23年利润高增，24Q1业绩符合预期，平台化布局亮点纷呈

天准科技（688003） 公司研究/公司点评 23年利润高增，24Q1业绩符合预期，平台化布局亮点纷呈 报告日期：2024-4-29 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）36.67 近12个月最高/最低（元）47.56/22.29 总股本（百万股）192.45 流通股本（百万股）192.45 流通股比例（%）100.00% 总市值（亿元）70.57 流通市值（亿元）70.57 公司价格与沪深300走势比较 0%天准科技（前复权）沪深300 % 2023-052023-092024-01 0% 10 0 -10 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《天准科技：机器视觉工业平台化布局，泛半导体领域有望持续突破》2023-4-11 2.《天准科技点评：业绩受季节性影响符合预期，前道检测设备重大突破，平台布局推新迭代》2023-8-28 主要观点： 事件概况 2024年4月19日天准科技发布2023年度报告：2023年实现营业收入16.48亿元，同比增加3.70%；归母净利润2.15亿元，同比增加41.46%，主要原因是：a）公司营收和毛利率上升，期间费用增长幅度大幅下降；b）本期处置长期股权投资取得收益。毛利率为41.66%，同比上升1.11pct；净利率为13.06%，同比上升3.49pct。其中，2023四季度实现营业收入为 7.69亿元，同比减少2.17%，环比增加110.58%；归母净利润为1.74亿元，同比增加42.25%，环比增加373.19%；四季度毛利率为43.05%，净利率为22.63%。 2024年4月26日天准科技发布2024年第一季度报告：一季度实现营业收入1.93亿元，同比增加6.20%；归母净利润-0.38亿元，同比下降13.63%。一季度毛利率为39.45%，同比下降0.32pct；净利率为-19.66%，同比下降1.28pct。 2023年视觉制程设备&智能驾驶方案高增，整体提质增效 2023年，公司视觉检测设备和视觉测量装备占营收比例均超过30%，其中检测装备同比增长14.6%，测量装备同比下降29.02%；视觉制程设备和智能驾驶方案的同比增速均超过60%，为增速最快的两块业务。 公司提质增效，整体业务毛利率比去年增加1.11pct，其中智能驾驶方案增加13.26pct，视觉制程装备增加11.54pct。公司战略产品矩阵基本成型，研发费用增长幅度大幅下降，期间费用与研发费用合计同比减少0.96pct。 平台化持续推进，产品向多样性、高端化不断提升 1.半导体：公司参股的苏州矽行半导体获得重大进展，其首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于2023年8月交付客户试用。德国子公司MueTec将在24Q2推出面向40～65nm节点的Overlay产品，在Mask光学CD测量等领域继续保持领先优势。 2.光伏：公司于2023年11月全自动铜栅线图形化曝光设备，可匹配 研发线、中试线、量产线的高性价比整体解决方案，单机产能达到8000PCS/H以上，线宽解析度可达10μm以内。设备交付行业头部客户现场进行了批量验证。同时，光伏硅片检测分选设备的关键技术指标持续优化。 3.消费电子：公司的视觉测量装备产品和手机盖板玻璃视觉检测装备 在主要指标方面均超过或达到国际先进同行水平，实现国产替代。 4.PCB：2023年形成包含4个产品系列的完善业务布局：PCB激光直 接成像设备新发布4μm高精度型号，同时设备销量稳步提升，其中新推出的面向阻焊层的LDI设备累计订单额超过1亿元；PCBAOI/AVI设备2023年已形成批量销售；PCB激光钻孔设备已经开始形成销售；新研发的高速贴片机在2023年已交付客户试用。 5.汽车：在智能驾驶领域，公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器产品在2023年获得突破性进展，已经获得广汽、上汽等主机厂的智能驾驶域控制器开发定点项目和概念验证项目。公司基于英伟达Jetson芯片的边缘计算业务持续开拓，已经落地到无人物流车、智能网联、低空经济、具身智能等多个应用场景。 投资建议 考虑消费电子修复进度比预期稍慢且光伏行业验收进度延后，我们出于审慎考虑调降盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为19.61 /23.28/26.55亿元（2024-2025年调整前为24.90/31.20亿元），归母净利润分别为2.62/3.15/3.86亿元（2024-2025年调整前为2.86/3.43亿元），以当前总股本1.92亿股计算的摊薄EPS为1.36/1.64/2.01元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场竞争加剧风险。2）新业务拓展不及预期风险。3）宏观经济及国际贸易环境变化的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,648 1,961 2,328 2,655 收入同比(%) 3.7% 19.0% 18.7% 14.0% 归属母公司净利润 215 262 315 386 净利润同比(%) 41.5% 21.9% 20.3% 22.4% 毛利率(%) 41.7% 42.2% 41.7% 41.3% ROE(%) 11.2% 12.5% 13.8% 15.1% 每股收益(元) 1.12 1.36 1.64 2.01 P/E 32.80 26.91 22.37 18.28 P/B 3.68 3.37 3.08 2.75 EV/EBITDA 19.04 16.14 13.80 11.66 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,021 2,699 2,942 3,375 营业收入 1,648 1,961 2,328 2,655 现金 372 663 585 687 营业成本 962 1,134 1,359 1,558 应收账款 513 608 724 824 营业税金及附加 15 12 14 19 其他应收款 5 14 9 11 销售费用 169 192 221 242 预付账款 11 33 43 42 管理费用 82 90 100 109 存货 863 1,045 1,247 1,423 财务费用 4 15 16 14 其他流动资产 257 338 333 388 资产减值损失 (30) (27) (28) (28) 非流动资产 1,207 1,228 1,253 1,276 公允价值变动收益 2 1 1 2 长期投资 15 15 15 15 投资净收益 41 10 8 20 固定资产 570 577 583 590 营业利润 219 268 324 398 无形资产 151 141 132 124 营业外收入 7 7 6 6 其他非流动资产 471 495 523 547 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,228 3,928 4,195 4,651 利润总额 225 274 329 403 流动负债 1,047 1,573 1,641 1,825 所得税 10 12 14 17 短期借款 95 500 400 400 净利润 215 262 315 386 应付账款 343 340 432 507 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 609 733 808 917 归属母公司净利润 215 262 315 386 非流动负债 261 261 261 261 EBITDA 282 333 389 461 长期借款 202 202 202 202 EPS（元） 1.12 1.36 1.64 2.01 其他非流动负债 59 59 59 59 负债合计 1,308 1,835 1,902 2,086 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 192 192 192 192 成长能力 资本公积 1,185 1,215 1,215 1,215 营业收入 3.70% 19.01% 18.71% 14.02% 留存收益 543 690 890 1,161 营业利润 50.92% 22.42% 20.72% 22.81% 归属母公司股东权益 1,920 2,093 2,293 2,565 归属于母公司净利润 41.46% 21.86% 20.29% 22.42% 负债和股东权益 3,228 3,928 4,195 4,651 获利能力 毛利率(%) 41.66% 42.19% 41.65% 41.30% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 13.06% 13.37% 13.55% 14.54% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.21% 12.53% 13.76% 15.05% 经营活动现金流 230 23 193 260 ROIC(%) 11.42% 11.18% 12.91% 14.17% 净利润 215 262 315 386 偿债能力 折旧摊销 54 44 44 44 资产负债率(%) 40.52% 46.71% 45.34% 44.85% 财务费用 14 15 16 14 净负债比率(%) -3.90% 1.88% 0.75% -3.31% 投资损失 (41) (10) (8) (20) 流动比率 1.93 1.72 1.79 1.85 营运资金变动 (20) (288) (179) (175) 速动比率 1.11 1.05 1.03 1.07 其他经营现金流 8 (0) 5 10 营运能力 投资活动现金流 (166) (37) (40) (29) 总资产周转率 0.51 0.50 0.56 0.57 资本支出 (188) (46) (47) (47) 应收账款周转率 3.28 3.50 3.50 3.43 长期投资 334 0 0 0 应付账款周转率 2.95 3.32 3.52 3.32 其他投资现金流 (312) 9 7 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 (78) 305 (231) (129) 每股收益(最新摊薄) 1.12 1.36 1.64 2.01 短期借款 (218) 405 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.20 0.12 1.00 1.35 长期借款 70 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.98 10.88 11.91 13.33 普通股增加 (2) 0 0 0 估值比率 资本公积增加 72 30 0 0 P/E 32.8 26.9 22.4 18.3 其他筹资现金流 0 (130) (131) (129) P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 现金净增加额 (14) 291 (78) 102 EV/EBITDA 19.04 16.14 13.80 11.66 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，