行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

资本市场四季报（2024年10月）：境内政策超预期快速提升风险偏好，可阶段性增配股票

2024-09-29 柏禹含,陈峤,赵宇,苏畅,石武斌,丁木桥招商银行王月

前期回顾：9月境外资产中，美元指数走弱、美债上涨、黄金大涨、美股及科技股震荡上行；境内资产中，A股、中国国债利率触底反弹、人民币汇率小幅上涨、可转债震荡。
本期主题：
- 境外：美联储正式开启降息周期，看好黄金和美元债，但需关注降息预期摇摆和美国大选不确定性。
- 境内：政策组合拳超预期落地，提振市场风险偏好和中期权益资产回报，市场交易分两个阶段：政策交易和基本面交易。
市场前瞻及策略：
- 美股：维持震荡上行，但空间有限，风格趋于均衡，建议标配美股及科技板块。
- 美元债：利率中枢走低，维持高配，建议优先考虑中长久期债券。
- 汇率：美元低位震荡，人民币阶段性偏强，欧元区间上沿震荡，日元陷入盘整，英镑继续偏强。
- 境内固收：利率短期波动增加，中期趋势未变，曲线陡峭化，建议增配短债和货币类资产，注意长债和超长债风险。
- 国内权益：
  - A股大盘：反攻行情，有望挑战3200点，呈现N字走势。
  - A股结构：红利做长期底仓，适度增配消费科技。
  - 港股：政策驱动行情回暖，短期反弹后震荡回调。
  - 策略建议：中高配A股权益产品，包括主观多头、量化多头、市场中性。
- 另类：黄金继续看多，中高配市场中性，原油震荡偏空，铜震荡偏多，CTA短期行情延续性可能不强。
大类资产和策略配置建议：
- 高配：美元债。
- 中高配：黄金、A股、A股高股息策略。
- 标配：中国国债、信用债、美股、美股纳斯达克、美元、人民币、日元、欧元、英镑、港股科技股、可转债、A股的周期风格、A股的成长风格、A股的消费风格。
- 策略配置建议：中高配黄金、主观多头、量化多头、市场中性；标配纯债、固收+、多策略。