补库存力度减弱；国内需求季节性回暖，制造业PMI回升，但房地产销售和投资仍偏弱，基建投资下降，消费增速放缓，出口超预期回升但内需偏弱。
• 供给：海外供应增速回升，欧洲天然气价格偏弱，美国工业生产回暖；国内供给逐步回暖，有色、钢材开工率下降，建材、化工开工率上升，整体供应充裕。

大类资产及商品策略

• 股市：短期大幅反弹，受政策支持力度加大和市场情绪回暖推动。
• 债市：高位偏强震荡，受经济复苏放缓和货币宽松影响。
• 汇率：短期偏强，美元走弱，人民币资产上涨。
• 商品板块：震荡反弹，其中能源板块受地缘风险影响震荡，有色板块受美元走弱和经济刺激推动反弹，贵金属板块短期震荡偏强，黑色板块受地产政策刺激和需求回暖推动反弹。

风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。