【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行角度看9月社融：政府债继续支撑，未来取决于政策实施效果

9月社融情况总结

社融整体情况
9月社会融资规模增加3.76万亿元，较去年同期少增3722亿元，高于万得一致预期（3.52万亿元）。存量社融同比增速为8%，环比下降0.1个百分点。政府债券融资继续成为主要支撑，新增1.54万亿元，同比增加5433亿元；企业债券和股票融资均同比减少，分别减少1911亿元和198亿元。

信贷结构分析

1. 表内信贷：新增人民币贷款1.97万亿元，同比少增5639亿元，主要受短期贷款和票据融资冲量影响，显示有效需求仍相对不足。居民贷款中，短贷和中长贷分别增加2700亿元和2300亿元，同比分别下降515亿元和3170亿元；企业贷款主要依靠短期贷款和票据融资，预计基建配套类中长期贷款后续将有所增加。
2. 表外信贷：未贴现票据融资同比少增1085亿元，主要受基数影响；信托贷款减少396亿元，委托贷款增加394亿元。

流动性情况

• M2同比增速环比回升至6.8%，M1继续负增但降幅收窄，M2-M1剪刀差扩大至14.2%。
• 存款同比增7.1%，增速提高0.5个百分点，主要受非银机构存款增加推动，其中居民存款同比少增3316亿元，企业存款同比多增5690亿元，财政存款减少231亿元。

投资建议

• 建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。
• 持续推荐优质城农商行：江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 选择经济弱复苏、化债受益的大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。

风险提示
经济下滑超预期、经济恢复不及预期、数据更新不及时。