医药
- 创新药政策支持不变，集采和定扩面方向不变，国谈有望促新一轮放量。
- 创新药多项利好政策在各地陆续出台，后续政策利好有望持续推进。
- 2024年国家医保药品目录调整工作于7月启动，预计11月完成谈判并公布结果。
- 医保谈判规则更科学合理，临床证据充分、患者获益明确的国产新药有望谈判成功。
- 化药集采预期稳定，中成药集采或迎加速扩面。
- 第十批化药国采预计于24Q4启动，目前136个品种初步具备纳入条件。
- 已执行9批11次集采平均降价幅度达55%，预计对业绩影响有限。
- 全国中成药联盟第三批和首批扩围接续采购10月开始报量，Q4或有相关集采文件出台。
- 器械集采常态化推进，国产龙头市占率提升。
- IVD集采：生化肝功集采执行全面落地，生化肾功和免疫传染病、激素发光集采于24H2陆续执行。
- 高值耗材集采：人工晶体及运动医学国采全面执行；生理类省际联盟集采预计24Q4或25Q1开展。
- 部分省市陆续出台医疗设备更新方案，预计部分项目将在2024年底到2025年陆续公布采购意向。
- 政策收紧预期已在Q3形成，Q4预期相对稳定，推荐创新和改善主线。
- 重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。
- 2024Q4-2025H1订单和增速有望复苏；业绩预期稳定。
- 风险提示：集采降价幅度超出预期，政策执行时间不确定。
宏观
- 9月社融存量增速微跌至8.0%，新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元。
- 贷款增速有所修复，政府债继续成为重要支撑，9月地方债融资加速。
- 私人部门“缩表”较8月明显减缓，企业部门中长期贷款增速修复，居民部门存量房贷利率调降后早偿率回落。
- 9月M2增速回升至6.8%，M1增速微跌至-7.4%。
- M1增速回落减缓，一方面是财政支出大月下的政府存款投放，另一方面是地方政府化债加速背景下部分企业获得回流款项。
- 后续一揽子财政政策或对M1起到企稳的作用，但更加坚实的回升基础仍在于私人部门资产负债表修复后信用周期的重启。
- M2增速回升主要源于股债轮动上涨下的稳货币效应，非银存款同比大增。
- 相比8月金融数据，9月金融数据变化之处：私人部门“缩表”趋势明显减缓，资本市场产生了一定的财富效应。
- M1是观察政策效果的关键变量，后续如果政策能够通过加速私人部门资产负债表修复使得“居民-企业”部门间资金环流回潮，M1增速持续回升。
- 风险提示：私人部门资产负债表修复进程不及预期。
通信
- 太辰光是国内领先的光连接器件企业，主营产品包括光器件、光传感产品。
- MPO/MTP光纤连接器（跳线）占营收比重最高，公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链。
- 公司参与创立特思路精密科技进行布局，2024年下半年有望逐步导入自研MT方案。
- AI快速发展下，光互连业务进展有望超预期，2024年营收上半年同比增长30%，Q2单季度营收逼近历史最高水平。
- 催化剂：海外AI保持高投入，公司自研MT产能开始释放。
- 风险提示：海外AI投入不及预期，行业竞争加剧。
食饮
- 休闲食品板块受益渠道、品类逻辑展现强大抗周期能力，在食品饮料板块中业绩优势凸显。
- 零食三大核心逻辑持续兑现：产品红利延续，渠道红利延续，规模效应及成本下行逻辑继续兑现。
- 短期业绩优势凸显，助力零食相对收益，三只松鼠、劲仔食品等公司Q3利润增速超市场预期。
- 旺季将至，2024Q4景气可期，10月后迈入零食消费旺季，年货节期间高景气可期。
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、出现食品安全事件。
基础化工
- 巴西发布对中国钛白粉反倾销的初裁结果，龙佰集团加征反倾销税税额约25%，安徽金星约29%，其他列示企业约1420.83美元/吨。
- 巴西是中国重要出口国，中国出口巴西钛白粉总量占中国出口量的7%-8%，占巴西进口量的56%-78%。
- 考虑到未来售价或在3000-3400美元/吨，龙头或受益于加征更低的反倾销税税额。
- 龙佰集团：无需过度担忧，即使最终关税定在较高水平，短期仍有望通过加大其他地区销售以实现最终销售。
- 本次反倾销税虽会对钛白粉行业产生一定影响，但长期看有助于具备成本优势及资源优势的龙头企业进一步巩固地位。
- 风险提示：印度、沙特等国推进对我国钛白粉的反倾销流程，钛白粉价格大幅下滑等。
