氧化铝专题报告：2020-2024氧化铝历年行情回顾

期货研究报告|商品研究 2020-2024氧化铝历年行情回顾 ——氧化铝专题报告 •研究员-曹澄 •caocheng@cmschina.com.cn •联系电话：18565299926 •资格证号：Z0021223 2024年10月14日 01氧化铝历年行情回顾 2020年氧化铝价格呈现宽幅震荡的走势。 一季度氧化铝价格经历先涨后跌的过程，下跌时间短但幅度较大。二季度氧化铝价格呈现上升趋势，但由于市场并未出现强利好因素，价格小幅上升的同时，伴随着一定的波动性。三季度氧化铝价格呈现出涨跌互现的局势，但涨跌幅度均有一定程度的缩窄。四季度氧化铝价格出现稳中有跌的趋势，国内氧化铝市场表现相对平淡。 2600 2575 2020年氧化铝价格 2500 2475 2400 平均价：2369元/吨 2300 2290 2200 2100 2065 2000 2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-02 数据来源：wind，招商期货 1、2月：疫情影响原料供应，价格小幅上涨 •1月份，临近春节，市场交易活动相对低迷，且许多大型运输车辆的司机选择提前回家过年，物流运输受限，因此市场保持了相对平稳的运行状态，价格基本保持稳定。 •2月份，春节过后，由于疫情的影响，氧化铝企业面临原料供应短缺和运输困难，另外，2月3日创记录单日公开市场操作投放1.2万亿后，2月4日人行当日逆回购投放资金5000亿元，并下调部分关键贷款利率，推动氧化铝价格上升。原料供应不足体现在两个方面：第一，春节和疫情的双重影响导致矿山无法正常运营，2月铝土矿产量613.11万吨，环比下降19.95%；第二，疫情导致一些货车司机被困在家乡无法返回工作岗位。截至2月28日，氧化铝运行产能6525万吨，开工率77.15%，相较于1月底6900万吨下降5.4%。2月份氧化铝产量为517.3万吨，环比下降6.94%。 •之后价格进入阶段性稳定局面，主要原因是各方参与者僵持不下，其中氧化铝企业报价居高不下，贸易商选择观望，电解铝企业等待价格回落，各方态度明确导致市场较为僵。 中国铝土矿产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 氧化铝运行产能（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 中国电解铝产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1000 900 800 700 600 500 400 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 1月3日 1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月19日 9月2日 9月17日 10月2日 10月20日 11月3日 11月18日 12月2日 12月17日 5500 390 370 350 330 310 290 270 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：阿拉丁，smm，招商期货 3月：疫情加重海内外悲观情绪，价格大幅下跌 •3月份，由于海外疫情的严重性及其影响的持续扩散，伴随国内电解铝价格急剧下降，引发了市场恐慌情绪。电解铝价格自3月初的13240元/吨，下降至3月底的11585元/吨，跌幅12.5%。3月19日，氧化铝价格开始下跌，随着铝价逼近1万元的关键心理价位，市场对于未来走势的恐慌情绪进一步加剧。 •3月份不断传出海外氧化铝低价成交更是加重海外市场的悲观情绪，最后导致FOB价格与国产氧化铝价格走势趋同，均大幅下跌。截至3月30日，国际氧化铝FOB价格为265美元/吨，较上月300美元/吨下跌35美元/吨，FOB价格受到海外实际成交价格带动不断下跌，港口进口氧化铝现货报价方面也会有一定程度的下滑。此外，港口的进口氧化铝保持了较高的库存量，这也对国产氧化铝市场产生了一定的负面影响。 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 电解铝价格（元/吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 氧化铝美金价格（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 20 10 0 氧化铝港口库存（万吨） 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2020-01-242021-01-242022-01-242023-01-242024-01-24 4月：成本倒挂，价格反弹 •随着氧化铝价格跌下2100元/吨现汇出厂价格后，氧化铝企业呈现出明显的成本倒挂。尤其晋豫两地，由于铝土矿资源逐渐枯竭，新矿开发手续不足，安全环保检查频繁，以及赤泥库容量紧张，导致氧化铝企业成本较高，虽然在氧化铝价格下跌之时上游矿石价格下跌明显也为氧化铝成本端减轻了一定的压力，但总体来看氧化铝企业完全成本对比市场价格仍有一定亏损出现。4月氧化铝成本为2253.49元/吨，利润为-53.49元/吨。 • • 4月17日，随着疫情的逐步控制和复工复产的推进，下游行业对铝的需求开始回暖，4月铝价从11540元/吨上涨至12560元/吨，涨幅达8.8%。受到下游铝价的带动，国产氧化铝价格跌至低位2050-2100元/吨后经短暂平稳即开始小幅反弹，并且随着高速免费提前结束导致下游买家有意增加库存储备以减少运输成本，由于需求的提振，拉动氧化铝的价格小幅回升。 4月22日，云南省政府发文对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为一年，推动氧化铝价格加速上升。 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 氧化铝成本利润 成本（元）利润（元） 500 400 300 200 100 0 -100 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 电解铝价格（元/吨） 180 160 140 120 100 80 60 中国电解铝社会库存（万吨） 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 40 2020-01-092021-01-092022-01-092023-01-092024-01-09 5、6月：市场交易冷淡，价格波动下降 •5、6月氧化铝价格整体趋势向上，但由于市场并无太大刺激因素，上涨速度相对缓慢，且上升幅度有限。 •6月29日，传出山西地区有氧化铝企业由于生产事故被迫减产100万吨，此事件带动价格小幅抬升。 7月上中旬：生产事故推动价格上涨 •7月2日，氧化铝价格主要受到了国内山西地区氧化铝企业突发事件影响（山西华兴铝业有限公司由于生产事故减产100万吨产能），随后市场借此事件炒作氧化铝短期供应紧张的预期，向上推动国产氧化铝市场价格，同时，市场上个别参与者的做市行为也在一定程度上助长了氧化铝价格的迅速攀升。 •7月中旬，由于下游电解铝企业并未受到市场影响，当氧化铝价格逼近2500元/吨后，其仍保持按需采购模式，以执行长单为主，因此，在经历了一波短暂的活跃期后，现货市场再次恢复到了相对平静的状态。之后由于现货需求的疲软，价格也随之稳定下来，呈现出平稳运行的态势。 7月下旬-8月中旬：市场交易冷淡，价格回落 •7月23日，在经历了将近半个月时间内市场几乎未传出实际成交的订单，导致市场部分持货贸易商心态逐渐发生转变，由于资金需要回笼，贸易商开始少量低价谋求出货，氧化铝价格开始下降。 •7月28日，美国第二季度GDP出现历史性暴跌，美国失业率约为10.2％，与疫情之前相比，有1290万个岗位损失，引发市场情绪转变。 •8月上半月延续上月跌势，价格缓步下跌。部分贸易商为了加速资金回流，降低对外销售的报价。与此同时，尽管电解铝价格保持相对强势，现货铝锭价格在14500至15000元/吨波动，其利润空间较为可观，但由于电解铝企业在氧化铝采购上更倾向于长期合同，对现货的需求相对较少，因此在一段时间内，电解铝企业持续对氧化铝价格施加压力。这些因素综合作用，导致氧化铝的价格走势并不乐观。 8月下旬：海外突发事件影响供应，价格小幅上涨 •8月19日，氧化铝价格受到海外海德鲁突发事件的影响（巴西海德鲁停止了将铝矾土从Paragominas运往Alunorte氧化铝厂的管道的运营，以进行长期维护，暂时停止矿山的生产，并将降低Alunorte氧化铝厂的运行产能）。海德鲁事件首先推高海外氧化铝价格，导致海外离岸价格（FOB）显著提高。8月19日-8月24日，海外氧化铝FOB价格从265上涨至288元/吨，涨幅达到8.7%。在这期间，进口氧化铝到达中国港口的成本也随之增加，在一定程度上缓解了进口氧化铝对国产氧化铝价格的压制作用。 •在氧化铝价格上涨阶段，尚未有迹象表明下游行业对氧化铝的需求有所增强，电解铝开工率持续下降，需求端持续低迷，没有得到有效的刺激。这种需求疲软的情况导致市场价格在随后的时间里表现出上涨动力不足，氧化铝市场逐渐恢复到一个稳定的状态。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 氧化铝美金价格（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 200 150 100 50 0 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 -50 -100 氧化铝进口盈亏（元） 中国电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2020-11-02 2020-12-02 84 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02