镍与不锈钢周报：镍价宏观情绪释放后或达阶段高点 不锈钢短期低位震荡

www.hongyuanqh.com镍与不锈钢周报20221114镍价宏观情绪释放后或达阶段高点不锈钢短期低位震荡2022年11月14日宏源期货 研究所曾德谦（F3021262 Z0013703） 电解镍l逻辑：供给端，随着菲律宾雨季的到来，镍矿挺价意愿较强，国内垒库进入尾声，达到库存高点，产业链成本上移；不锈钢开工回升，短期镍铁供需趋于平衡；国内电解镍产能有限，进口量较为稳定。需求端，下游不锈钢需求持续性不强，仍需观察终端消费情况；新能源需求持续上升，但电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；合金、电镀仍维持刚需采购。尽管镍元素供过于求，但仍存结构性矛盾，电解镍供给弹性不足，趋于紧平衡。库存端，近期纯镍社会库存回升。现货端，目前对电解镍的高价接受度不高。宏观端，美联储10月CPI有所回落，国内疫情防控优化，对价格有所提振，同时LME决定不禁俄罗斯金属，不确定性降低。综上，预计镍价短期或达阶段性高点；中长期，镍元素供过于求，关注结构性矛盾情况。l运行区间：180000-205000l策略:轻仓逢高沽空l风险提示：印尼镍出口税落地情况、显性库存较低 不锈钢l逻辑：基本面来看，随着开工率回升，产量增加，社会库存维持，如果下游消费不及预期，基本面将再度转向宽松；成本端，镍生铁与铬铁价格支撑减弱。综上，由于成本支撑，预计不锈钢短期低位震荡，中长期需观察原料端价格是否坚挺与需求复苏情况。l运行区间：16000-17500l策略:观望l风险提示：印尼镍出口税落地情况、消费恢复不及预期，原料端紧张 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所1.1镍行情回顾l上周，镍价震荡上行，沪镍周度涨7.94%，伦镍周度涨15.49%l成交量基本持平，成交量至64.52万手（-1.04万），持仓量至8.96万手（+0.44万） 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿l上周，中品味镍矿上涨1美元至74.5美元l菲律宾至中国海运价格下降1美元 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿l菲律宾进入雨季，备货需求较大，镍矿出口回升l9月，国内镍矿进口量较8月环比上涨，同比下降17.01%l预计10月进口量较9月略有减少 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿l上周镍矿到港量小幅下降l上周镍矿港口库存继续垒库，增加3.99万湿吨，预计垒库进入尾声，库存达到高点0204060801001201401601月1日1月22日2月12日3月5日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月19日12月10日12月31日202020212022020040060080010001200140016001月3日1月18日2月5日2月25日3月12日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月15日6月29日7月12日7月24日8月6日8月19日8月31日9月12日9月25日10月16日10月29日11月11日11月26日12月11日12月27日20182019202020212022 镍矿供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿l预计11月镍矿供应量达2.98万金属吨，需求量达3.06万金属吨l随着菲律宾预计来临，供给减少，但下游需求趋弱，预计11月镍矿趋于紧平衡 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁l上周低镍生铁价格持平，高镍生铁价格小幅下跌l镍生铁较电解镍负溢价扩大 进口镍生铁价差（美元/镍吨）镍铁进口量（吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁l镍生铁进口盈利较差，或使进口增速下滑l9月，中国镍铁进口总量64.59万吨，同比上升89.47% 镍生铁库存（金属吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁l镍生铁库存加速去化，库存水平仍处近年高位020004000600080001000012000140001600018000200001月1日1月15日1月30日2月1日2月15日2月27日2月28日3月1日3月15日3月31日4月1日4月15日4月30日5月1日5月15日5月30日5月31日6月1日6月15日6月30日7月1日7月15日7月17日7月30日7月31日8月1日8月15日8月16日8月30日8月31日9月1日9月15日9月30日10月1日10月15日10月30日11月1日11月15日11月30日12月1日12月15日12月30日2019202020212022 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁l11月，国内镍生铁开工率与产量继续回暖l11月，印尼镍生铁产能、产量上升，开工率维持高水平 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁lRKEF与BF利润率为正，EF亏损，原料价格上涨乏力，利润率保持l前期需求回暖驱动开工率小幅回升，EF基本处于完全停工状态 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁l由于国内铁厂开工率较低，产量增速较慢，下游不锈钢开工转暖。预计11月高镍生铁产量为3.06万镍吨，进口量为7万镍吨，需求量9.51万镍吨，供需由宽松趋于平衡 中国电解镍产能与产量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍l由于电解镍绝对价格仍较高，国内电解镍开工率仍处于高位，产量维持高水平 中国电解镍进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍l由于电解镍进口盈利窗口时常打开，预计进口量继续维持现有水平 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——不锈钢l预计10月不锈钢产量继续回升 中国不锈钢进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——不锈钢l9月，不锈钢出口量继续下滑，国外大量回流l随着全球经济的下滑，出口需求将继续减少l进口盈利不在，进口量或小幅下滑 三元前驱体产量（实物吨）三元材料产量（实物吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——新能源l11月，预计三元前驱体产量小幅下滑，环比下降3.5%，同比上升50%l11月，预计三元材料产量继续上升，环比上升5%，同比上升72% 中国硫酸镍产量（金属吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——新能源l11月，预计硫酸镍产量同样上升，同比上升31.2%，累计同比上升51.12% 电池级硫酸镍溢价（元/镍吨）纯镍生产硫酸镍占比数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——新能源l由于前期硫酸镍较一级镍溢价为负，纯镍生产硫酸镍占比继续下滑，仅为6%l纯镍生产硫酸镍经济性仍然不足，镍豆需求较弱 上期所镍库存（吨）LME镍库存（吨）数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.4库存端l上期所库存回升lLME去库速度放缓l两交易所库存皆处于历史低位 上海保税区镍库存（吨）国内镍社会库存（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.4库存端l上周，上海保税区镍库存上涨200吨，为镍板l上周，六地社会总库存继续垒库1129吨050001000015000200002500030000350001月3日1月17日2月1日2月18日3月4日3月18日4月1日4月15日4月29日5月15日5月29日6月12日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月11日10月25日11月8日11月26日12月13日2019202020212022 1.5行情展望l逻辑：供给端，随着菲律宾雨季的到来，镍矿挺价意愿较强，国内垒库进入尾声，达到库存高点，产业链成本上移；不锈钢开工回升，短期镍铁供需趋于平衡；国内电解镍产能有限，进口量较为稳定。需求端，下游不锈钢需求持续性不强，仍需观察终端消费情况；新能源需求持续上升，但电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；合金、电镀仍维持刚需采购。尽管镍元素供过于求，但仍存结构性矛盾，电解镍供给弹性不足，趋于紧平衡。库存端，近期纯镍社会库存回升。现货端，目前对电解镍的高价接受度不高。宏观端，美联储10月CPI有所回落，国内疫情防控优化，对价格有所提振，同时LME决定不禁俄罗斯金属，不确定性降低。综上，预计镍价短期或达阶段性高点；中长期，镍元素供过于求，关注结构性矛盾情况。l运行区间：180000-205000l策略:轻仓逢高沽空l风险提示：印尼镍出口税落地情况、显性库存较低 不锈钢价格沪不锈钢成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所2.1不锈钢行情回顾l上周，不锈钢期货涨2.19%，基差跌至395元/吨l市场情绪尚可，成交量达72.88万手（+9.99万），持仓量达6.44万手（+0.37万） 镍生铁价格高碳铬铁价格数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所2.2成本与利润l高镍生铁价格小幅下滑l受南非罢工影响减弱，高碳铬铁回落l成本端支撑减弱60070080090010001100120013001400150049004950500050505100515052005250530053502022-08-292022-09-052022-09-122022-09-192022-09-262022-10-032022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-141.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 200系不锈钢利润（元/吨）300系不锈钢利润（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所2.2成本与利润l受原材料价格上涨影响，成本上移，200系与300系利润收缩l400系持续亏损 400系不锈钢利润（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所2.2成本与利润 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所2.3基本面l10月，预计不锈钢产量继续回升 不锈钢进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所2.3基本面l9月，不锈钢出口量继续下滑，国外大量回流l随着全球经济的下滑，出口需求将继续减少l进口盈利不在，进口量或小幅下滑 不锈钢供需情况（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所2.3基本面l整体看，随着开工率回升，产量增长，不锈钢受供给减少导致的供需偏紧格局将转松 国内不锈钢库存量（吨）国内各型号不锈钢库存量（吨）数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所2.4库存端l国内不锈钢库存下降，处于近几年较低水平l300系不锈钢库存下降 2.5行情展望l逻辑：基本面来看，随着开工率回升，产量增加，社会库存维持，如果下游消费不及预期，基本面将再度转向宽松；成本端，镍生铁与铬铁价格支撑减弱。综上，由于成本支撑，预计不锈钢短期低位震荡，中长期需观察原料端价格是否坚挺与需求复苏情况。l运行区间：16000-17500l策略:观望l风险提示：