镍与不锈钢周报：镍价宏观情绪释放后或达阶段高点 不锈钢短期低位震荡

镍与不锈钢周报20221114 镍价宏观情绪释放后或达阶段高点不锈钢短期低位震荡 www.hongyuanqh.com 2022年11月14日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 逻辑：供给端，随着菲律宾雨季的到来，镍矿挺价意愿较强，国内垒库进入尾声，达到库存高点，产业链成本上移；不锈钢开工回升，短期镍铁供需趋于平衡；国内电解镍产能有限，进口量较为稳定。需求端，下游不锈钢需求持续性不强，仍需观察终端消费情况；新能源需求持续上升，但电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；合金、电镀仍维持刚需采购。尽管镍元素供过于求，但仍存结构性矛盾，电解镍供给弹性不足，趋于紧平衡。库存端，近期纯镍社会库存回升。现货端，目前对电解镍的高价接受度不高。宏观端，美联储10月CPI有所回落， 国内疫情防控优化，对价格有所提振，同时LME决定不禁俄罗斯 金属，不确定性降低。综上，预计镍价短期或达阶段性高点；中长期，镍元素供过于求，关注结构性矛盾情况。 运行区间：180000-205000 策略:轻仓逢高沽空 风险提示：印尼镍出口税落地情况、显性库存较低 逻辑：基本面来看，随着开工率回升，产量增加，社会库存维持，如果下游消费不及预期，基本面将再度转向宽松；成本端，镍生铁与铬铁价格支撑减弱。综上，由于成本支撑，预计不锈钢短期低位震荡，中长期需观察原料端价格是否坚挺与需求复苏情况。 运行区间：16000-17500 策略:观望 风险提示：印尼镍出口税落地情况、消费恢复不及预期，原料端紧张 上周，镍价震荡上行，沪镍周度涨7.94%，伦镍周度涨15.49% 成交量基本持平，成交量至64.52万手（-1.04万），持仓量至8.96万手（+0.44万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，中品味镍矿上涨1美元至74.5美元 菲律宾至中国海运价格下降1美元 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 菲律宾进入雨季，备货需求较大，镍矿出口回升 9月，国内镍矿进口量较8月环比上涨，同比下降17.01% 预计10月进口量较9月略有减少 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 1.2供给端——镍矿 上周镍矿到港量小幅下降 上周镍矿港口库存继续垒库，增加3.99万湿吨，预计垒库进入尾声，库存达到高点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 1月22日 2月12日 镍矿到港量（万吨） 3月5日 3月25日 4月8日 4月22日 2020 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 2021 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 2022 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月19日 12月10日 数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月31日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月3日 1月18日 2月5日 2018 2月25日 3月12日 3月27日 4月10日 2019 4月23日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 2020 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 2021 8月31日 9月12日 9月25日 10月16日 2022 10月29日 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 预计11月镍矿供应量达2.98万金属吨，需求量达3.06万金属吨 随着菲律宾预计来临，供给减少，但下游需求趋弱，预计11月镍矿趋于紧平衡 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 上周低镍生铁价格持平，高镍生铁价格小幅下跌 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 镍生铁进口盈利较差，或使进口增速下滑 9月，中国镍铁进口总量64.59万吨，同比上升89.47% 进口镍生铁价差（美元/镍吨）镍铁进口量（吨，%）  1.2供给端——镍生铁 镍生铁库存加速去化，库存水平仍处近年高位 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 镍生铁库存（金属吨） 3月15日 3月31日 4月1日 4月15日 2019 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 2020 6月1日 6月15日 6月30日 7月1日 7月15日 2021 7月17日 7月30日 7月31日 8月1日 8月15日 2022 8月16日 8月30日 8月31日 9月1日 9月15日 9月30日 10月1日 10月15日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 11月，国内镍生铁开工率与产量继续回暖 11月，印尼镍生铁产能、产量上升，开工率维持高水平 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） RKEF与BF利润率为正，EF亏损，原料价格上涨乏力，利润率保持 前期需求回暖驱动开工率小幅回升，EF基本处于完全停工状态 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 由于国内铁厂开工率较低，产量增速较慢，下游不锈钢开工转暖。预计11月高镍生铁产量为3.06万镍吨，进口量为7万镍吨，需求 量9.51万镍吨，供需由宽松趋于平衡 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 由于电解镍绝对价格仍较高，国内电解镍开工率仍处于高位，产量维持高水平 中国电解镍产能与产量（吨） 由于电解镍进口盈利窗口时常打开，预计进口量继续维持现有水平 中国电解镍进出口量（吨） 预计10月不锈钢产量继续回升 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 9月，不锈钢出口量继续下滑，国外大量回流 随着全球经济的下滑，出口需求将继续减少 进口盈利不在，进口量或小幅下滑 中国不锈钢进出口量（吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 11月，预计三元前驱体产量小幅下滑，环比下降3.5%，同比上升50% 11月，预计三元材料产量继续上升，环比上升5%，同比上升72% 三元前驱体产量（实物吨）三元材料产量（实物吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 11月，预计硫酸镍产量同样上升，同比上升31.2%，累计同比上升51.12% 中国硫酸镍产量（金属吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 由于前期硫酸镍较一级镍溢价为负，纯镍生产硫酸镍占比继续下滑，仅为6% 纯镍生产硫酸镍经济性仍然不足，镍豆需求较弱 电池级硫酸镍溢价（元/镍吨）纯镍生产硫酸镍占比 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 上期所库存回升 LME去库速度放缓 两交易所库存皆处于历史低位 上期所镍库存（吨）LME镍库存（吨） 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 上周，上海保税区镍库存上涨200吨，为镍板 上周，六地社会总库存继续垒库1129吨 上海保税区镍库存（吨）国内镍社会库存（吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月3日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月15日 5月29日 6月12日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月11日 10月25日 11月8日 11月26日 12月13日 0 2019202020212022 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 逻辑：供给端，随着菲律宾雨季的到来，镍矿挺价意愿较强，国内垒库进入尾声，达到库存高点，产业链成本上移；不锈钢开工回升，短期镍铁供需趋于平衡；国内电解镍产能有限，进口量较为稳定。需求端，下游不锈钢需求持续性不强，仍需观察终端消费情况；新能源需求持续上升，但电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；合金、电镀仍维持刚需采购。尽管镍元素供过于求，但仍存结构性矛盾，电解镍供给弹性不足，趋于紧平衡。库存端，近期纯镍社会库存回升。现货端，目前对电解镍的高价接受度不高。宏观端，美联储10月CPI有所回落， 国内疫情防控优化，对价格有所提振，同时LME决定不禁俄罗斯 金属，不确定性降低。综上，预计镍价短期或达阶段性高点；中长期，镍元素供过于求，关注结构性矛盾情况。 运行区间：180000-205000 策略:轻仓逢高沽空 风险提示：印尼镍出口税落地情况、显性库存较低 上周，不锈钢期货涨2.19%，基差跌至395元/吨 市场情绪尚可，成交量达72.88万手（+9.99万），持仓量达6.44万手（+0.37万） 不锈钢价格沪不锈钢成交量与持仓量 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 高镍生铁价格小幅下滑 受南非罢工影响减弱，高碳铬铁回落 成本端支撑减弱 镍生铁价格 高碳铬铁价格 5350 1500 5300 1400 5250 1300 5200 1200 5150 1100 5100 1000 5050 900 5000 800 4950 700 4900 600 2022-08-29 2022-09-05 2022-09-12 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-03 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 受原材料价格上涨影响，成本上移，200系与300系利润收缩 400系持续亏损 200系不锈钢利润（元/吨）300系不锈钢利润（元/吨） 400系不锈钢利润（元/吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 10月，预计不锈钢产量继续回升 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 9月，不锈钢出口量继续下滑，国外大量回流 随着全球经济的下滑，出口需求将继续减少 进口盈利不在，进口量或小幅下滑 不锈钢进出口量（吨） 整体看，随着开工率回升，产量增长，不锈钢受供给减少导致的供需偏紧格局将转松 不锈钢供需情况（万吨） 国内不锈钢库存下降，处于近几年较低水平 300系不锈钢库存下降 国内不锈钢库存量（吨）国内各型号不锈钢库存量（吨） 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 逻辑：基本面来看，随着开工率回升，产量增加，社会库存维持，如果下游消费不及预期，基本面将再度转向宽松；成本端，镍生铁与铬铁价格支撑减弱。综上，由于成本支撑，预计不锈钢短期低位震荡，中长期需观察原料端价格是否坚挺与需求复苏情况。 运行区间：16000-17500 策略:观望 风险提示：印尼镍出口税落地情况、消费恢复不及预期，原料端紧张 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期