24Q3点评：YiwuPay交易额高增，整体数据亮点纷呈

小商品城（600415）24Q3点评： YiwuPay交易额高增整体数据亮点纷呈 商业贸易 评级：持有 日期：2024.10.16 证券研究报告|公司点评 业务分析 归母净利大幅提升，多项数据亮眼。 公司发布2024年第三季度报告，报告期内，公司营业收入为38.5亿元 /yoy+40.2%；归属于上市公司股东的净利润为8.8亿元/yoy+176.7%。强劲表现得益于公司商品销售规模的不断扩大以及市场经营利润的提升。 回顾年初至报告期末，公司整体表现不俗。 营业收入累计达到106.1亿元/yoy+34.3%，归属于上市公司股东的净利润为 23.3亿元/yoy+0.5%，在当下环境仍属稳健。公司基本每股收益与稀释每股收益均达0.16元/yoy+166.7%，显示出公司盈利能力显著提升。 主营业务利润高增，YiwuPay交易额同比增幅达770%。 2024年第三季度主营业务利润约9.94亿元，2023年第三季度主营业务利润约4.77亿元/yoy+108%，报告期内Chinagoods平台GMV超608亿元 /yoy+16%；“义支付YiwuPay”2024年1-9月新增跨境支付业务交易额超 200亿元人民币/yoy+770%。 风险提示：1、全球贸易政策发生变化，外贸出口景气度不高；2、公司线上业务发展不及预期。 分析师何晓敏 登记编码：S0950523110001：（021）61392631 ：hexiaomin@wkzq.com.cn 公司基本数据2024/10/15 总股本（万股）548,433.42 流通A股/B股(万股)548,433.42 资产负债率（%）44.78 每股净资产（元）3.60 市盈率（当前）27.17 市净率（当前）3.20 公司表现2024/10/15 41% 29% 18% 6% -6% -17% 2023/102024/12024/42024/7 小商品城上证综指 资料来源：Wind，聚源相关研究 《24H1点评:稳健优绩引领商贸领域迈向 新质生产力》(2024/8/21) 《2023年年报及2024年一季报点评主营业务持续增长，线上第二曲线渐入佳境》(2024/4/22) 《传统业务稳中有增顺势转型佳音可期》 (2024/1/30) 图表1：公司24年Q1-Q3营收大幅增长图表2：公司24年Q3毛利率进一步提升 商业贸易|小商品城 2024年10月16日 140 120 100 80 60 40 70% 61.9% 113.00 106.13 48.3% 76.20 60.34 34.2% 40.43 37.26 26.3% -7.8% 60% 50% 40% 30% 20% 60% 45% 30% 15% 0% 80% 58.0% 51.4% 73.1% 33.3% 32.0% 26.5% 15.3% 18.1% -11.4% -35.3% -54.0% 60% 40% 20% 0% 2010% -20% 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-Q3 0% -10% -20% 201920202021202220232024Q3 -40% -60% 公司总营业收入（亿元）Yoy公司毛利率Yoy增长率 资料来源：公司公告,五矿证券研究所资料来源：公司公告,五矿证券研究所 图表3：公司24年Q1-Q3归母净利润增长强劲图表4：公司24年Q1-Q3扣非归母净利润略有增加 142.2% 26.76 23.29 12.55 13.34 11.05 9.27 43.9% 0.5% -26.1% -17.2% 30 23 15 8 0 201920202021202220232024Q1-Q3 公司归母净利润（亿元）Yoy 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 28 136.4% 24.69 22.83 17.65 12.22 9.31 44.4% 39.9% 5.17 6.1% -44.5% 21 14 7 0 201920202021202220232024Q1-Q3 公司扣非归母净利润（亿元）Yoy 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：公司公告,五矿证券研究所资料来源：公司公告,五矿证券研究所 投资建议 我们认为公司整体背靠高景气义乌外贸市场，将持续受到大力度产业支持，外贸出口产业链完善，享有国际知名度高，具有一定的不可替代性。 我们预计公司24-26年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元，归母净利润分别为31/37/39 亿元，EPS分别为0.57/0.67/0.72元。参考2024年10月14日收盘价11.21元/股，对应最新PE分别为19.02/16.09/15.06，维持公司评级为“持有”。 风险提示 1、全球贸易政策发生变化，外贸出口景气度不高； 2、公司线上业务发展不及预期。 主要财务指标 商业贸易|小商品城 2024年10月16日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 113 141 157 170 增长率(％) 48.3% 24.8% 11.3% 8.3% 归属母公司所有者净利润（百万元） 27 31 37 39 增长率(％) 142.3% 16.4% 18.2% 6.9% 每股收益(元) 0.490 0.568 0.671 0.717 净资产收益率（％） 15.1% 14.4% 14.6% 13.5% 财务报表及指标预测 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 113 141 157 170 货币资金 29 82 96 110 营业成本 83 98 106 115 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 30 43 51 55 应收账款 6 6 7 7 ％营业收入 26.5% 30.5% 32.5% 32.4% 存货 12 19 19 21 营业税金及附加 1 2 2 2 预付账款 10 12 13 14 ％营业收入 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 其他流动资产 8 15 13 14 销售费用 2 2 2 2 流动资产合计 65 135 148 167 ％营业收入 2.1% 1.7% 1.5% 1.4% 可供出售金融资产 管理费用 6 6 6 6 持有至到期投资 ％营业收入 5.0% 4.0% 3.8% 3.7% 长期股权投资 70 79 88 96 财务费用 1 0 0 0 投资性房地产 41 49 57 66 ％营业收入 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产合计 49 48 46 44 资产减值损失 0 0 0 0 无形资产 62 70 76 82 公允价值变动收益 -1 0 0 0 商誉 3 4 5 6 投资收益 11 1 1 1 递延所得税资产 1 1 1 1 营业利润 31 36 42 45 其他非流动资产 69 80 93 104 ％营业收入 27.5% 25.3% 26.8% 26.7% 资产总计 362 466 514 567 营业外收支 1 0 0 0 短期贷款 16 19 22 26 利润总额 32 36 42 45 应付款项 14 16 18 19 ％营业收入 28.4% 25.3% 26.8% 26.7% 预收账款 6 10 11 12 所得税费用 5 5 5 6 应付职工薪酬 1 3 3 3 净利润 27 31 37 39 应交税费 3 6 6 6 ） 的净利润 27 31 37 39 流动负债合计 137 202 213 226 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款 9 9 9 9 EPS（元/股） 0.490 0.568 0.671 0.717 应付债券 35 35 35 35 现金流量表（百万元 递延所得税负债 1 1 1 1 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 3 3 3 3 经营活动现金流净额 18 46 51 51 负债合计 185 250 261 274 取得投资收益 1 1 1 1 归属于母公司 177 216 253 292 长期股权投资 -10 -9 -8 -9 少数股东权益 0 0 0 0 无形资产投资 2 -9 -9 -7 股东权益 177 216 253 292 固定资产投资 3 -2 -2 -2 负债及股东权益 362 466 514 567 其他 -10 -20 -23 -23 基本指标 投资活动现金流净额 -14 -39 -41 -40 2023A 2024E 2025E 2026E 债券融资 0 0 0 0 EPS 0.490 0.568 0.671 0.717 股权融资 0 7 0 0 BVPS 3.23 3.94 4.61 5.33 银行贷款增加（减少） 76 3 3 4 PE 14.94 19.02 16.09 15.06 筹资成本 -6 0 0 0 PEG 0.11 1.16 0.88 2.20 其他 -65 37 0 0 PB 2.27 2.74 2.34 2.03 筹资活动现金流净额 5 46 3 4 EV/EBITDA 14.77 14.23 12.15 11.18 现金净流量 9 53 14 14 ROE 15.1% 14.4% 14.6% 13.5% 归属于母公司所有者其他流动负债96148153160 资料来源：Wind,五矿证券研究所 2024年10月16日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券