乘用车景气跟踪：金九效果突出，银十值得期待

乘用车销量点评景气跟踪：金九效果突出，乘用车月销量同比+2.1%，银十值得期待 汽车行业 2024年10月16日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通） 汽车 乘用车景气跟踪：金九效果突出，银十值得期待 2024年10月16日 本期内容提要: 以旧换新政策促进叠加金九银十旺季补库需求，9月批零两端乘用车销量同比取得较高增长。9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比 +2.1%，环比+16.1%，主要金九银十旺季到来，车企补库需求增长。9月狭义乘用车零售销量210.9万辆，同比+4.5%，环比+10.6%，近期国家大力支持消费品以旧换新，地方层面也推出较多补贴措施，刺激乘用车需求得以改善。 9月新能源车批发/零售渗透率分别为49.1%/53.3%。据乘联会数据，9月新能源乘用车批发123.1万辆，同比+48.1%，环比+17.2%，其中纯电动批发销量72.3万辆，同比+27.1%，环比+22.5%；真插混批发销量39.4万辆，同比+102.2%，环比+12.3%；增程式批发销量11.4万辆，同比+68.4%，环比+4.5%。 2024年9月汽车消费指数为85.4，同比+8.7%，环比+3.0%；经销商库存预警指数为54%，同比-3.8pct，环比-2.2pct。展望2024年10月，随着国家一揽子促消费政策的推进，报废更新和以旧换新的补贴政策鼓励，加之近期股市上涨带动家庭资产负债表修复，我们预计十月车市有望保持较强势增长。 投资建议：随着政策端以旧换新力度加大、各车企下半年新车供给增加，以及金九银十销售旺季来临，9月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战缓和背景下，自主品牌在高低价格段加速占有合资份额；同时端到端技术提速智能化发展。①乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪、吉利】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】；新势力头部公司【蔚来、理想、小鹏、零跑】等。②商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份】等。 风险因素：宏观经济波动、乘用车销量不及预期，原材料价格波动等。 目录 1.9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%4 1.19月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%4 1.2各车企发布9月产销快讯6 2.2024年10月车市展望8 3.投资建议9 4.风险因素9 表目录 表1：2022、2023、2024年9月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）5 图目录 图1：狭义乘用车零售销量（万辆）4 图2：狭义乘用车批发销量（万辆）4 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速5 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）6 图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）6 图6：2019-2024广汽集团月度销量及增速（万辆，%）6 图7：2019-2024吉利集团月度销量及增速（万辆，%）7 图8：2019-2024上汽集团月度销量及增速（万辆，%）7 图9：2019-2024长城汽车月度销量及增速（万辆，%）8 图10：2019-2024长安汽车月度销量及增速（万辆，%）8 图11：汽车消费指数9 图12：经销商库存预警系数9 1.9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1% 1.19月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1% 以旧换新政策促进叠加秋冬车企补库金九银十旺季补库需求，9月批零两端乘用车销量同比取得较高增长。9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%，主要金九银十旺季到来，受益于车企补库促进需求增长。9月狭义乘用车零售销量210.9万辆，同比+4.5%，环比+10.6%，主要系近期国家大力支持消费品以旧换新，地方层面也推出较多补贴措施，刺激乘用车需求得以改善。 图1：狭义乘用车零售销量（万辆） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 211 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 图2：狭义乘用车批发销量（万辆） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 250 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 月内日均批发销量：9月全月日均批发8.2万辆，同比+1%。其中9月第1周日均批发4.6万 辆，同比+1%；9月第2周日均批发7.1万辆，同比+17%；9月第3周日均批发7.2万辆，同 比-2%；9月第4周日均批发13.7万辆，同比-4%。 表1：2022、2023、2024年9月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆） 时间 1-8日 9-15日 16-22日 23-30日 1-21日 月度 2022年 4.2 5 6.3 14.7 5.1 7.7 2023年 4.6 6.1 7.4 14.2 5.9 8.2 2024年 4.6 7.1 7.2 13.7 6.2 8.2 2024同比 1% 17% -2% -4% 5% 1% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为105.3万辆、135.7万辆和9.5万辆，同比分别为-0.4%、 +6.4%及-18.8%；环比分别为+18.4%、+14.7%、+12.4%。 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 轿车同比 SUV同比 MPV同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 -200% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 分品牌看：（1）自主品牌零售134万辆，同比+25%，环比+11%；（2）主流合资品牌零售53万辆，同比-22%，环比+10%；（3）豪华车零售25万辆，同比-8%，环比+11%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱汽车等传统车企品牌份额提升明显。 9月新能源车批发/零售渗透率分别为49.1%/53.3%。据乘联会数据，9月新能源乘用车批发 123.1万辆，同比+48.1%，环比+17.2%，其中纯电动批发销量72.3万辆，同比+27.1%，环比 +22.5%；真插混批发销量39.4万辆，同比+102.2%，环比+12.3%；增程式批发销量11.4万辆，同比+68.4%，环比+4.5%。 具体看，厂商新能源月度批发销量突破万辆的厂商达到21家，占新能源乘用车总量92.7%。其中，比亚迪417,603辆、吉利汽车91,134辆、特斯拉88,321辆、上汽通用五菱76,052辆、 奇瑞汽车54,857辆、理想汽车53,709辆、长安汽车47,040辆、广汽埃安40,360辆、赛力斯 37,200辆、东风汽车34,412辆、零跑汽车33,767辆、长城汽车30,068辆、小鹏汽车21,352 辆、蔚来汽车21,181辆、一汽红旗19,563辆、一汽轿车14,077辆、上汽大众13,784辆、小 米汽车13,559辆、上汽乘用车12,208辆、极狐汽车10,880辆、沃尔沃亚太10,696辆。 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%） 20192020 20212022 15020232024 98.2 123.1 105.2 800% 600% 201920202021 100 50 68.2 81.0089.7 94.5 2022 2023 2024 29% 400% 200% 44.7 0 0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -200% 资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心 1.2各车企发布9月产销快讯 1.2.1广汽集团：月销量18.3万辆，同比-25.0%，环比+23.2%。 图6：2019-2024广汽集团月度销量及增速（万辆，%） 广汽集团月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 30 600% 20400% 10200% 00% 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 -10-200% 资料来源：广汽集团公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.2吉利汽车：9月销量20.2万辆，同比+18.5%，环比+11.4%。 图7：2019-2024吉利集团月度销量及增速（万辆，%） 吉利汽车月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 20400% 15300% 10200% 5100% 00% 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 -5-100% 资料来源：吉利集团公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.3上汽集团：9月销量31.3万辆，同比-35.0%，环比+21.6%。 图8：2019-2024上汽集团月度销量及增速（万辆，%） 上汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS） 80 600% 60450% 40300% 20150% 00% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/01 2023/04 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 -20 -150% 资料来源：上汽集团公司公告，ifind，wind，中汽协