2024年前三季度业绩预增点评：单Q3净利润增长约1.5-2倍

公司研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年10月16日 中国太保（601601）2024年前三季度业绩预增点评 单Q3净利润增长约1.5-2倍 推荐维持） 目标价：42.98元 当前价：37.45元 华创证券研究所 2023-10-16~2024-10-15 42% 19% -4% -27%23/10 23/12 24/0324/0524/0824/10 中国太保 沪深300 相关研究报告 《中国太保（601601）2024年中报点评：净利润超预期高增，产险COR全面优化》 2024-08-30 《中国太保（601601）2024年一季报点评：代理人渠道驱动NBV高增，净利润超预期》 2024-04-27 《中国太保（601601）2023年报点评：银保助力 NBV稳增，产险增速跑赢同业》 2024-03-31 事项： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005联系人：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 962,034.15 已上市流通股(万股) 684,504.15 总市值(亿元) 3,602.82 流通市值(亿元) 2,563.47 资产负债率(%) 88.50 每股净资产(元) 27.79 12个月内最高/最低价 40.76/21.79 市场表现对比图(近12个月) 公司发布2024年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，预计本公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约370亿元到394亿元，与2023年同期相比，预计增加139亿元到163亿元，同比增加约60%到70%。 评论： 权益市场回暖，投资端驱动Q3单季度净利润增长约1.5-2倍。公司2024年前三季度归母净利润预计为370-394亿元，对应同比增速约为60%-70%。单三季度来看，公司2024Q3实现归母净利润119-143亿元，对应同比增速约为146%- 196%，主要来自“924行情”驱动资本市场回暖，权益配置显著实现了增厚投资受益的功能。 24H1增配核心权益，弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1，公司固收类资产占比较23年末-1.0pct至80.8%，其中债券+3.9pct至55.6%；权益类资产占比+0.3pct至15.8%，其中股票+0.6pct至9.0%，权益型基金-0.1pct至 2.2%。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平，但需注意口径差异，太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中，太保核心权益配置比例高于人保、平安，股票资产中FVTPL比例达到79.2%，亦高于人保、平安，因此弹性特征也更为明显。 Q3或能实现量价双驱。2024年1-8月公司保费同比增长4.1%，其中寿险同比 +1.5%，产险同比+7.7%。单Q3逐月来看，7月保费-5.1%，主要是寿险业务受 高基数影响同比-12.8%，产险同比+6.0%；8月保费呈现爆发增长（同比 +31.6%），亦由寿险业务驱动，低基数叠加预定利率调整催化，寿险同比 +53.0%，产险同比+9.5%；我们预计，9月表现来看，整体保费增速保持平稳，其中寿险业务中分红险或有亮眼表现。合计来看，Q3公司寿险业务或能实现量价双驱，产险业务预计COR受大灾影响的程度亦同比减小。 投资建议：权益市场回暖催化，预计保险公司投资端均明显上行带动业绩增长，弹性股表现更为明显。除此之外，公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿基本面预计保持稳健增长。本轮权益市场回暖带来的投资改善超预期，我们上调公 司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元（原值3.6/4.0/4.2元），上调2024 年PEV目标值为0.7x，对应2024年目标价为42.98元，维持“推荐”评级。 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 323945 367860 388730 403668 同比增速(%) -2.5 13.6 5.7 3.8 归母净利润(百万) 27257 42425 43939 44414 同比增速(%) -27.1 55.6 3.6 1.1 每股盈利(元) 2.8 4.4 4.6 4.6 市盈率(倍) 13.2 8.5 8.2 8.1 市净率(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月15日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产 一、营业总收入 323,945 367,860 388,730 403,668 货币资金31,455 34,601 37,715 40,732 保险服务收入 266,167 276,814 290,654 308,094 衍生金融工具17 19 20 22 利息收入 58,262 50,574 55,367 60,061 买入返售金融资产2,808 3,089 3,367 3,636 投资收益 7,053 14,462 17,954 10,741 其中：对联营企业 定期存款165,501 182,051 198,436 214,311 和合营企业的投资 -386 421 442 464 （损失）/收益 金融投资：2,009,336 2,210,270 2,409,194 2,601,929 其他收益 251 264 277 291 交易性金融资产581,602 639,762 697,341 753,128 公允价值变动损失 -11,712 21,785 20,353 20,150 债权投资82,334 90,567 98,718 106,616 汇兑收益 159 32 - - 其他债权投资1,247,435 1,372,179 1,495,675 1,615,329 其他业务收入 3,742 3,929 4,126 4,332 其他权益工具投资97,965 107,762 117,460 126,857 资产处置收益 23 1 - - 保险合同资产335 369 402 434 二、营业总支出 -291,885 -318,431 -337,536 -351,918 分出再保险合同资产39,754 43,729 47,665 51,478 保险服务费用 -231,023 -240,274 -252,288 -266,809 长期股权投资23,184 25,502 27,798 30,021 分出保费的分摊 -15,838 -16,609 -17,439 -18,486 存出资本保证金 7,105 7,816 8,519 9,200 减：摊回保险服务费用 14,399 14,416 15,137 16,009 投资性房地产 10,667 11,734 12,790 13,813 承保财务损失 -46,741 -65,195 -71,681 -70,689 固定资产 18,925 20,818 22,691 24,506 减：分出再保险财务收益 1,174 1,630 1,792 1,767 在建工程 2,459 2,705 2,948 3,184 提取保费准备金 35 36 38 41 使用权资产 3,365 3,702 4,035 4,357 利息支出 -2,628 -2,759 -2,897 -3,042 无形资产 7,117 7,829 8,533 9,216 手续费及佣金支出 -7 -7 -8 -8 商誉 1,357 1,357 1,357 1,357 税金及附加 -445 -467 -491 -515 递延所得税资产 7,076 7,784 8,484 9,163 业务及管理费 -7,397 -7,767 -8,155 -8,563 其他资产 13,501 14,987 14,831 16,126 信用减值损失 -2,013 37 - - 资产总计 2,343,962 2,578,358 2,810,410 3,035,243 其他资产减值损失 -253 -266 -279 -293 负债和股东权益 其他业务成本 -1,148 -1,205 -1,266 -1,329 衍生金融负债 21 21 22 24 三、营业利润 32,060 49,429 51,194 51,750 卖出回购金融资产款 115,819 115,453 123,908 131,340 加：营业外收入 136 143 150 157 预收保费 17,026 16,972 18,215 19,308 减：营业外支出 -195 -205 -215 -226 应付职工薪酬 9,247 9,218 9,893 10,486 四、利润总额 32,001 49,367 51,129 51,681 应交税费 3,536 3,525 3,783 4,010 减：所得税 -4,090 -5,924 -6,135 -6,202 应付债券 10,285 10,253 11,003 11,663 �、净利润 27,911 43,443 44,994 45,479 保险合同负债 1,872,620 2,078,608 2,265,683 2,446,938 归属于母公司股东的净利润 27,257 42,425 43,939 44,414 应付手续费及佣金 5,861 5,842 6,270 6,646 少数股东损益 654 1,018 1,054 1,066 保费准备金 251 250 269 285 租赁负债 3,095 3,085 3,311 3,510 递延所得税负债 1,119 1,115 1,197 1,269 其他负债 37,378 37,260 39,988 42,387 负债合计 2,076,258 2,281,603 2,483,543 2,677,866 股本 9,620 9,620 9,620 9,620 资本公积 79,950 79,950 79,950 79,950 其他综合损益 7,992 9,622 11,333 13,129 盈余公积 5,114 5,114 5,114 5,114 一般风险准备 25,462 29,705 34,098 38,540 未分配利润 121,448 142,661 164,630 186,837 归属于母公司股东权 249,586 276,671 304,746 333,191 益合计少数股东权益 18,118 20,084 22,122 24,187 股东权益合计 267,704 296,755 326,868 357,378 负债和股东权益总计 2,343,962 2,578,358 2,810,410 3,035,243 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳