早间评论

早间评论2024年10月17日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：8 对二甲苯PX：8 PTA：9 乙二醇：9 短纤：10 瓶片：10 纯碱：11 玻璃：11 烧碱：12 碳酸锂：12 铜：13 铝：13 锌：14 铅：14 锡：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：15 豆粕：15 西南期货研究所 油脂：16 地址： 棉花&棉纱：16 白糖：17 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：18 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：19 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月16日以固定利率、数量招标方式开展了6424亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日610亿元逆回购和7890亿元MLF到期。 央行、科技部联合印发《关于做好重点地区科技金融服务的通知》，指导和推动北京、长三角、粤港澳大湾区等科技要素密集地区做好科技金融服务。《通知》提出，整合各类政策资源支持科技金融发展，完善企业科创属性评价、投融资对接、风险分担补偿等机制。提升金融支持强度和水平，用好用足科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策工具，扩大辖区科技型企业贷款投放。将承销和投资科技型企业债券情况纳入科技金融服务效果评估，推动科创票据发行规模增长。 香港特区行政长官李家超：进一步优化证券市场，落实追踪香港股票指数的交易所买卖基金（ETF）在中东上市，吸纳当地资金配置港股；争取企业上市，善用与内地市场”互联互通“的优势，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的公开招股（IPO）；优化上市审批，证券及期货事务监察委员会（证监会）和港交所将公布进一步优化上市批核流程的具体措施，令上市申请审批时间更有确定性；提升市场效率，证监会和港交所会提升市场效率及降低交易成本，包括检视保证金的存入安排、优化保证金和抵押品要求等。 2 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 市场有风险，投资需谨慎 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.18%， 上证50股指期货（IH）主力-0.64%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.74%，中 证1000股指期货（IM）主力合约-0.21%。 天津市取消住房限制性措施，一是取消本市新建商品住房和二手住房购买、转让等方面限制性措施。不再对新建商品住房销售价格上限实施指导。二是取消本市普通住房和非普通住房标准。天津市同时调整差别化的最低首付款比例政策，对于在本市贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。优化个人住房贷款利率定价，发挥市场利率定价自律机制作用，引导商业银行稳妥有序做好存量房贷利率批量调整工作。改革完善房地产开发管理制度，结合各区商品住房去化周期等情况，科学控制增量，合理把握商品住房供应节奏，促进房地产市场供需平衡。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。随着宏观政策支持力度加大，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。多重利好协同共振下，股指右侧信号明显，预计股指将延续节前的上涨趋势，建议逢低做多股指期货，前期多单可继续持有。 小结：右侧信号显现，建议逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价611.98，涨幅1.38%，白银主力合约收盘价7,889，涨幅2.31%。 美国9月新增非农数据好于预期，通胀数据高于预期，但美国经济景气度持续 3 下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。 市场有风险，投资需谨慎 同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3200元/吨，上海螺纹钢现货价格在3460-3630元/吨，上海热卷报价3550-3570元/吨。9月下旬以来，宏观政策利多推动黑色系品种出现一波上涨行情。9月 24日，央行等三部门公布一揽子货币政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率；10月12日，财政部表示近期将陆续推出一揽子有针对性增量政策举措；各项政策的逐步落地有助于宏观经济的回升。我们认为，宏观政策仍是未来一段时间内的重要利多因素。宏观逻辑之外，我们还需要关注产业逻辑。从估值角度来看，9月份螺纹钢价格曾下跌至近几年最低位，估值水平明显偏低；经过一波反弹后，当前钢材估值水平仍处于相对低位，故而钢材价格仍有反弹空间。而从驱动因素来看，螺纹钢的基本面出现积极变化。一是需求淡季已经过去，市场进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求有环比上升，需求的回升对螺纹钢价格形成上涨推动。二是，螺纹钢库存已经处于近几年同期低位，并且市场仍处于去库周期，现货市场已经出现规格短缺现象，这对于螺纹钢价格构成支撑。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货阶段性底部或已确认。策略上，我们建议投资者多单持有，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 4 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌。PB粉港口现货报价在780元/吨，超特粉现货价格670元/吨。9月下旬以来铁矿石价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。我们认为，宏观政策仍是未来一段时间内的重要利多因素。不过，从产业逻辑来看，铁矿石的回升空间或将受限。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一 市场有风险，投资需谨慎 线，9月份铁矿石期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，故而估值水平偏低；但经过一波明显的上涨行情后，估值水平已经修复。从产业供需来看，当前铁矿石基本面环比有所改善。随着钢价的回升，全国钢厂盈利状况改善，铁水日产量回到230万吨以上，铁矿石需求回到常见水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需面环比改善但不足以提供继续上涨的动力。从技术面来看，铁矿石期货日线收出坚实阴线后陷入震荡，上方压力较大。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续回调。9月下旬以来焦煤焦炭价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。我们认为，宏观政策仍是未来一段时间内的重要利多因素。不过，从产业逻辑来看，焦煤焦炭的回升空间或将受限，因为焦炭焦煤现货市场供需格局未见根本性好转。供应方面，焦煤主产地煤矿因节假因素短暂停产但整体来看基本维持正常生产节奏；焦炭现货价格连续上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率环比上升，供应压力或将显现。需求端，全国高炉产能利用率连续回升，对原料需求恢复至年内常见水平，但钢厂多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货日线收出坚实阴线后陷入震荡，上方压力较大。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.47%至6284元/吨；硅铁主力合约收跌1.68% 至6558元/吨。天津锰硅现货价格6050元/吨，较上一日跌100元/吨；内蒙古硅铁 价格6250元/吨，较上一日跌50元/吨。供需方面，10月11日当周，螺纹钢产量继 5 续小幅攀升，为236.26万吨；锰硅、硅铁产量分别为17.31万吨、11.19万吨，较 市场有风险，投资需谨慎 上周分别变化-3200吨、+2700吨，需求延续小幅改善，但供给仍保持充裕，供强需弱格局延续。成本方面，近期随着焦炭、兰炭价格上涨，硅铁成本小幅上行，锰矿价格企稳，主产区锰硅成本企稳回升，成本支撑逐步显现，近几日现货价格总体上行，铁合金现货盈利状况好转。库存方面，锰硅库存（交易所仓单+生产企业库存）在9 月27日出现拐点，10月11日库存继续下降2.3万吨至76.81万吨，后续关注锰硅巨量库存的削减进度。 策略方面，当前阶段行情以宏观预期驱动为主导，供需面的持续改善尚待验证，市场不确定因素较多，不宜盲目追涨。铁合金期货当前均位于月均线上方运行，有一定的成本支撑，短期宏观预期仍将对行情带来较大扰动，建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌2.31%，山东主流价格下调至16200元/吨，基差持稳。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本支撑逐步在转弱，主要跟随RU、NR波动为主，建议空单逢低止盈后震荡思路对待。原料端，丁二烯价格下调至13450元/吨，短期或持稳，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议空单逢低止盈后震荡思路对待。 天然橡胶： 6 上一交易日，天胶主力合约收跌2.82%，20号胶收跌2.34%，上海现货价格下调至16800元/吨，基差持稳。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动 市场有风险，投资需谨慎 以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，空单可逢低止盈，后市震荡思路对待，关注产区产量以及出口边际变化。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议空