平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月17日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券点评*城投大事记系列之三十五：怎么看广东重启发行特殊再融资债？*20241016 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3203 0.05 -3.56 深证成份指数 9965 -1.01 -4.45 沪深300指数 3832 -0.63 -3.25 创业板指数 2040 -2.21 -3.41 上证国债指数 218 -0.01 0.30 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6574 -0.51 -3.49 核心观点:北上广在2022年已经完成隐债清零，但清零的应是2018年摸底认定的隐性债务。广东此次偿还的存量债务可能是没有纳入隐性债务的政府欠款。23年以来广东首次发行用于化债的地方债可能是为了缓解发达大省的财政压力。广东此次发行的特殊再融资债是否占用财政部提到的“4000亿元结存限额”还有一定不确定性。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 20287 -0.16 -6.53 中国香港国企指数 7268 -0.14 -6.57 中国台湾加权指数 23011 -1.21 2.69 道琼斯指数 43078 0.79 1.21 标普500指数 5842 0.47 1.11 纳斯达克指数 18367 0.28 1.13 【平安证券】海光信息（688041.SH）*季报点评*公司运营稳健，前三季业绩大幅增长*推荐20241016 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:陈福栋投资咨询资格编号:S1060524100001研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 核心观点:投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为20.14亿元（前值为18.78亿元）、26.35亿元 日经225指数 39180 -1.83 2.51 韩国KOSP100 2610 -0.88 1.06 （前值为24.97亿元）、34.68亿元（前值为32.75亿元），对应2024年10月15日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为135.0X、103.2X、78.4X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 印度孟买指数 81501 -0.39 -0.38 英国FTSE指数 8329 0.97 -0.33 俄罗斯RTS指数 902 -1.05 -3.01 巴西圣保罗指数 131043 0.03 -1.37 【平安证券】行业周报*前瞻性产业研究*养老金融双周报:澳央行称养老金为金融放大器，多国完善零工养老金制度*中性20241016 研究分析师:郝博韬投资咨询资格编号:S1060521110001 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 70 2649 9591 0.13 0.00 0.75 0.35 -0.05 -1.59 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 103 0.26 0.41 核心观点:10月中上旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。第一，9月26日，澳央行发布了其半年度的金融稳定报告，其中提到，澳大利亚养老金基金规模极大，具有放大金融系统冲击的风险，已经要求整个行业在流动性风险管理实践方面具有更高的复杂度。第二，多国尝试优化零工养老金制度。其中，美国财政部和国税局发布指南，明确403(b)计划可以排除学生兼职工作人员，专注于非学生长期兼职工人。加拿大零工养老金萨省养老金计划（SSP）取消了参保的地域限制，全国各地新参保人员的缴款“强劲增加”。瑞士国会议员提议将临时工养老金模式纳入第二支柱养老金系统，并通过并降低加入计划的门槛、调整协调扣除额扩大第二支柱覆盖范围。第三，社保基金理事会公布2023年投资率。其中，全国社会保障基金投资收益额250.11亿元，投资收益率0.96%，已实现收益率3.13%，自成立以来的年均投资收益率7.36%。 伦敦铝(美元/吨) 2588 0.62 -1.01 伦敦锌(美元/吨) 3062 0.33 -0.52 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 978 -1.29 -3.16 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 404 0.81 -2.06 波罗的海干散货 1676 -5.10 -6.17 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券点评*城投大事记系列之三十五：怎么看广东重启发行特殊再融资债？ *20241016 年摸底认定的隐性债务，并不包括之后新增的类似债务。 1、北上广在2022年已经完成隐债清零，但清零的应是2018年摸底认定的隐性债务。北上广在21年10月开始进行“全域无隐性债务试点”，之后陆续发行特殊再融资债用于偿还存量债务，到2022年三地就已经宣布实现隐债清零。但此处清零的隐债指的是18 2、10月16日广东重启发行特殊再融资债的启示： 1）广东此次偿还的存量债务可能是没有纳入隐性债务的政府欠款。2024年3月财政部长提到“2023年地方政府法定债务本息兑付有效保障，隐性债务规模逐步下降；政府拖欠企业账款清偿工作取得积极进展，地方融资平台数量有所减少”，说明此处的“政府拖欠企业账款”应不属于隐性债务。 2）23年以来广东首次发行用于化债的地方债可能是为了缓解发达大省的财政压力。23年10-24年9月，地方共发行2.6万亿特殊再融资债和特殊新增债用于化债，其中未包括北上广三地。但是今年三地的财政收入表现欠佳，尤其是广东（比全国平均低2.3个百分点）。 3）广东此次发行的特殊再融资债是否占用财政部提到的“4000亿元结存限额”还有一定不确定性。10月12日财政部提到“中央从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，支持地方化解债务和消化政府拖欠企业账款”。广东此次发行的特殊再融资债可能在4000亿元的范畴内，也可能是在此基础上的额外发行。如果是额外发行，那么上限是1万亿。 3、风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.2【平安证券】海光信息（688041.SH）*季报点评*公司运营稳健，前三季业绩大幅增长*推荐 20241016 【事项说明】 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长 199.90% 【平安观点】 1、公司产品持续迭代，助力2024Q3业绩大幅增长。2024Q3，公司实现收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润 6.72亿元，同比大增199.90%，实现扣非归母净利润6.57亿元，同比大增205.85%，实现基本每股收益0.29元/股，同比大增 190.0%。公司收入快速增长，主要原因为公司产品竞争力保持市场领先，同时市场需求不断增长所致；公司利润大幅增长，主要原因为公司成本费用增幅小于营收增长，拉动公司盈利能力增强。 2、存货大幅增长，预付款项变动不大，公司运营较为稳定。2024Q3末，公司存货38.96亿元，较2023年末大幅增长262.70%，预付款项22.13亿元，较2023年末小幅下降7.34%，表明公司业务运营相对稳健，同时也为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。 3、AI+信创市场需求高涨，为公司提供充足的成长空间。AI逐渐落地，国产算力需求旺盛，随着公司DCU新品AI计算能力的不断提高，市场认可度有望逐渐提升，未来增长潜力巨大；此外，新一轮信创开启在即，有望释放规模可观的国产CPU订单，公司CPU产品性能强大，生态丰富，具有较强的竞争力，有望受益其中。 4、投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公 司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为20.14亿元（前值为18.78亿元）、26.35亿元（前值为24.97亿元）、34.68亿元（前值为32.75亿元），对应2024年10月15日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为135.0X、103.2X、78.4X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 5、风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:陈福栋投资咨询资格编号:S1060524100001研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 1.3【平安证券】行业周报*前瞻性产业研究*养老金融双周报:澳央行称养老金为金融放大器，多国完善零工养老金制度*中性20241016 本期重点：澳央行称养老金为金融放大器，多国完善零工养老金制度 10月中上旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，澳大利亚央行称养老金可能具有金融放大器作用，并将强化监管。9月26日，澳央行发布了其半年度的金融稳定报告，其中提到，澳大利亚养老金基金规模极大，具有放大金融系统冲击的风险，已经要求整个行业在流动性风险管理实践方面具有更高的复杂度。 第二，多国尝试优化零工养老金制度。其中，美国财政部和国税局发布指南，明确403(b)计划可以排除学生兼职工作人员，专注于非学生长期兼职工人。加拿大零工养老金萨省养老金计划（SSP）取消了参保的地域限制，全国各地新参保人员的缴款“强劲增加”。瑞士国会议员提议将临时工养老金模式纳入第二支柱养老金系统，并通过并降低加入计划的门槛、调整协调扣除额扩大第二支柱覆盖范围。 点评：欧美经验普遍表明，针对灵活就业人员所建立的第二支柱养老保险，参与度与资金门槛成反比，与系统易用性成正比。中国可以参考瑞士经验，适度降低集合型企业年金门槛，或效仿北美模式设立自动注册机制、由国家建立集合型企业年金计划，推动第二支柱养老保险覆盖面的扩张。 其他养老金融动态跟踪 第三，社保基金理事会公布2023年投资率。其中，全国社会保障基金投资收益额250.11亿元，投资收益率0.96%，已实现收益率3.13%，自成立以来的年均投资收益率7.36%，累计投资收益额1.68万亿元。基本养老保险基金投资收益率2.42%，已实现收益率2.78%，受托运营以来年均投资收益率5.00%，超过年均保底收益率2.88%约2.12个百分点。风险基金首次独立投资运营，投资收益额1.48亿元，投资收益率2.41%。 海外方面：一是韩国称其养老金将在2056年完全耗尽。二是印度为儿童开设养老金账户。三是美国CalSTRS拟修订私募股权投资政策，强化杠杆管理。四是美国德州TRS在2024财年的回报