宏观月报-2024年9月：联储超预期降息，国内政策组合支持经济，人民币走强

海外宏观：联储开启宽松周期

美联储9月超预期降息50个基点，货币政策进入宽松期。9月议息会超预期降息50个基点强化支持经济信号，显示联储在政策均衡中更加偏重就业。预计联储年内继续分两次降息共50个基点，明年降息100个点。如果就业市场大幅走弱，年内超预期降息仍有可能。预计2年期和10年期国债利率年内低位盘整，年底前分别回至3.7%和3.9%，明年继续小幅走低。预计日本央行在通胀与工资上涨的压力下继续保持鹰派并在年内进一步加息。

国内宏观：一揽子政策托底经济

国内8月经济数据显示内需仍然疲软，而制造业受国际贸易与国内产业升级的支持保持强劲。9月下旬国内一揽子金融政策为地产托底并降低融资成本。预计货币政策维持宽松取态，财政支持经济特别是消费的空间也有望打开。政府推出一揽子政策组合支持经济和市场，包括存量房贷利率下调、下调存款准备金率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等。未来财政支持的规模和细节尤为关键，预计增加特别国债发行和年度赤字可打开财政支持经济的空间。政策有利托底经济，但地产仍在调整当中，9月开启的政策组合有助支持内需。

美元走弱，人民币兑美元汇率预计继续走升

联储超预期降息推动美元走弱，资金回流新兴市场，其他货币相对美元走强。预期美元将延续下跌趋势，小幅提高年底人民币兑美元汇率至6.8。

下月市场焦点

国际方面，需要关注欧美国家通胀与就业数据。国内方面，关注经济活动高频数据，地产和宏观政策。

关键数据和研究结论

• 美联储9月降息50个基点，预计年内继续降息50个基点，明年降息100个基点。
• 美国通胀方面，8月总体通胀环比与前值持平于0.2%，但核心通胀比前值小幅回升至0.3%。
• 中国8月经济数据显示内需仍然疲软，但制造业保持强劲。
• 中国政府推出一揽子政策组合支持经济，包括存量房贷利率下调、下调存款准备金率等。
• 人民币兑美元汇率预计继续走升，年底汇率预期为6.8。