二代制冷剂
- 供给端：根据生态环境部公告，2025年度我国HCFCS生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。主流品种R22/R141b/R142b生产配额削减情况分别为3.28/1.19/0.60万吨（内用配额削减分别为3.10/0.74/0.46万吨），巨化股份/东岳集团R22配额分别为3.89万吨/4.39万吨。
- 需求端：R22作为终端氟制冷剂和有机氟化工原料，需求稳定，主要集中于维修市场和定频空调新增市场。
- 结论：供给紧缩、需求稳定，R22长期供需趋紧，价格或见弹性。
三代制冷剂
- 供给端：2025年三代制冷剂（HFCs）总计配额79.19万吨，增发R32内用配额4.5万吨，巨化股份R32/R125A/R134A配额分别为12.85/6.42/7.65万吨，三美股份和东岳集团配额分别为3.04/3.08/4.99万吨和5.63/1.48/0.69万吨。
- 需求端：空调、冰箱、冰柜和汽车保有量持续增加，海外新兴市场制冷需求崛起，拉动制冷剂需求。
- 结论：配额约束下供需格局持续优化，看好三代制冷剂景气周期。
空调产销及制冷剂价格
- 空调产销：2024年11月家用空调生产1671.0万台（同比增长55.7%），销售1538.2万台（同比增长44.2%），12月排产预计增长31.7%。
- 制冷剂价格：截至2024年12月18日，R22/R134A/R125/R32/R410A价格分别为33000/40000/38000/40000/39000元/吨，月涨幅分别为+1.54%/+9.59%/+2.70%/+2.56%/+5.41%，季涨幅分别为+8.20%/+21.21%/+31.03%/+15.94%/+18.18%。
投资建议
- 二代制冷剂配额削减，价格或见弹性。
- 三代制冷剂政策延续，看好景气周期。
- 综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面、配额靠前的生产企业将受益。
风险提示
- 制冷剂需求不及预期，成本端价格波动，配额政策松动，四代制冷剂等替代品进展较快。
微信小店“送礼”功能
- 功能：微信小店上线“送礼”功能，为微信电商纳入新流量端口。
- 影响：借助节日送礼需求，助力微信电商发展，为消费品公司打开新渠道窗口。
- 受益板块：零食、美妆等具备礼品属性的品类，以及代运营板块。
- 风险提示：行业景气度下行，品牌竞争加剧，新品表现不及预期等。
