镍与不锈钢周报：下跌后现货承接较好，镍继续下行空间不大临近春节，不锈钢产业链多观望

镍与不锈钢周报 下跌后现货承接较好，镍继续下行空间不大临近春节，不锈钢产业链多观望 www.hongyuanqh.com 2023年01月09日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 逻辑：供给端，镍矿到港量反弹，预计春节前国内库存小幅波动；铁厂利润转正，产量较少，库存压力减小；国内电解镍产量小幅增加，进口持续亏损，严重影响进口量。需求端，受第一轮疫情冲击以及春节假期影响，不锈钢产业链多维持观望；新能源汽车补贴退市，三元厂家大幅减产，需求持续走弱，硫酸镍价格持续下滑，电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比极低；合金、电镀需求较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存继续去库，保税区库存小幅垒库。宏观端，12月美联储会议纪要偏鹰，但部分经济数据显示美国经济降温，市场预期加息终点下滑。综上，中长期受产业链负反馈影响，镍价将承压下行；经过大幅下跌后，现货市场承接较好，短期继续下行空间不大 运行区间：204000-221000 策略:观望，激进投资者可短线在出现超跌后布局反弹多单 风险提示：印尼镍出口税落地情况、疫情冲击、显性库存较低 逻辑：基本面来看，受第一轮疫情冲击影响加之春节临近，不锈钢产业链整体观望为主。成本端，镍生铁与铬铁价格持稳，成本支撑维持。综上，春节前受放假影响，不锈钢价格难有较大波动，预计短期区间震荡；钢厂对年后消费较为乐观，但仍难看到实际需求改变。 运行区间：16500-17300 策略:观望 风险提示：印尼镍出口税落地情况、疫情冲击 上周，利空共振，镍价大幅波动，沪镍周度跌8.28% 伦镍周度跌3.99% 沪镍成交量至68.22万手（+1.02万），持仓量至6.17万手 （-1.6万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 250000 200000 150000 100000 50000 0 350 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 0 50,000 期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，镍矿价格持平，预计接下来镍矿价格继续保持 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲 25 20 15 10 0 5 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾进入雨季，11月镍矿出口环比再下降 11月，国内镍矿进口量环比下降，同比增4.03%，累计同比减9.93% 预计12月进口量环比继续大幅下降 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 0 150 100 50 0 -50 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 1.2供给端——镍矿    上周镍矿到港量反弹，环比增加28.3万吨 上周镍矿港口库存去库，减少32.01万湿吨 预计春节前镍矿库存维持小幅震荡，春节复工后有望持续 去库 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 1月21日 2月11日 镍矿到港量（万吨） 2020 3月4日 3月25日 4月15日 5月6日 5月21日 2021 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 2022 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 2023 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月31日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月3日 2019 1月15日 1月29日 2月15日 3月4日 3月18日 2020 4月1日 4月15日 4月29日 5月15日 5月29日 2021 6月12日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 2022 9月6日 9月20日 10月14日 10月28日 11月11日 2023 11月25日 12月9日 12月23日 预计1月镍矿供应量达1.8万金属吨，需求量达2.7万金属吨 随着菲律宾雨季来临，供给大量减少，但下游需求同样不强，预计1月镍矿供需短暂偏紧 镍矿供需虽偏紧，但已提前备库，春节后或将持续去库 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 6 -3 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 铁厂库存压力较小，镍矿价格持稳，铁厂挺价意愿较强 上周镍生铁价格持平 电解镍价格下行，镍生铁较电解镍负溢价收敛 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1600 1400 1200 1000 800 0 600 200 0 2019-04-22 200 2020-04-22 2021-04-22 2022-04-22 -400-600-800-1000-1200-1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 - 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁持续大量回流 11月，中国镍铁进口总量59.71万吨，同比上升105.73% 进口镍生铁价差（美元/镍吨）镍铁进口量（吨，%） 4000 2000 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 70000020 60000018 16 50000014 40000012 10 3000008 2000006 2 1000004 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 00 高镍生铁与进口镍铁价差镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴） 镍生铁利润率继续小幅修复 RKEF利润率整体转正 BF利润率有所回落，但仍较高 EF长期亏损，基本处于完全停工状态 春节临近，1月开工率下滑 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60120 40 20 0 2019-04-16 -20 2020-04-16 2021-04-16 2022-04-16 100 80 60 40 20 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 1月，春假临近，预计国内镍生铁开工率下滑，产量下降 1月，印尼镍生铁开工率维持，但产能爬坡，产量仍有所增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 20 10 0 8070 18 90% 60 14 70% 50 12 60% 40 10 50% 30 86 40%30% 1680% 420% 210% 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 00% 产能产量开工率（右轴） 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日月28日月1日15日 1日 日 12月的集中成交，使此前镍生铁库存大幅去化 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 镍生铁库存（金属吨） 国内铁厂开工率较低，产量小幅下滑，进口量比较稳定。预计1月高镍生铁产量为2.7万镍吨，进口量为7万镍吨，需求量8.74万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 钢厂春节前多呈观望态度，但对二月需求普遍乐观 10 8 6 4 2 0 -2 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 由于电解镍绝对价格仍较高，国内电解镍开工率继续走高，，产量少许增加 产能有限，电解镍产量基本到达瓶颈 青山电积镍1月投产，部分将在市场释放 中国电解镍产能与产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 11月，电解镍月度进口量为14521吨 近期电解镍进口持续亏损，预计进口量或受一定影响，12月电解镍进口量将有所下滑 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 临近春节假期加之新冠第一波冲击，不锈钢产业链各环节观望为主，交投氛围较清淡 预计12月国内不锈钢产量照此前预期小幅下降 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2019-03 2019-06 2019-09 019-12 0-03 06 9 0 200系300系400系 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 11月，不锈钢出口量回升，与去年同期水平相当；进口量与上月基本持平 随着全球经济的下滑，出口需求或将降低 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 500000 不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 虽然硫酸镍价格继续下滑，但纯镍价格大幅下滑，硫酸镍溢价收窄 纯镍生产硫酸镍占比继续下滑，仅为