国金非银当前时点重申人保H中国财险的配置价值1人

业绩超预期：人保集团和中国人保第三季度单季净利润分别为111亿-152亿和58亿-97亿，同比增速高达1691%-2351%和3690%-6221%，远超市场预期。其中，中国人保1H24上半年季度平均净利润为113亿，中国人保为87亿。

业绩驱动因素：业绩超预期主要源于两方面：

• 基金配置表现优异：公司权益配置占比较高，第三季度基金表现优于红利股票。
• 财险业务承保利润改善：大灾赔付减少，承保利润显著提升。

全年展望：

• 保费稳健增长：预计全年保费保持稳定增长。
• COR同比优化：COR（综合成本率）有望继续优化，去年全年为97.8%。
• 资产端大幅好转：预计中国人保全年利润增长约75%，ROE达15.6%；中国人保增长约30%，ROE达13.5%。

分红与配置价值：

• 稳定提升分红：公司经营稳健、资本充足，有意愿保持分红额稳定提升。
• 长期配置价值：具备长期配置价值和防御属性。
• 股息率：预计人保H2024股息率超7%，财险股息率约5.5%。

估值对比：

• 中国人保：2024年PB估值为1.18（A股）/0.57（H股），分别处于2012年以来的54%/39%，2018年以来的54%/68%分位。
• 中国人保：2024年PB估值为0.93，处于2012年以来的38%/71%分位。
• 性价比：以估值和股息率来看，人保H当前性价比高于中国人保。