行业周报：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银

周观点：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 本周五房地产端“降低首付比例和存量房贷利率”政策落地，利于稳定居民杠杆，提振经济复苏信心，从资产端利好保险和券商板块。而下调银行定期存款利率直接利好寿险储蓄型产品销售，本周五单日保险板块上涨3.2%表现突出。从中报数据看保险基本面占优，寿险NBV增速相对超预期，券商盈利表现略低于我们预期。政策端持续发力，我们看好保险和券商板块机会。交易量和流动性改善有望驱动香港交易所基本面边际向好，关注10月活跃资本市场政策催化预期，当前PE位于近5年18%分位数具备安全边际。 券商：中报净利润同比+13%，政策面仍值得期待 （1）40家上市券商上半年合计净利润同比+13%，净利润增速略低于我们预期，经纪、投行和资管三项收入分别同比-9.9%/-8.7%/+3.4%，手续费整体承压，佣金率同比下降明显，或受散户交易活跃度下降影响。展望下半年，利率有所下降，活跃资本市场举措逐步发力，券商盈利环比有望逐步改善，低基数下券商全年盈利同比增速预计较中报明显扩张。（2）市场关注后续政策面预期，我们认为后续政策端在引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面有望落地积极举措，地产政策持续松绑，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：中报寿险NBV增速景气度较高，存款利率下调利好储蓄产品销售 （1）上市险企寿险负债端延续高景气度，NBV同比分别为：中国人保+63.8%、中国平安+32.6%、中国太保+31.5%、中国人寿+19.9%、新华保险+17.1%，较2023Q1同比有所扩张。（2）据财联社报道，国有五大行及部分股份制银行下调存款利率，5年期整存整取利率下调25基点至2.25%。从收益率维度看，调降后新定价储蓄型保险产品仍在长久期具有相对吸引力，上市险企主力3.0%定价传统型新产品IRR最高可达2.8%以上、新分红型产品IRR最高可达3.0%以上，相对定期存款具有比较优势，利好负债端储蓄型产品销售。（2）供给侧转型持续见效并得到数据验证，储蓄型产品需求仍然旺盛，业务景气度有望延续至2024年。资产端修复利好保险股估值抬升。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 本周五房地产端“降低首付比例和存量房贷利率”政策落地，利于稳定居民杠杆，提振经济复苏信心，从资产端利好保险和券商板块。而下调银行定期存款利率直接利好寿险储蓄型产品销售，本周五单日保险板块上涨3.2%表现突出。从中报数据看保险基本面占优，寿险NBV增速相对超预期，券商盈利表现略低于我们预期。政策端持续发力，我们看好保险和券商板块机会。交易量和流动性改善有望驱动香港交易所基本面边际向好，关注10月活跃资本市场政策催化预期，当前PE位于近5年18%分位数具备安全边际。 券商：中报净利润同比+13%，政策面仍值得期待 （1）40家上市券商上半年合计净利润同比+13%，净利润增速略低于我们预期，经纪、投行和资管三项收入分别同比-9.9%/-8.7%/+3.4%，手续费整体承压，佣金率同比下降明显，或受散户交易活跃度下降影响。展望下半年，利率有所下降，活跃资本市场举措逐步发力，券商盈利环比有望逐步改善，低基数下券商全年盈利同比增速预计较中报明显扩张。（2）市场关注后续政策面预期，我们认为后续政策端在引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面有望落地积极举措，地产政策持续松绑，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：中报寿险NBV增速景气度较高，存款利率下调利好储蓄产品销售 （1）上市险企寿险负债端延续高景气度，NBV同比分别为：中国人保+63.8%、中国平安+32.6%、中国太保+31.5%、中国人寿+19.9%、新华保险+17.1%，较2023Q1同比有所扩张。（2）据财联社报道，国有五大行及部分股份制银行下调存款利率，5年期整存整取利率下调25基点至2.25%。从收益率维度看，调降后新定价储蓄型保险产品仍在长久期具有相对吸引力，上市险企主力3.0%定价传统型新产品IRR最高可达2.8%以上、新分红型产品IRR最高可达3.0%以上，相对定期存款具有比较优势，利好负债端储蓄型产品销售。（2）供给侧转型持续见效并得到数据验证，储蓄型产品需求仍然旺盛，业务景气度有望延续至2024年。资产端修复利好保险股估值抬升。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（8月28日至9月1日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+2.2%，创业板指数+2.9%，中证综合债指数-0.063%。本周非银板块下跌0.10%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-2.9%/+6.1%。从主要个股表现看，本周中国太保/中国平安上涨7.1%/6.6%，涨幅领先。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周中国太保/中国平安上涨7.1%/6.6% 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金9只，发行份额15亿份，环比-81%，同比-88%。截至9月1日，2023年累计新发股票+混合型基金435只，发行份额2073亿份，同比-38%。本周待审批偏股型基金增加11只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额10983亿元，环比+25%，同比+17%；截至9月1日，两市年初至今累计日均股基成交额为10261亿元，同比-4.0%。 券商投行业务：截至9月1日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3069/4715/86220亿，同比-28%/-0.4%/+16%，IPO和再融资同比下降，债券承销规模同比提升。 券商信用业务：截至8月31日，全市场两融余额达到15712亿元，较2023年初+2.0%，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额939亿元，占两融比重达到5.97%，占比环比持平。 图3：2023年8月日均股基成交额同比-13% 图4：2023年1-8月IPO承销规模累计同比-28% 图5：2023年1-8月再融资承销规模累计同比-0.4% 图6：2023年1-8月债券承销规模累计同比+16% 图7：2023年8月两市日均两融余额同比-3.2% 寿险保费月度数据：2023年7月5家上市险企寿险总保费合计1076亿元、同比+21.0%，增速较6月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023年前7月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。 财险保费月度数据：2023年7月4家上市险企财险保费收入709亿元、同比为+0.2%，较6月+8.8%下降8.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6月+52.4%）、太保财险+4.5%（6月+10.1%）、人保财险-2.3%（6月+10.0%）、平安财险-2.5%（6月+2.6%）。 图8：2023年7月上市险企寿险保费同比增长 图9：2023年7月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：强化对高频交易的差异化监管安排 行业要闻: 【证监会：强化对高频交易的差异化监管安排】财联社9月1日电，为落实《证券法》有关规定，推动程序化交易规范发展，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。下一步，证监会将指导证券交易所抓好程序化交易报告制度的落地实施，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，丰富完善程序化交易制度规则体系，完善证监会与各证券交易所、行业协会的监管协作安排，进一步压实证券交易所的一线监管职责以及证券公司的客户管理职责，强化对高频交易的差异化监管安排。证监会将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。 （财联社） 【证监会：优化北交所发行上市制度安排，扩大投资者队伍】财联社9月1日电，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。《意见》提出了以下工作举措：一是加快高质量上市公司供给。有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排。二是稳步推进市场改革创新。持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍。三是全面优化市场发展基础和环境。更好发挥中介机构作用，持续提升监管效能，完善市场风险监测预警和评估处置机制，推进制度型对外开放，发挥好改革试验田作用。四是强化组织保障。加强组织领导，强化全链条监督制衡，做好新闻舆论引导。（财联社） 公司公告： 中信证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润113亿元，同比增长1%。 华泰证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润66亿元，同比增长22%。 中信建投：2023H1归属于母公司所有者的净利润43亿元，同比下降2%。 广发证券：2023H1归属于母公司所有者的净利润45亿元，同比增长8%。 中金公司：2023H1归属于母公司所有者的净利润36亿元，同比下降7%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。